与美团医疗达成战略合作，进一步提升中医服务数字化

固生堂（02273.HK）与美团医疗达成战略合作，进一步提升中医服务数字化

一、公司概况与财务数据

• 财务数据（单位：百万元）

  • 2022A：营业收入1,625，归母净利润183.3，经调整净利润198。
  • 2023A：营业收入2,323，归母净利润252.2，经调整净利润305。
  • 2024E：营业收入3,056，归母净利润349.6，经调整净利润400。
  • 2025E：营业收入3,990，归母净利润491.2，经调整净利润536。
  • 2026E：营业收入5,189，归母净利润682.8，经调整净利润713。

• 主要财务比率

  • 2022A：ROE 10.7%，P/E 42.8，P/B 4.6。
  • 2023A：ROE 10.9%，P/E 31.1，P/B 3.4。
  • 2024E：ROE 13.0%，P/E 23.1，P/B 3.0。
  • 2025E：ROE 16.2%，P/E 16.0，P/B 2.6。
  • 2026E：ROE 18.8%，P/E 11.5，P/B 2.2。

二、重要事件

• 2024年9月11日，固生堂与美团医疗达成战略合作，70多家中医医疗机构及3万多名中医师将全面入驻美团平台，提供预约挂号及在线咨询服务。
• 合作内容：
  • 线上挂号服务：固生堂中医师入驻美团平台，提供名医专家号源保障。
  • 便民门诊：完善线上咨询服务，推动代煎配送流程线上化，探索中药代煎“外卖送”服务新模式。
  • 会员体系：打通线上线下会员服务体系，推出联名会员卡，提供全年理疗优惠、名医号源优先提醒等专属权益。

三、行业趋势

• 2023年中医药服务行业数据：
  • 机构数量：92,531个，较上年增加12,212个。
  • 床位数量：增加14.4万张。
  • 中医药卫生人员总数：104.5万人，较上年增加12.6万人（增长13.8%）。
  • 总诊疗人次：15.4亿，较上年增加3.1亿人次（增长25.3%）。
  • 出院人次：4,981.0万，较上年增加1,119.7万人次（增长29.0%）。

四、投资建议

• 评级：长城证券维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 2024-2026年：预计营业收入分别为30.56亿元、39.90亿元、51.89亿元，经调整净利润分别为4.00亿元、5.36亿元、7.13亿元。
• 估值：
  • 2024年9月11日收盘价：35.300港元，总市值8,602.91百万港元，流通市值8,559.67百万港元，股价对应PE（经调整）分别为19.7X、14.6X、11.0X。

五、风险提示

• 核心医师流失风险。
• 医药行业政策不及预期。
• 并购整合不及预期。
• 自建门店不及预期。