【贵金属】金价连跌五周，本周关注美联储12月议息会议

研发中心 【贵金属】金价连跌五周，本周关注美联储12月议息会议 报告摘要 ● 上周，美元再次反弹走强，金价不断承压，连续第五周下跌。本周，市场即将迎来美联储12月议息会议，随着加息来袭，料本周金价还是会继续受到打压，建议投资者谨慎追多。白银方面，上周并未跟随黄金的脚步，继续表现出将强的抗跌性，但需谨防美联储加息压力下的补跌风险。 ● 整体来看，近期美国经济数据继续表现强劲，美元强势反弹上行，VIX大幅下行，黄金的避险需求下降，加上美联储加息窗口临近，本周黄金压力不减。但加息过后，受连续下跌影响，空头可能获利离场，多头再次进场，故存在反弹可能。长线来看，明年特朗普的财政刺激政策是否能得到有效实施还难以确定，一旦政策落空，将对美元造成一定打压。其次，全球经济复苏基础仍不稳固，明年欧洲政治动荡或将继续加剧，地缘政治不确定性上升，加上全球通胀有温和抬升之势，故而避险保值属性将继续对金价存有支撑。综上，预计当前金价会因美联储加息，美元走强等因素承压较大，上行无力，但对于长线投资者来说，在美联储加息背景下，金价走低之时，逢低配置些贵金属资产以对冲明年众多的风险事件及通胀不失为一种优良的选择。 ● 基本面上来看，金银ETF和净多头寸均遭到较大幅度减持，资金继续大幅从贵金属市场流出；其次，消费需求方面，印度或因废钞法案发酵升级，限制持有黄金而导致黄金需求下降；但是中国方面，即将因年底和春节的临近迎来黄金消费旺季，加上当前金价较低，或许对黄金的购买需求将会进一步增大；再者，中国因供给侧改革，商品价格的上涨为未来通胀上升周期奠定了基础，加上人民币中期贬值压力仍在，将令黄金保值属性再度凸显，从而支撑内盘金价。 贵金属研究 2016年12月11日 星期日 研发系列·周度报告 白素娜 0592-5897833 baisn@itf.com.cn 商品期货·深度研究 专业·专注 ● 操作上，本周美联储加息来袭，金银市场将继续受到打压，上行无力。套利方面，继续建议长线做空金银比价，多银空金对冲。COMEX黄金上方压力位：1200美元/盎司，下方支撑位：1150美元/盎司。沪金1706合约上方压力位：275元/克，下方支撑位：266.6元/克。 个人意见，仅供参考。 商品期货·深度研究 专业·专注 一、 行情回顾 上周周初，虽有意大利宪改公投失败以及英国“硬退欧”等事件致避险情绪有所升温，黄金得到一丝喘息空间，盘整震荡。但是，随后因美联储官员再度发表加息言论，欧洲央行维持利率不变，宣布将从明年4月起削减月度资产购买规模，但承诺延长刺激规模，令欧元/美元急速下挫。欧洲央行的超预期宽松，以及市场几乎笃定本周美联储会加息，令美元再度反弹走强，站上101关口，继续打压金价，金价不断刷新近期新低，连续第五周下跌，当前金价已较今年高位回落逾200美元/盎司。 本周，市场消息面较为丰盛，但对金银来说美联储议息会议无疑是最重要的。市场对美联储12月加息的预期早已升至100%，故而随着加息来袭，本周金价还是会继续受到打压。而议息会议后的美联储主席耶伦的讲话，或许能透漏出特朗普上台后美联储未来的动向线索，这对于黄金来说可谓是至关重要。其次，本周市场还将集中迎来英国央行、瑞士央行等利率决议以及中国的房地产、工业增加值和社融、零售销售等经济数据，也需重视。 期（现）货市场情况：12月5日—12月9日，因意大利宪改公投失败和欧洲央行超预期宽松，加上美联储加息即将袭来，美元再度走强，黄金连续第五周下跌，当前黄金已跌至今年2月初以来低位，较今年高位已回落逾200美元/盎司。白银方面，近期并未跟随黄金的脚步，不跌反涨，表现相对较强。金弱银强格局有所显现。 外盘方面：COMEX黄金周报收1173.8美元/盎司，周最高触及1190.2美元/盎司，最低触及1157.6美元/盎司，周跌0.46%；伦敦现货黄金周跌1.44%，外盘现货跌幅大于期货，低位触及1155.5美元/盎司； COMEX白银周报收16.915美元/盎司，周最高触及17.3美元/盎司，最低触及16.545美元/盎司，周涨0.68%。伦敦现货白银涨幅持平期货，周涨0.68%。 内盘方面：12月9日（上周五）晚，沪金主力1706合约报收2768.3元/克，跌0.45%；沪银主力1706合约报收4236元/千克，跌0.05%。上周，沪金主力合约高位触及270.95元/克，低位触及267.05元/克，周跌0.2%；沪银主力合约高位触及4290元/千克，低位触及4116元/千克，周涨2.22%。其次，T+D金银上周走势与期货金银相差不大，但是T+D价格明显较大幅度贴水期货。 商品期货·深度研究 专业·专注 整体来看，内盘黄金的跌幅小于外盘，且内盘白银的涨幅高于外盘，内强外弱格局较为明显。 