美妆行业分析
行业概况
化妆品行业整体规模约5000亿元，其中护肤品类占比51%。近年来零售额增速放缓，但国货品牌市占率持续提升。本土品牌市占率约12%，远低于美国、日本、韩国等发达国家。后疫情时代，95后消费者更关注产品品质和性价比，国货品牌凭借成分功效护肤和性价比优势突围。
竞争格局
国际品牌（如雅诗兰黛、欧莱雅）在亚洲区域出现负增长，市场份额下滑。国货品牌（如珀莱雅）市场份额显著提升，抖音等新兴渠道表现突出。流量红利趋于稳定，电商仍是主要销售渠道，抖音增长迅猛。
发展趋势
功效性护肤成为主流，成分和功效受关注。行业法规趋严，加速中小企业出清，利好龙头企业发展。
研究框架
考核优秀公司的指标：营销能力、产品能力、渠道能力，对应品牌定位、研发能力、企业文化。品牌定位需差异化，营销能力决定短期品牌起伏，企业文化是长期核心竞争力。
案例分析：珀莱雅
珀莱雅覆盖护肤、彩妆、洗护等领域，业绩稳定增长。通过打造大单品（如红宝石双抗精华等）提升品牌力和客单价。抖音渠道布局早，直播占比高，运营能力突出。未来看好其产品矩阵和品牌矩阵的丰富性。
研究结论
化妆品行业长期向好，需求稳定，国货品牌份额持续替代。重点上市公司具备产品矩阵、品牌矩阵和消费者洞察优势，值得持续推荐。
酒店行业分析
行业概况
酒店行业为周期成长型行业，收入主要来自加盟门店，关键指标为房价和入住率。成本主要为租金、人工、折旧摊销，净利率约10-15%。行业供给和需求两端均呈现复苏态势。
供给端
疫情后酒店供给快速恢复，2023年净增量创历史新高。连锁化率提升，头部企业加速开店，中高端酒店占比持续优化。租金下降利好成本控制。
需求端
旅游需求恢复强劲，休闲旅游景气度高。消费者住宿支出占比提升。商旅需求受宏观经济影响较大，远程办公部分替代商旅需求，但长期仍将缓慢复苏。
2023年复盘
房价普遍上涨，但出租率表现平淡。2023年房价恢复优于出租率，2024年策略转向保出租率。行业向健康恢复趋势发展，即出租率先行。
未来展望
供给端持续增加，头部企业开店积极。房价存在弹性，头部品牌议价能力提升。品牌升级（如华住、亚朵）效果显著，未来仍有空间。酒店集团重视出租率提升，战略重心转移。
案例分析：锦江酒店
锦江酒店通过组织结构调整提升效率，业绩弹性大。公司持续精简人员和架构，跨品牌开发和属地化管理加强。未来有望实现股权激励，业绩增速预期高。
研究结论
酒店行业在消费板块中值得关注，量和价均有提升空间。旅游需求占比提升，商旅需求顺周期。当前估值接近历史底部，配置价值高。四季度基数走低，高频数据跟踪良好，公司改革释放动力强。
