风电行业2024年中报总结：1H24业绩承压，国内海风仍是核心变量

风电行业2024年中报总结：1H24业绩承压，国内海风仍是核心变量 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年09月10日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：杨安东证书编号：S1160524070005联系人：杨安东电话：18221224466 24年上半年陆风稳步增长，海风低于预期，全年装机有望维持高增：1H24，国内风电新增装机25.84GW，同比+12.40%，其中陆风/海风新增装机分别为25.01GW、0.83GW，同比+14.25%、-24.55%，陆风稳步增长带动整体装机上升，海风低于市场预期。我们预计全年新增装机量有望超过85GW，同比增长超过12%。 招标加速，陆风机组价格企稳，海风仍有下滑：1H24，国内风电招标容量66.11GW，同比+39.77%，环比+69.51%，其中陆风招标60.74GW，同比+46.36%,环比+69.19%；海风招标5.37GW，同比-7.41%，环比+73.23%。陆风整机（不含塔筒）价格相对稳定，7-8月中标价格有所回升，海风整机价格维持下降趋势。我们预计下半年陆风整机价格有望维稳，海风整机价格将有所下滑。 风电行业收入增速放缓，盈利承压：1H24，风电板块上市公司实现营业收入1,424.48亿元，同比+0.65%，价格压力与新增装机基本对冲；归母净利润83.85亿元，同比-22.15%，主要受行业竞争加剧及海风项目不及预期影响；毛利率18.51%，同比-0.64pct；净利率5.85%，同比-1.71pct；值得关注的是，境外收入规模达到89.24亿元，同比+31.09%，境外收入占总收入比重达20.39%，同比+6.40pct，出海成果喜人；现金流及营运能力均有所下滑，主要系应收占款及备货导致，随着下半年装机放量将得到修复。 《光伏储能行业2024年半年报总结：光伏价格筑底，光储景气回暖》2024.09.10《非晶电机行业跟踪之二：广汽夸克电驱2.0问世》2024.08.27《光伏产品出口月报（2024年7月）》2024.08.21《 甘 肃-浙 江 特高 压 柔性 直流 获 核准》2024.07.29《特高压设备第三次招标采购结果公布》2024.07.26 整机、海缆、出海环节业绩表现相对较优：1）整机环节：毛利率同比回升，业绩拐点初现，下半年受新增装机规模扩大、大兆瓦机型出货占比增加、海外收入占比增加等因素影响，盈利有望继续修复；2）海缆环节：头部公司业绩仍有增长，因海风项目延期，收入结构变动带动盈利能力有所下滑；3）部件出海：国内上游供应链海外布局较早，且受益欧洲订单外溢，部分先发企业具备优势。 “十四五”接近尾声，海风作为行业核心变量，受政策规划驱动，我们预计今年下半年到明年有望迎来新一轮装机高峰，叠加欧洲海风装机需求增长，内外需求共振将推动国内风电产业链实现量利齐升。 【配置建议】 内外需求共振，坚定“两海”主线。1）整机环节推荐标的：金风科技、三一重能、明阳智能、运达股份等；2）海缆环节推荐标的：东方电缆、亨通光电、中天科技等；3）出海环节推荐标的：振江股份、大金重工、泰胜风能等。 【风险提示】 国家/行业政策风险；市场竞争加剧风险；贸易环境风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险等。 正文目录 1、2024年上半年风电行业回顾.....................................41.1.装机：陆风稳步增长，海风低于预期，全年装机有望维持高增.......41.2.招投标：招标进度加速，陆风中标价格企稳，海风仍有下滑.........42、2024H1风电板块经营数据总结...................................62.1.风电板块上市公司概况........................................62.2.风电板块业绩总结：收入增速放缓，盈利承压，静待海风放量.......72.3.核心环节分析...............................................102.3.1.整机：盈利拐点初现，下半年有望继续修复....................102.3.2.海缆环节：高压直流将成为海风主流方案，深远海打开想象空间..122.3.3.出海环节：海外市场准入门槛/盈利能力较高，部分厂商先发优势明显...............................................................133、风电设备行业复盘与投资展望..................................153.1.1H24风电行情回顾：板块表现不佳，底部机会重获机构关注........153.2.行业展望及投资策略：内外需求共振，坚定“两海”主线..........173.3.行业关注公司估值..........................................174、风险提示....................................................19 图表目录 图表1：2018-2024H1新增装机（单位：GW）.....................................................4图表2：2021-2024 H1月度新增装机（单位：GW）........................................4图表3：2019-2024H1招标容量（单位：GW）.....................................................5图表4：2022-2024H1季度招标容量（单位：GW）.............................................5图表5：2023-2024年单月中标价格（单位：元/kW）.....................................5图表6：废钢/中厚板价格变动（单位：元/吨） ................................................5图表7：2024H1/Q2收入及利润变化情况...........................................................6图表8：2024H1营业收入/归母净利润变动幅度前5名的公司.........................6图表9：2024Q2营业收入/归母净利润变动幅度前5名的公司.........................6图表10：半年度营收及变化（单位：亿元）......................................................7图表11：半年度归母净利润及变化（单位：亿元）..........................................7图表12：半年度毛利率/净利率变化....................................................................8图表13：半年度境外业务收入变化及占比（单位：亿元）..............................8图表14：分季度营收及变化（单位：亿元）......................................................8图表15：分季度归母净利润及变化（单位：亿元）..........................................8图表16：分季度毛利率/净利率变化..................................................................8图表17：半年度现金流量净额变化情况（单位：亿元）..................................9图表18：半年度经营性现金流量净额变化情况（单位：亿元）......................9图表19：应收账款及周转率变化情况（单位：亿元）......................................9图表20：存货及周转率变化情况（单位：亿元）..............................................9图表21：2024H1风电板块上市公司收入&净利润变化情况.............................10图表22：2024Q2风电板块上市公司收入&净利润变化情况.............................10图表23：整机厂综合毛利率变化........................................................................11图表24：部分主机厂机组/零部件业务毛利率..................................................11图表25：部分主机厂6MW以上机型订单占比....................................................11 图表26：部分主机厂海外订单规模（单位：MW） ............................................11图表27：风电场转让收益及占比（单位：亿元）............................................11图表28：高压直流/交流造价对比....................................................................12图表29：部分规划/在建项目直流电压/容量达到±525kV/2GW......................12图表30：±500kV直流海缆结构.........................................................................12图表31：东方电缆订单结构（单位：亿元）....................................................13图表32：部分企业业务出海情况（单位：亿元）............................................13图表33：2024年1-8月风电设备、风电零部件指数分别下跌47.71%/47.14%..........................................................................................................................15图表34：风电设备板块涨跌幅前5（2023年1月1日-8月31日）.............15图表35：风电设备SW行业指数与大盘相对表现（数据截至2024年8月31日）..........................................................................................................................16图表36：机构持仓流通市值及持仓比例（单位：亿元）................................16图表37：风电设备行业关注公司估值表（截至2024-09-9）.........................17 1、2024年上半年风电行业回顾 1.1.装机：陆风稳步增长，海风低于预期，全年装机有望维持高增 根据国家能源局数