光伏储能行业2024年半年报总结：光伏价格筑底，光储景气回暖

光伏储能行业2024年半年报总结：光伏价格筑底，光储景气回暖 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年09月10日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：朱晋潇证书编号：S1160522070001联系人：唐硕电话：021-23586475 2024年上半年光储行业概览：1）光伏：行业冰火两重天，量增价减筑底待涨。需求端装机动力犹在，1-7月国内光伏新增装机123.53GW，同比增长27.14%，海外组件出口1-7月合计151.4GW，同比增长约25.54%。价格端主链各环节跌破生产成本，8月硅料小幅反弹叠加两大硅片厂商宣布提价，价格筑底企稳迹象已现。2）储能：光伏逆变器需求回暖，新兴市场需求旺盛。户储和大储部分公司具备阿尔法，德业股份、上能电气、阳光电源表现较好。 光储上市公司2024年半年报总结： 1）收入&利润：主链环节营收下滑，利润转负，经营压力陡增，24H1主链四大环节合计营收及净利润3244.76/-144.75亿元，营收同比-28.88%，净 利 润 转 负 ； 逆 变 器 营 收 及 净 利 润475.87/70.62亿 元 ， 同 比-0.61%/-17.68%； 辅材合计营 收及净利 润806.67/38.37亿元 ，同比+3.32%/-57.91%，其中玻璃、焊带、银浆业绩保持增长，胶膜内部分化，龙 头 保 持 增 长 ， 二 三 线 厂 商 业 绩 下 滑 ； 设 备板 块 营 收 及 净 利 润272.97/46.05亿元，同比+43.52%/+16.44%。 《非晶电机行业跟踪之二：广汽夸克电驱2.0问世》2024.08.27 《光伏产品出口月报（2024年7月）》2024.08.21《 甘 肃-浙 江 特高 压 柔性 直流 获 核准》2024.07.29《特高压设备第三次招标采购结果公布》2024.07.26《2024年特高压设备第三次招标清单》2024.07.25 2）营运能力：行业竞争加剧情况下，主链环节通过延长供应商付款周期加强资金使用效率，主链各环节营运资金周转天数均有所下降，金刚线、焊带等辅材环节通过加强存货周转对冲下游账期延长影响，营运资金周转天数仍有下降，背板、石英&坩埚和热场等环节资金使用效率有所下降。受前期扩产转固、开工率下调以及价格下调影响，大部分环节固定资产周转放缓，仅银浆、支架、焊带环节固定资产周转天数缩短。 3）现金流：2024年上半年经营活动现金净流量转负，投资活动现金净流量和购建固定资产金额减少，筹资活动现金净流量大幅增加，反映行业整体经营压力加剧，资本开支缩减，保持财务稳健的经营态势。 4）比率分析：2024年上半年行业净资产收益率同比大幅下降，权益乘数有所提升，估值整体下降，但分化明显，随着海外需求景气度提升，推动光储逆变器板块估值率先修复。 【配置建议】 硅料有望反弹带动产业链价格回升，推荐硅料协鑫科技、通威股份；组件环节推荐晶科能源、阿特斯；辅材环节推荐聚和材料、福斯特、福莱特；光储逆变器推荐阳光电源、德业股份、上能电气和禾迈股份。 【风险提示】 行业竞争加剧；光储需求不及预期；产业链价格波动等。 正文目录 1.2024上半年行业概览...........................................................................................31.1.光伏：24H1行业冰火两重天，量增价减筑底待涨.......................................31.1.1.需求：国内装机动力犹在，海外装机需求分化........................................31.1.2.价格：全产业链跌破成本，价格筑底待涨................................................41.2.储能：24H1全球光储需求由点及面，向新兴市场扩散.............................52.2024年上半年光储企业经营数据总结...............................................................72.1.收入&利润：主链经营压力陡增，脱敏环节保持增长..................................72.2.营运能力：主链资金使用效率提升，固定资产周转放缓............................92.3.现金流状况：经营压力加剧、资本开支缩减..............................................122.4.比率分析.........................................................................................................143.投资建议：光伏筑底，光储崛起......................................................................174.