公司业绩短期承压，看好中国盐湖集团组建

报告摘要：

盐湖股份（000792.SZ）在2024年的中报显示，其业绩出现了短期承压的情况，主要受到产品价格下跌、补缴税款等因素影响。在2022年和2023年的基础上，公司预计2024年全年的营业收入将下降30.2%，至15,053亿元，2025年增长9.4%，至16,466亿元，2026年再增长17.9%，至19,414亿元。归母净利润从2022年的15,568亿元下降至2024年的4,964亿元。

主要产品的价格下跌是导致业绩下滑的主要原因。2024年上半年，氯化钾和碳酸锂的销售价格分别下跌了14.29%和49.81%，导致毛利率分别减少了19.4和22.86个百分点。此外，公司还因补缴资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元，影响了利润总额约4.92亿元。

尽管面临挑战，公司的产销量依然保持稳定增长。氯化钾产量增长了10.68%，销量增长了4.63%，碳酸锂产量增长了34.20%，销量增长了34.94%。销售费用、管理费用、财务费用和研发费用也相应有所变动，其中销售费用率上升0.19个百分点，管理费用率上升2.20个百分点，财务费用率则大幅下降1.82个百分点。

在现金流方面，经营活动产生的现金流净额同比下降了50.82%，投资活动产生的现金流净额大幅下降268.54%，筹资活动产生的现金流净额则上升了67.29%。期末现金及现金等价物余额为172.43亿元，同比下降20.31%。

公司正在推进4万吨锂盐项目的建设，该项目预计在2024年底建成，预计将对公司锂盐板块的竞争力产生积极影响。此外，公司与五矿集团达成了战略合作，这将增强公司的股东背景和实力，有利于盐湖资源的高质量开发与利用。

预计公司2024-2026年的EPS分别为0.91元、1.07元、1.34元，对应PE分别为16倍、14倍、11倍。考虑到公司锂盐项目的实施、锂盐产能的提质增效以及中国盐湖集团的组建预期，维持“增持”评级。