雀巢发展历程及战略分析
雀巢的发展历程可分为四个阶段：早期以乳制品起家，通过战争实现崛起；中期进行多元化探索和并购，实现业务扩张；后期聚焦食品主业，通过并购强化健康营养业务；目前则战略重新回归健康营养，剥离低效资产。雀巢拥有七大业务板块，包括咖啡、宠物食品、健康营养、包装水、乳制品和冰淇淋、甜食、饮用水。其中，咖啡、宠物食品和健康营养业务兼具盈利性和成长性，包装水业务高景气度、长生命周期且利于全球化扩张，乳制品和冰淇淋业务则逐步剥离低效资产，发展植物基产品。雀巢通过因地制宜构建优质产品组合，推行本地化战略，并持续进行研发投入和效率优化，实现了稳健的有机增长和盈利能力提升。
达能发展历程及战略分析
达能的发展历程可分为五个阶段：早期以玻璃业务起家，通过并购进军食品饮料行业；中期向全球扩张，聚焦乳制品、水和饼干业务；后期进行品类聚焦，强化品牌力，并布局健康营养业务；目前则重点发展乳制品、营养品和水业务。达能通过精选具备全球化扩张潜力的品类，快速实现业务扩张。然而，达能早期扩张方式带来的标准化、规模化也导致其在本土市场适应性不足。2014年起，达能开始推动本土化转型，通过组织架构调整和建立本土研发中心，提升本土市场适应性。
雀巢与达能对比分析
雀巢和达能均为全球领先的食品饮料企业，但战略选择存在差异。雀巢品类矩阵更加丰富，全球化程度更深，通过广泛的全球渗透运营产品组合；达能则精选具备全球化扩张潜力的品类，快速实现扩张。两者目前均注重健康营养业务发展，加速本土化深耕，并利用数字化赋能提升效率。
伊利战略布局及盈利能力分析
伊利根植于中国市场，拥有先天禀赋，战略布局参考雀巢，并对标雀巢Globe项目实现全面数字化。伊利业务板块包括常温奶、奶粉和新兴业务。常温奶业务量价空间大，全产业链壁垒深厚；奶粉业务处于份额提升窗口期，提升公司盈利能力；新兴业务包括奶酪、植物基和水，增长势头良好。伊利ROE领先，但净利率低于雀巢和达能，主要受产品结构影响。伊利和蒙牛已提出收入和盈利更加均衡的战略导向，预计2025年净利率将达到9%以上。伊利盈利能力提升的核心驱动力是业务结构转型，而非竞争格局改善。
投资建议
伊利二季度业绩表现不及预期，主要受淡季主动梳理价盘和信用减值损失影响。预计下半年经营节奏将恢复正常，盈利能力将全面提升。公司股息率6%以上，回购比例7%多，处于经营底部，建议持续布局，维持强推评级。