风险提示.............................................................................................................21 图表目录 图表1：国内光伏月度新增装机（GW，%） ..........................................................3图表2：2024年上半年国内新增装机机构（%） .................................................3图表3：国内出口光伏组件规模（GW）................................................................3图表4：国内出口欧洲光伏组件规模（GW） ........................................................3图表5：国内出口亚太光伏组件规模（GW） ........................................................4图表6：国内出口中东光伏组件规模（GW） ........................................................4图表7：国内出口非洲光伏组件规模（GW） ........................................................4图表8：各市场组件出口同比增速（%） ..............................................................4图表9：2023年以来多晶硅价格走势（元/kg） .................................................5图表10：2023年以来光伏硅片价格走势(元/片)...............................................5图表11：2023年以来光伏电池价格走势（元/w） .............................................5图表12：2023年以来光伏组件价格走势(元/w).................................................5图表13：光储公司市值普遍回撤较大，德业、上能、阳光反弹均超过70%.6图表14：2024H1中国储能新增装机35.39GWh...................................................7图表15：2017-2024E全球储能市场新增规模(GWh)...........................................7图表16：主产业链公司营收及利润情况（亿元，%）........................................8图表17：辅材、逆变器及设备环节公司营收及利润情况（亿元，%）............9图表18：全产业链营运资金周转天数（天）....................................................10图表19：全产业链营运资金周转天数同比变化拆分（天）............................11图表20：全产业链全产业固定资产周转天数（天）........................................11图表21：各环节固定资产周转天数变化情况（天）........................................12图表22：2024H1上市公司经营、投资、筹资活动现金净流量.......................13图表23：2024H1光储上市公司杜邦分析...........................................................15图表24：2024H1上市公司估值比率分析...........................................................16图表25：行业重点关注公司估值表（截至2024-09-03）...............................21 1.2024上半年行业概览 1.1.光伏：24H1行业冰火两重天，量增价减筑底待涨 1.1.1.需求：国内装机动力犹在，海外装机需求分化 国内装机动力犹在，1-7月同比增长超27%。根据国家能源局公布，2024年1-7月国内光伏新增装机123.53GW，同比增长约27.14%，新增装机保持增长但增速有所回落。结构上，上半年集中式装机21.93GW，占比约48.40%，分布式市场分散化发展明显，工商业及户用分别占比约36.13%和15.47%。 资料来源：国家能源局官网，东方财富证券研究所 资料来源：国家能源局官网，东方财富证券研究所 欧美传统市场持稳，新兴市场火爆。2024年1-7月国内合计出口组件约151.4GW，同比增长约25.54%。分市场看，欧洲受传统能源价格走跌及库存较高影响，上半年出口相对疲软，美国装机潜力充足但受贸易政策扰动，供给相对受限，1-7月亚太及中东区域组件出口表现亮眼，分别同比增长108.20%及162.43%。 资料来源：infolink官方公众号，东方财富证券研究所 资料来源：infolink官方公众号，东方财富证券研究所 资料来源：infolink官方公众号，东方财富证券研究所 资料来源：infolink官方公众号，东方财富证券研究所 资料来源：infolink官方公众号，东方财富证券研究所 资料来源：infolink官方公众号，东方财富证券研究所 1.1.2.价格：全产业链跌破成本，价格筑底待涨 全产业链价格持续下跌，各环节均跌破生产成本。全产业链经历2023年持续跌价后，2024年上半年价格仍保持下跌趋势，截至2024年8月28日，硅料、硅片、电池、组件市场价格分别较年初下跌39.23%/37.50%/20.83%/22.11%，各环节均进入亏损阶段。 资料来源：infolink，东方财富证券研究所 资料来源：infolink，东方财富证券研究所 资料来源：infolink，东方财富证券研究所 资料来源：infolink，东方财富证券研究所 筑底企稳迹象已现，价格向上修复可期。产业链经营承压下，24Q2各环节均出现