宏观周观点：出口好于预期，但内需仍显不足

宏观周报概览

主要发现：

1. 出口表现：6月出口增速超过预期，主要受外需回暖、全球制造业PMI高位、越南出口持续增长等因素推动。产品层面，船舶出口提速，汽车出口增速因价格因素小幅上升，轻工品出口也有所加速。

2. 内需状况：新房销售出现回暖迹象，尤其是30城新房销售情况，反映出“517新政”的持续影响及房企半年业绩冲刺的推动。二手房市场也释放出积极信号，特别是深圳市场表现较为活跃。

3. 金融数据：6月金融数据环比改善，但同比走弱，M1指标继续下滑，显示实体需求不足。金融数据的改善主要得益于政府债融资的支撑，而企业债融资受基数影响较大。关注点在于财政投放速度和稳汇率背景下国内降息的可能性。

4. 通胀状态：CPI保持温和，主要受猪肉价格上涨支撑，预计猪价上行周期将持续到明年一季度。PPI同比降幅收窄，结构上，有色、采掘行业表现较好，而下游生活资料价格连续9个月环比下跌。

5. 货币政策展望：美国6月通胀低于预期，市场预期年内将降息两次。国内方面，转融通暂停利好风险偏好，且随着美联储降息预期增强，国内稳汇率压力减轻，关注国内潜在的降息可能性。

6. 汽车行业：6月新能源汽车销售继续保持强势增长，但常规燃油车销售低迷，导致乘用车市场整体同比转负。燃油车出口表现优于新能源汽车，海外市场表现强劲。

7. 房地产市场：新房销售有所回暖，二手房市场也显示出积极信号。政策层面，通过降低首付比例、房贷利率等措施，旨在促进改善性需求的释放。

8. 市场表现：A股风险偏好有所回升，转融通暂停成为市场利好因素之一。上证指数结束7连阴，市场热点集中在无人驾驶汽车投放消息相关的电子、汽车板块。

风险提示：

• 地缘政治风险。
• 政策落地不及预期的风险。

结论：

本周宏观经济数据显示，出口好于预期，但内需仍显不足，尤其在房地产市场。美国通胀数据的意外下降为全球货币政策提供了宽松空间，但中美之间的经济动态和政策走向仍需密切关注。国内金融数据虽有改善，但仍面临实体需求不足的挑战，政策调整以提振经济活力成为关键。新能源汽车的强劲增长与传统燃油车市场的低迷形成了鲜明对比，反映了产业结构转型的趋势。市场情绪受多重因素影响，风险偏好有所提升，尤其是转融通暂停带来的利好效应。然而，全球经济不确定性与地缘政治风险依然存在，需警惕政策执行效果与市场预期的不匹配。