有色金属周报（铅）：下方空间或有限

下方空间或有限 2024年9月10日 主要逻辑 上周观点 本周观点 原料端：沪伦比值抬升，但进口窗口仍处于关闭期，铅精矿进口盈利并无改善，进口矿仍以长单交付为主；国内原料来看，多家炼厂9月减产预期逐渐兑现，炼厂试图调高粗铅及低富含铅矿加工费报价，富含金属的铅精矿报价难有较大变动，考虑四季度冬储备库需求，预计矿端偏紧格局依旧；废电瓶方面，跟跌幅度不及铅价，且部分炼厂为提高废电瓶回收量，采取保价行为。 厂处于检修期，供给收缩；再生铅方面，受行情亏损影响，铅价破位下跌，下游企业畏跌慎采，观望情绪浓厚，传统消费旺季迟迟未兑现，短期铅价延续偏弱走势，运行区间16,000-17,000元/吨，考虑原生铅、再生铅减产进一步扩大，供给端收缩，加之各地“以旧换新”政策细则陆续公布，或为铅价提供一定支撑，铅价下方空间或有限，前期空单注意利润保护。 供给端：原生铅方面，河南某大型炼厂如期减产，湖南地区炼厂以检修减产为主，江西、广西、内蒙古地区亦有炼部分炼厂复产积极性较差，或为铅价提供一定支撑。 偏弱整理。 需求端：电动自行车旺季消费尚未兑现，经销商多按需采购；前期高温放假企业陆续复产，带动开工回升；出口方面，短期预计订单回流有限。 库存端：下游企业备库有限，持货商选择转移库存至交割仓库，部分隐形库存显性化，社库累积。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 减产扩大，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 1.1行情回顾：持续回落 •周内铅价走弱 •SMM1#铅锭均价环比下跌2.62%至16,750元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌2.48%至16,915元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌4.72%至1,970美元/吨 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 减产扩大，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 2.1加工费报价平稳 •国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-25美元/干吨•炼厂检修增多，试图上调粗铅级低富含铅矿加工报价•冶炼厂利润回升•截至8月30日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-83.83元/吨 2.2原生铅开工率下降8个百分点至55.27% •河南地区某大型炼厂如期减产，检修周期40天，令一小规模炼厂检修停产，恢复时间待定，河南地区开工下滑•湖南地区原生铅炼厂检修减产为主，且前期检修炼厂尚未恢复•云南地区生产稳定•江西地区某炼厂小幅减产后产量暂未恢复，广西地区某炼厂9月上旬进行常规检修，内蒙古地区此前8月底计划常规检修的炼厂延期至本周 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 减产扩大，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 3.1铅价走弱，废电瓶成交价略有跟跌 •截至9月6日，废电瓶平均价10, 125元/吨，环比下跌1.22%•截至9月6日，规模再生铅企业综合成本环比增加0.11%，中小规模再生铅企业综合成本环比增加0.10% 3.1再生铅利润下滑 •再生铅利润下滑 •周内铅价走势偏弱，原料价格跟跌有限，炼厂利润下滑•截至9月6日，规模再生铅企业综合盈亏-304元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-520元/吨 3.2再生铅原料库存增加，成品库存减少 •截至9月6日，再生铅原料库存16.335万吨 •为增加废电瓶回收量，部分炼厂采取保价行为，持货商畏跌出货，尤其安徽地区废电瓶到货较为乐观 •截至9月6日，再生铅成品库存1.71万吨 •炼厂减停产扩大，成品累库压力缓解，加之部分炼厂大贴水甩货，成品库存下滑 3.3再生铅开工率下滑 •再生铅企业开工率环比下降0.4个百分点至38.19% •截至上周五，再生铅周度产量4.683万吨，周产小幅增加 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 减产扩大，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 •8月放高温假的企业基本恢复生产，带动蓄电池开工率提升•蓄电池进入传统消费旺季，但终端消费表现不及预期，经销商多按需采购•出口型企业表示内外比价修复，电池出口压力下降，但海外订单流失难以在短时间内回流 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 减产扩大，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 5进口盈利窗口关闭 •截至8月30日，精炼铅出口亏损2,700元/吨左右•截至9月9日，进口盈利-896.49元/吨，进口盈利窗口关闭 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 减产扩大，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 6.1国内社库回升 •截至9月5日，铅锭五地社会库存总量3.15万吨，库存累积•下游畏跌慎采，持货商多选择交割，部分隐性库存显性化，铅锭库存累积 6.2 LME库存持续去化 •截至9月6日，SHFE精炼铅库存3.05万吨，环比提升•截至9月6日，LME库存17.70万吨，库存持续去化 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！