软商品日报：缺乏明显上涨驱动，板块走势依旧偏弱

研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13335元/吨，较前一日上涨10元/吨，涨幅0.08%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14696元/吨，较前一日上涨83元/吨，现货基差CF01+1360，较前一日上涨70。全国均价14975元/吨，较前一日上涨28元/吨，现货基差CF01+1640，较前一日上涨110。 近期市场资讯，本周，巴基斯坦大部分棉区恢复了炎热干燥的天气，白天气温持续在30℃左右。据巴基斯坦气象部门预测，这种天气模式预计将在近期持续。棉农对当前的天气状况表示满意，因为晴朗天气有助于改善棉田积水问题，并促进棉株成熟。当地对棉株的初步损害评估显示，降雨较为集中的地区受影响程度高，其中棉株发育更为成熟的信德省南部等少数地区棉株受损较为严重。在其他地区，棉农普遍认为降水有助于现蕾结铃阶段棉株的生长。据报道，部分棉田遭遇虫害侵袭，棉农正在努力控制害虫数量及范围。鉴于以上情况，当地私人机构对巴基斯坦新年度棉花的总产预期在93-108.5万吨。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，上周初在天气扰动的影响下外盘震荡上行，但因当前“衰退交易”并没有被充分定价，下游需求低迷未实质性改变，产业内部缺乏明显的支撑因素，新年度全球棉花供需格局预期宽松，盘面再度跌破70美分/磅一线。国内方面，郑棉近期整体呈现震荡下跌的行情。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕。新年度天气对于新棉生长影响有限，国内棉花丰产预期较强，且增产幅度预计有所增加。需求端来看，伴随传统旺季到来，下游订单边际好转，纺织企业开机率止跌回升，市场信心有所提振。不过目前纺企补库动力不足，需求好转的持续性还有待观察。综合来看，下游需求提振力度有限，目前新增订单不足，新棉收购存在不确定性，棉价仍缺乏持续上涨的驱动，短期震荡运行为主。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5746元/吨，较前一日下跌40元/吨，跌幅0.69%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+350，较前一日上涨40。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+350，较前一日上涨40。山东地区“马牌”针叶浆6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+350，较前一日上涨40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+450，较前一日上涨40。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格以稳为主，局部地区零星牌号小幅调整。上海期货交易所主力合约价格震荡弱势运行，针叶浆现货市场交投平淡，河南、河北地区乌针、布针现货市场价格窄幅松动50元/吨，东北地区乌针、布针现货市场价格上涨50元/吨，与业者自身情况有关。阔叶浆现货市场需求跟进有限，部分业者让利出货，江浙沪地区部分牌号现货市场价格下跌50元/吨；进口本色浆市场供需变动有限，现货市场价格稳定；进口化机浆市场交投寡淡，山东、江浙沪地区市场价格下跌100元/吨。 纸浆期价昨日偏弱整理。供应端，最近两轮海外浆厂报价明显下调，7月欧洲港口库存环比小幅累库。7月国内纸浆进口量环比继续下滑，不过近期国内港口库存加速累库，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在回升的可能性。此外，国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销出现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆品种金融属性较强，近期下跌更多受到宏观经济运行承压以及市场情绪回落的影响，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5647元/吨，环比上涨57元/吨，涨幅1.02%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6110元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+460，较前一日下跌60。云南昆明地区白糖现货成交价6000元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+350，较前一日下跌60。 近期市场资讯，美国银行全球研究在周一的一份报告中表示，由于商品供需平衡收紧，预计ICE纽约原糖价格将保持坚挺，并可能进一步上涨。该银行分析师表示，“由于干燥的气候和圣保罗州最近发生的森林火灾”，世界上最大的糖生产国和出口国巴西的甘蔗压榨量低于预期。美国银行表示:“由于可能出现更干燥的淡季，以及森林火灾对生产造成的影响，特别是在(甘蔗)翻种地块，巴西2025/26年度的甘蔗压榨量也存在风险。”该机构认为大多数对巴西收成的预测都“被高估”了。美国银行预计全球食糖供需将小幅过剩65万吨，库存/利用率为54.1%。这些基本面因素应会将价格推至每磅21至22美分左右。该银行表示，如果印度继续实施将300或400万吨糖转用于乙醇生产的计划，全球供应平衡将出现约300万吨的赤字。该银行还预计，随着甘蔗产量的减少，巴西市场的乙醇价格将上涨。基于这些理由，该行向糖和乙醇公司Adecoagro、Raizen和Sao Martinho提出了收购建议。 昨日白糖期价偏强震荡。原糖方面，巴西8月上半月双周产糖同比下降，生产数据继续偏利多。叠加圣保罗火灾对巴西甘蔗产量造成影响，巴西产量前景不佳，支撑原糖价格。不过当前巴西仍处于供应高峰期，北半球降雨充足，印度、泰国两国生产前景较好，目前24/25榨季产量前景仍较乐观，叠加印度或存在出口预期，限制原糖持续上涨空间。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，当前国内整体库存水平偏低。不过7月国内进口量如预期大幅增加，加工糖供应压力逐渐显现，叠加9月甜菜糖也将陆续上市，国内糖源整体供应充足，国内现货价格近期均出现下调。综合来看，当前24/25榨季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，中长期看趋势依然向下，重点关注巴西后期双周产量数据。郑糖预计跟随原糖波动为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：万吨...............................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：万吨..................