越野摩托研产能力领先，俄罗斯市场开拓成效显著

公司概况与业务结构

公司成立于2004年，专注于非道路越野车的自主研发、生产和销售，产品体系丰富，掌握核心技术，市场占有率领先。公司两轮摩托车业务是销售主力，2023年营收占比达62.89%，复合增长率达23.75%。公司产品进入全球五十余个国家和地区，海外收入占比约91%，毛利率高于国内。

电动摩托车市场与发展趋势

电动摩托车市场发展势头强劲，带动摩托车产销量增长。2021年中国电动摩托车销量达892.25万辆，同比增长202.54%。大排量摩托车占比提升，150ml以上排量产品占比从2012年的3.40%上升至2022年的15.33%。全球非道路两轮摩托车市场预计2027年销量达182万辆，中国摩托车出口量全球领先。

核心竞争力与竞争优势

公司掌握“竞技ATV车架总成”等多项核心技术，拥有三十余种规格型号，产品覆盖五大系列。公司管理层经验丰富，研发团队实力雄厚。公司产品体系丰富，逐步向全品类休闲摩托领域拓展。公司深度绑定全球知名经销商，注重自有品牌建设，两轮越野摩托车和全地形车业务发展良好。

业绩表现与财务状况

2024H1公司经营回暖，营收同比增长17.36%，归母净利润同比增长12.38%。公司业务结构稳定，两轮摩托车占比六成以上，毛利率稳步上升。公司国外销售占比达91.55%，主要市场为欧美地区。公司毛利率稳中有升，期间费用率保持稳定。

投资建议与风险提示

预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.62/0.75/0.95亿元，对应PE为13.95/11.58/9.11倍，给予“增持”评级。主要风险包括俄罗斯市场波动、新业务拓展不及预期、原材料价格波动等。