8月通胀数据点评：物价结构性涨跌，核心通胀偏弱

事件

2024年8月，CPI同比增速0.6%（市场预期0.7%），环比增速0.4%；PPI同比增速-1.8%（市场预期-1.4%），环比增速-0.7%。

1. CPI非食品项偏弱，食品项为主要拉动

• CPI同比上行：主要受食品项推动，低基数和食品项增速提升作用明显。
• 非食品项同比回落：非食品项同比由0.7%降至0.2%，环比由0.4%转为-0.3%。
• 核心CPI和服务项下滑：核心CPI同比0.3%，环比-0.2%；服务项同比0.5%，环比-0.1%。
• 食品项具体表现：猪肉价格同比涨幅收窄至16.1%，环比上涨7.3%；蔬菜、水果价格显著上涨，同比分别达21.8%和4.1%；粮食价格同比转负，酒类跌幅收窄。
• 非食品项具体表现：国际油价波动导致燃油分项快速下滑，暑期尾声旅游需求回落，民生服务价格刚性持续，房租价格持平。

2. PPI跌幅加深，上游原材料行业价格偏弱

• PPI同比跌幅加深：PPI同比-1.8%，环比-0.7%，连续3个月负增长。
• 生产资料为主要拖累：采掘工业、原材料工业同比分别下滑至0.9%和-0.8%。
• 原材料开采和加工业价格偏弱：石油和天然气开采业同比下滑幅度最大，黑色金属产业链价格持续下探，有色金属价格延续下行。
• 下游高端制造业价格韧性：电力、热力供应业同比-2.2%，汽车制造业同比-2.2%，铁路运输设备制造业同比0.6%。

3. 总结与展望

• 通胀整体低位：需求端价格压制仍存，工业品价格上行驱动不足。
• 四季度CPI增速中枢有望抬升：食品项为主要拉动，但商品和服务消费需求仍显不足。
• PPI预期延续低位：国际商品价格波动持续影响，高端制造业价格保持韧性。

4. 风险提示

• 海外经济衰退超预期，居民消费和购房需求疲弱，地产和外需转弱拖累黑色、有色金属价格。