南华油脂日报20240911

点评

• 盘面回顾：中加贸易紧张导致中国对加拿大菜籽反倾销调查，提振国内菜油价格，并对豆油及棕榈油形成支撑。

供需分析

• 棕榈油：
  • 产地供给较好，出口消费疲弱，库存积累，抑制产地报价。
  • 近端国内供给紧张，进口利润不佳，买船进度慢，价格获支撑。
  • 消费端性价比不佳，消费疲弱，中秋后天气转冷，华北退出消费，预期消费进一步回落。
  • 远月买船积极，双节后库存预期修复增长。
• 豆油：
  • 供给端：国内大豆进口量高企，北美大豆成本低廉，原材料充沛，价格承压。
  • 9月进口买船回落，但大豆高库存下压榨下降节奏可能较晚，天气转凉豆粕消费增加，供给维持。
  • 10月后大豆库存压力释放，供给边际减少预期。
  • 消费端：双节备货且豆油性价比高，提货消费良好，天气转凉后华北市场棕榈油退出，豆油消费边际增长空间。
  • 豆菜价差持续扩大预期，豆油消费维持偏强状态。
• 菜油：
  • 对加拿大菜籽反倾销审查增加不确定性，可能导致未来进口菜籽供给阶段性偏紧。
  • 前期进口均为加菜籽，调查期2023年1月1日至12月31日，目前影响有限，但审查阶段实际措施存在不确定性。
  • 未来菜籽进口潜在回落，俄罗斯及迪拜菜油补充有限。
  • 加菜籽供给退出将消耗国内菜油库存，当前库存高企但未来预期紧张，短期菜油月间或将维持反套格局。

后市展望

• 棕榈油：成本向下可能且消费边际转弱，价格上方压力维持。
• 豆油：短期供需两旺，秋冬季节消费可能增加，豆棕价差回归预期。
• 菜油：政策审查导致原料端供给转紧，价格相对强势，菜油与其他油脂价差走强。
• 三大油脂整体供给充沛，更多考虑结构性机会，趋势性行情需等待。

南华观点

• 豆棕价差01存在修复预期，关注菜棕01或05价差波段走扩。