监管强化券商风控体系，保险聚焦国十条与养老金融非银金融

证券业

• 监管动态：中证协拟完善券商全面风险管理体系，发布《证券公司全面风险管理规范》修订稿和《证券公司市场风险管理指引》，旨在提升券商风险管理水平，促进行业高质量发展。
• 发债募资：券商发债速度放缓，今年以来发债数量和金额同比下降，反映行业探索资本节约型发展模式，审慎稳健成为趋势。
• 估值修复：证券板块估值处于历史低位，建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，以及符合并购主题的浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。
• 业务板块：
  • 经纪业务：本周沪深两市成交额环比下降。
  • 投资银行：年内IPO承销规模423.80亿元，再融资承销规模1193.45亿元。
  • 信用业务：两融余额13742.14亿元，环比下降；股票质押市值21651.22亿元，环比下降。
  • 证券投资：主要指数下行，非银金融板块表现相对较弱。
  • 资产管理：Q1末资管业务规模5.98万亿元，较年初增长0.90%。
  • 基金规模：8月股票型+混合型基金规模6.21万亿元，环比增长1.30%。

保险业

• 政策利好：国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（新“国十条”），强调强监管、防风险、高质量发展，为保险业发展提供全面规划。
• 延迟退休：十四届全国人大常委会通过《关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定》，推动养老保险体系发展，为保险行业带来新的发展空间。
• 行业优势：保险资金长期投资优势明显，有利于培育耐心资本，熨平经济周期波动。
• 业务板块：
  • 寿险：中国太保前8月寿险保费收入同比增长1.5%，新华保险1-8月保费收入同比增长1.9%。
  • 财产险：中国太保前8月财险保费收入同比增长7.7%，中国人保前8月保费收入同比增长。
  • 险资配置：中国人寿、新华人寿等险资上半年增持两市ETF近338亿元。
• 研究结论：建议关注中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿。

流动性

• 央行操作：本周央行公开市场净投放6743.00亿元。
• 货币市场：短端资金利率上行，DR007上行至1.82%。
• 债券市场：1年期国债收益率下行至1.33%，10年期国债收益率下行至2.07%。

风险因素

• 资本市场改革政策落地不及预期，券商行业竞争加剧，资本市场波动对业绩影响具有不确定性，险企改革不及预期，长期利率下行超预期，代理人脱落压力加剧，保险销售低于预期等。