计算机行业：大众点评网与美团达成战略合作事件点评-战略合并利于融资，双CEO经营模式仍待考量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 计算机行业 行业研究/简评报告 一、 事件概述 2015年10月8日,美团和大众点评联合发布声明，正式宣布达成战略合作，双方已共同成立一家新公司。新公司将实施Co-CEO制度，美团CEO王兴和大众点评CEO张涛将同时担任联席CEO和联席董事长，重大决策将在联席CEO和董事会层面完成。两家公司在人员架构上保持不变，并将保留各自的品牌和业务独立运营，包括高频到店业务，同时将加强优势互补和战略协同，推动行业升级 。 二、 分析与判断  O2O市场竞争加剧巨头抱团取暖，利于解决融资难题 大众点评和美团是国内O2O市场上体量较大的两个公司。2015年上半年，团购市场中美团占51.9%的份额，大众点评占29.5%的份额，双方加起来的市场份额为81.4%。做强O2O要求重资金投入的商业模式，要求创业公司有更快的业务发展成绩，更快的融资速度。大众点评共经历六轮融资，今年F轮融资金额8.5亿美元。近两个月内，美团连续两次下调估值至100亿美元左右。据测算美团和大众点评达成合并交易估值可能超过150亿美元，最高可达170亿美元，之后将会完成新一轮20亿-30亿美元的融资。如果能够上市成功，其市值还可能翻番。而未来两家竞争对手公司变为合作伙伴的经营模式利于提振投资人信心进而解决融资难题。  战略合并利于发挥各自优势，双CEO经营模式仍待考查 美团、大众点评合作模式为现有股东将权益注入新组建的境外公司（仍采取VIE架构），双方估值比例将以7：4进入新公司。大众点评对生活服务电商的逻辑是从内容、服务到交易优惠，行业扩张的原则是通过高频的餐饮带动低频的美妆、婚庆等；美团则重交易，美团的‘T型战略’即以团购的方式切入酒店、餐饮、电影等领域，如果两者合并，在部分商户资源方面会有重叠，但是高频与低频的业务切入有所不同，确实能形成强大的互补效应，在本地生活服务中大展身手。但双CEO经营模式会受企业文化差异和对市场的理解的影响，所以战略合作成败仍待进一步考察。  O2O业内巨头企业合并趋势强劲，1+1大于2仍言之尚早 滴滴和快的合并以及优酷和土豆的合并基于其相同的市场理解和重合度高的商业模式，而从产业发展周期看，中国O2O市场目前处于高速发展阶段，能够推动产业发展的企业潜力主要以产品、技术、运营能力和未来的变现能力衡量，同时还有来自BAT的竞争压力，百度糯米收到了200亿元扩张资金，市场份额确实在提升。阿里的口碑网则准备10亿元资金复苏。所以通过合并突围成功需要关注合并增量以及合并后是否能够形成规模优势。  风险提示 企业文化与经营模式差异不易磨合 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 10月08日 2015 2016 2017 2015 2016 2017 002312 三泰控股 22.39 0.10 0.26 0.43 228.94 85.49 51.70 强烈推荐 资料来源：民生证券研究院 战略合并利于融资，双CEO经营模式仍待考量 ——大众点评网与美团达成战略合作事件点评 民生精品---简评报告/计算机及信息服务业 推荐 首次评级 该行业与沪深300走势比较 分析师 分析师：李晶 执业证书编号：S0100511070003 电话：(8621) 60876703 Email：lijing_y js@mszq.com 研究助理：杨名 电话：（8621）60876702 Email：y angming_y jy@mszq.com 研究助理：史家欢 电话：（8621）60876719 Email：shijiahuan@mszq.com 相关研究 2015年10月08日 简评报告/计算机行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师与联系人简介 李晶，IT行业分析师，财务管理硕士，4年证券行业研究经验，2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。 杨名，IT行业研究助理，计算机硕士，毕业于上海交通大学，3年中国银联工作经验，2015年加入民生证券。 史家欢，IT行业研究助理，金融学硕士，毕业于复旦大学，2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040 简评报告/计算机行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。