图表1 黄金白银期货（现货）12月5日-12月9日行情统计 名称12月2日收盘价12月9日收盘价12月9日晚收盘价本周最高点本周最低点涨跌幅美元指数100.7086101.578--101.747999.46280.86%COMEX黄金1179.21173.8--1190.21157.6-0.46%伦敦金现1176.71159.76--1188.11155.5-1.44%沪金1706268.85269.5268.3270.95267.05-0.20%Au(T+D)264.93265.83264.9267.1263.39-0.01%COMEX白银16.816.915--17.316.5450.68%伦敦银现16.72916.842--17.23516.4560.68%沪银1706414442384236429041162.22%Ag(T+D)399840894088413039772.25% 备注:涨跌幅外盘按12月9日（内盘9日晚）收盘价与12月2日的收盘价计算得到 数据来源：国贸期货、wind 图表2： COMEX黄金主力K线图 图表3： 沪金主力K线图 图表4： COMEX白银主力K线图 图表5： 沪银主力K线图 商品期货·深度研究 专业·专注 二、 宏观分析 2.1 美联储议息会议和耶伦讲话双重来袭，金价恐凶多吉少 当前，美联储率先进入加息周期，但是自去年12月加息一次后，今年美联储迟迟未行动。近期，因美国经济数据表现相当靓丽，表明美国经济正持续稳步地增长，加上就业市场仍旧保持稳健，通胀正逐渐接近美联储目标，故而基本上奠定了美联储12月加息的基础。其次，自11月会议及美国大选后，美联储高官轮番上演“加息言论”真人秀，也令市场进一步笃定美联储12月会加息。实际上，我们也认为美联储本周四（12月15日）加息已成定局，美联储已经没有什么理由不加息了，故而本周黄金将继续受到打压，走势不容乐观。 但是，我们认为相较于美联储加不加息，本次市场可能更关心的是美联储加息的力度以及特朗普上台后美联储的未来动向，因美联储12月加息的概率早已升至100%。对于美联储加息的力度，我们认为加息25个基点的概率加大。因为此前市场一直都在透支这一预期，故而若加息25个基点，黄金深跌的概率并不大；但若加息力度大于25个基点，将大幅提振美元上行，届时金价会有一个较大的下挫，黄金很有可能彻底跌破1150美元/盎司。其次，对于美联储未来的方向，我们认为应该重视决议后美联储主席耶伦的讲话。特朗普是明年才正式上台，而他此前承诺的大规模、大力度的基建和减税政策能否得到实施对美国经济来说至关重要。若政策得以实施，那将刺激美国经济，提振通胀，美联 数据来源：国贸期货、文化财经 商品期货·深度研究 专业·专注 储或许会为了避免经济过热而提早释放出2017年加息的信号，或改变此前预计的2017年加息次数；但是若政策落空，那么此前美元因此预期走强的涨幅或许会有一定的回吐，届时美联储重返渐进加息，将利好黄金。当前，对于2017年加息的次数，我们预计明年美联储将加息1-2次，且大概率在下半年释放出加息的信号。所以，在此也建议投资者重点关注议息会议后耶伦的讲话，或许能从她的讲话中获得美联储2017年动向只言片语的线索。 2.2美国经济有望稳步增长，将支撑美元维持高位震荡 上周，美国就业数据表现继续保持稳健，表明美国劳动力市场仍旧强劲；经济方面，虽10月贸易赤字扩大，贸易或拖累美国四季度经济，但是美国10月耐用品订单和工厂订单数据均表现强劲，批发销售优于预期，库存维持稳定，故将助推美国第四季经济加速增长。其次，美国12月密歇根大学消费者信心指数继续创新高，表明消费者对特朗普当选后的美国经济继续感到乐观。综上，我们认为当前美国经济持续增长问题不大，这将支撑美元维持高位震荡，从而对金银市场造成一定打压。 一是就业数据。就业方面，虽然此前的美国11月非农报告整体表现不及预期，但是上周公布的美国就业指标却表现抢眼：LMCI指数不再其疲软，耶伦重视的JOLTS职位空缺也高于预期，初请数据脱离五个月高位，连续第92周低于30万人次门槛，这些数据的表现说明了美国劳动力市场整体保持稳健。 图表6：美联储12月加息概率 图表7：12月各大央行议息会议表 数据来源：国贸期货、wind 商品期货·深度研究 专业·专注  美国11月就业市场状况指数(LMCI)1.5，大幅高于预期-0.2，前值也从 0.7修正为1.4。  美国10月JOLTS职位空缺553.4万，预期550万。  美国12月3日当周首次申请失业救济人数25.8万，预期25.7万，前 值26.8万。美国11月26日当周续请失业救济人数200.5万，预期204.8万，前值208.1万修正为208.4万。  二是经济数据。上周，美国经济数据表现继续靓丽：特朗普当选后，消费者对美国经济感到乐观；其次，10月耐用品订单有所反弹，10月工厂订单创2015年6月以来最快增幅，显示美国经济在四季度加速增长；10月批发销售表现优于预期，强劲的消费者需求将继续为经济增长打下坚实基础；10月农产品、石油制品以及汽车库存均录得增长，进一步证明10月美国制造业库存继续维持稳定，库存投资将温和助推美国第四季度经济增长。但是10月贸易赤字扩大，创四个月最高水平，主因商品出口的下降，这或暗示着贸易也许会拖累美国四季度的经济。再者，11月美国服务业活动强劲扩张。故整体上看，美国经济稳步增长不存在太大问题。  美国12月密歇根大学消费者信心指数初值98，创2015年1月份以来 新高，预期94.5，11月终值93.8。 图表8：美国就业数据 图表9：美国初请数据人数 数据来源：国贸期货、wind 商品期货·深度研究 专业·专注  美国10月耐用品订单环比终值4.6%，初值4.8%；其中，扣除运输类耐