航空机场行业周报：中秋国庆热度不减，国际航线需求较高

板块涨跌幅：本周交运板块下跌3.2%，表现劣于大盘。交运行业细分板块中无上涨板块；跌幅前三的分别为公交指数(-26.8%)、港口指数(-3.9%)、公路指数(-3.6%)。航空机场板块中仅厦门空港(0.6%)上涨；跌幅前三的分别为上海机场(-4.8%)、中国国航(-4.7%)、华夏航空(-4.5%)。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）9月9日-9月13日，日均执飞航班量：南方航空2243.80架次，周环比增加1.13%；东方航空2206.40架次，周环比减少0.43%；中国国航1615.00架次，周环比增加1.02%；春秋航空445.00架次，周环比增加2.00%；吉祥航空339.20架次，周环比减少1.27%；海南航空671.40架次，周环比增加3.52%；华夏航空332.00架次，周环比减少4.20%。2）9月9日-9月13日，平均飞机利用率：南方航空7.90小时/日，与上周持平；东方航空7.50小时/日，周环比减少1.32%；中国国航7.60小时/日，与上周持平；春秋航空7.70小时/日，周环比增加2.67%；吉祥航空7.80小时/日，周环比减少1.27%；海南航空7.70小时/日，周环比增加2.67%；华夏航空6.40小时/日，周环比减少4.48%。 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）9月9日-9月13日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场983.20架次，周环比增加13.23%；北京首都机场914.20架次，周环比增加2.75%；广州白云机场972.80架次，周环比增加5.40%； 厦门高崎机场423.00架次，周环比减少2.37%；上海浦东机场841.00架次，周环比减少0.03%；上海虹桥机场700.60架次，周环比增加2.60%。2）9月9日-9月13日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场89.40架次，周环比增加2.76%；北京首都机场185.00架次，周环比减少2.19%；广州白云机场217.60架次，周环比减少1.73%；厦门高崎机场48.60架次，周环比减少0.53%；上海浦东机场422.80架次，周环比减少0.78%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 投资建议：中秋国庆热度不减，国际航线需求较高。1）中秋小长假，拼假旅游有望成为一大亮点。近一周，同程旅行平台中秋节夜间“赏月航班”搜索热度环比上涨超过3倍，飞猪数据显示，近一周中秋假期出行的旅游服务预订增长明显，国内酒店、国内租车、国内门票等预订量较2019年同期均录得双位数以上增长；和端午假期相比，中秋假期的整体预订量也明显更大。此外，“请3休8”的拼假也有望推动中秋假期出入境需求。根据国家移民管理局预测，中秋假期跨境游和港澳台同胞、境外侨胞返乡团聚客流叠加，全国口岸将迎来出入境高峰，日均出入境旅客将达到180万人次，较去年同期增长21.9%。2）国庆小长假，预计量增价减态势仍将持续。航班管家预测2024年国庆期间（10.1-10.07）民航预计执行客运航班总量达11.5万班次，日均超1.6万班次，同比增长6.2%、同比2019年增长11.2%，旅客运输量预计达1618万人次(仅含境内航司承运量)，日均超230万人次，较2019年同期增长21.9%，较2023年同期增长8.3%。票价方面，截至9月10日，国内经济舱平均票价同比下降21%。国庆期间，预计民航预计执行国际航班1.3万班次，恢复至2019年的85.5%。航班集中于东南亚与东亚等地，两者占比76.6%，从航班量看，上海国际市场基本恢复至2019年水平、北京及广州恢复近9成。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空，建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 1重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为12.10X/7.13X/6.57X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。 n 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别为14.15X/11.18X/10.50X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。 2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 n 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为16.76X/7.15X/6.06X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 n 建议关注：南方航空，24-26年对应P/E分别30.24X/11.24X/8.55X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。 n 建议关注：中国东航，24-26年对应P/E分别为38.06X/11.23X/8.62X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 n 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为37.34X/28.73X/22.43X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2航空机场数据跟踪 2.1航空 n 民航客运量：截至7月31日，民航客运量为0.69亿人，相比于上月增加0.10亿人，月环比增加17.85%，相比于去年同期增加0.07亿人，年同比增加10.75%。 n 民航旅客周转量：截至7月31日，民航旅客周转量为1234.10亿人公里，相比于上月增加197.70亿人公里，月环比增加19.08%，相比于去年同期增加181.40亿人公里，年同比增加17.23%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 n 民航货邮运输量：截至7月31日，民航货邮运输量为75.20万吨，相比于上月增加0.50万吨，月环比增加0.67%，相比于去年同期增加15.10万吨，年同比增加25.12%。 n 民航货邮周转量：截至7月31日，民航货邮周转量为30.60亿吨公里，相比于上月增加1.20亿吨公里，月环比增加4.08%，相比于去年同期增加7.00亿吨公里，年同比增加29.66%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分 n 全民航客座率：截至7月31日，民航正班客座率为84.00%，相比于上月上涨0.70pct，月环比增加0.84%，相比于去年同期上涨2.80pct，年同比增加3.45%。 n 分航司客座率：截至7月31日，南方航空客座率为83.77%，相比于上月上涨0.41pct，月环比增加0.49%，相比于去年同期上涨2.85pct，年同比增加3.52%； 中国国航客座率为80.20%， 相比于上月上涨0.20pct，月环比增加0.25%，相比于去年同期上涨4.80pct，年同比增加6.37%；吉祥航空客座率为84.96%，相比于上月下跌0.03pct，月环比下降0.04%，相比于去年同期下跌2.30pct，年同比下降2.64%；海航控股客座率为85.29%，相比于上月上涨1.84pct，月环比增加2.20%，相比于去年同期下跌0.32pct，年同比下降0.37%；截至8月31日，东方航空客座率为86.74%，相比于上月上涨3.56pct，月环比增加4.28%，相比于去年同期上涨9.17pct，年同比增加11.82%；春秋航空客座率为93.70%，相比于上月上涨0.31pct，月环比增加0.33%，相比于去年同期上涨1.19pct，年同比增加1.29%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 图表11：海航控股:客座率:当月值 n 分航司日均执飞航班量：9月9日-9月13日,南方航空日均执飞航班量为2243.80架次，相比于上周增加25.09架次，周环比增加1.13%，相比于去年同期增加56.37架次，年同比增加2.58%；东方航空日均执飞航班量为2206.40架次，相比于上周减少9.46架次，周环比减少0.43%，相比于去年同期减少18.03架次，年同比减少0.81%；中国国航日均执飞航班量为1615.00架次，相比于上周增加16.29架次，周环比增加1.02%，相比于去年同期增加48.14架次，年同比增加3.07%；春秋航空日均执飞航班量为445.00架次，相比于上周增加8.71架次，周环比增加2.00%，相比于去年同期增加40.43架次，年同比增加9.99%；吉祥航空日均执飞航班量为339.20架次，相比于上周减少4.37架次，周环比减少1.27%，相比于去年同期减少13.66架次，年同比减少3.87%； 海南航空日均执飞航班量为671.40架次，相比于上周增加22.83架次，周环比增加3.52%，相比于去年同期减少32.31架次，年同比减少4.59%；华夏航空日均执飞航班量为332.00架次，相比于上周减少14.57架次，周环比减少4.20%，相比于去年同期增加66.71架次，年同比增加25.15%。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表12：南方航空:日均执飞航班量 图表13：东方航空:日均执飞航班量 图表14：中国国航:日均执飞航班量 图表15：春秋航空:日均执飞航班量 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量 图表17：海南航空:日均执飞航班量 -9-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表18：华夏航空：日均执飞航班量