经营情况预期得到改善

中創新航（03931.HK）上半財年總收入124.7億元人民幣，微增1.4%，動力電池銷售減6.3%（主因平均售價下滑），儲能系統產品銷售增43.2%（佔總收入22.0%）。動力電池價格自六月穩定，需求端新能源汽車滲透率達五成，供需差未惡化。集團對下半年及明年出貨保持樂觀，全年出貨量預期不變，海外項目貢獻將於2026/27年顯現。客戶集中度持續下降，吉利、廣汽、長安、小鵬、零跑等主要客戶貢獻比例約10%-20%，其他客戶項目積極推進。儲能方面，大客戶端訂單量及能見度理想，全年出貨量預期超過20GWh。

毛利率大幅提升，上半財年達15.6%，未受客戶組合及市場環境影響，主因規模效應顯著、投產比提高。集團無意主動降價，產品售價與原材料成本具聯動機制，中長期利潤受影響不大。預計2024年全年有效產能約100GWh，每年約增30GWh，自動化優化減少生產人員數量，增長比例預計低於產能。雖仍處投入階段，需通過貸款支持現金流，但更合理的投入、自動化提升及利潤率提升將有效降低資金流壓力。

維持全年出貨目標，上調盈利預測並調升評級至「買入」，目標價提高至每股16.64港元。主要風險包括汽車市場低迷、定點訂單及交付不如預期、產能與需求不匹配、融資成本高位。