宏观双周报：内需仍显不足，外部约束有所放松

《宏观周报》报告内容摘要如下：

内需与政策

• 内需状况：国内通胀主要由食品驱动，但猪价的年内支撑作用预计减弱，因四季度天气因素的影响将消退，暑期服务价格未显超季节性特征。PPI显著下滑，需求疲软影响尤为明显，尤其是在黑色金属加工领域。出口与进口增速的对比显示国内外需的冷热不均。

• 政策展望：8月政府债券发行加速，暗示未来可能有增量货币政策空间。美国8月非农数据及通胀数据支持9月降息25bps的预期，但全年降息幅度预期维持在100bps。大选后，哈里斯支持率上升，对美国财政赤字、通胀及全球贸易环境产生潜在影响。

股市与经济动态

• 股市表现：A股近两周持续缩量调整，价值板块跑输成长板块。上证指数下跌4.86%，创业板指下跌2.87%，科创50下跌0.58%。美联储即将降息预期对成长股有利，红利相关板块波动。

• 经济数据：国内高频数据显示，地产、消费出行、外需和物价等方面的表现。地产销售、消费出行活动、外需指数和物价变动均有所体现。

利率、汇率与市场

• 利率与汇率：利率小幅回落，10年期美债收益率下降，美元指数上涨，人民币升值。

• 市场活动：融资余额减少，A股各行业普遍下跌，汽车、非银金融、通信、家电、电力设备等行业跌幅较小，石油石化、食品饮料、煤炭、电子、建筑装饰等行业跌幅较大。

重要事件与政策

• 政策与立法：十四届全国人大常委会审议关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定草案，强调了金融支持实体经济发展的重要性。

• 市场准入与开放：国家发改委发布新版外商投资准入特别管理措施（负面清单），制造业领域的外资准入限制措施全面取消。

• 金融市场动态：美国8月ISM制造业PMI低于预期，非农就业数据低于预期，失业率小幅回落；欧洲央行宣布降息。

关注焦点：下周重点关注中国9月MLF续作情况及9月LPR报价。