积极实施“走出去”战略，海外项目快速发展

核心观点与关键数据

• 海外油气业务发展： 中国石油积极实施“走出去”战略，全力推进海外油气业务高质量发展。1993年开始实施国际化经营，1997年收购阿克纠宾油气股份公司，2005年收购中油勘探50%权益。形成了以勘探开发为核心的完整油气业务链，形成了“五四三五”格局，上中下游产业链协同发展。
• 国际石油合作模式： 国际石油合作模式主要包括产品分成合作模式、服务型合作模式、矿税制合同等常规合作模式，以及“石油+”等新型合作模式。中国石油与不同国家采用不同的合作模式，例如与伊拉克以服务型合作模式为主，与哈萨克斯坦、阿联酋、巴西等国以产品分成合作模式为主，并与阿拉伯等国采用“石油+”新型合作模式。
• 海外油气产量增长： 公司海外原油产量快速增长，进一步保障国家能源安全。2023年，中石油集团公司油气权益产量为10382.3万吨，连续第五年超1亿吨；中石油股份有限公司海外油气业务实现油气当量产量195.7百万桶，同比增长13.2%，其中原油产量163.4百万桶，同比增长17.7%。

主要项目进展

• 中亚： 阿克纠宾油气项目、PK石油公司项目、北布扎奇油田项目等。
• 中东： 艾哈代布油田项目、鲁迈拉油田项目、哈法亚油田项目、西古尔纳-1项目、陆海项目、陆上项目、乌姆沙依夫和纳斯尔、下扎库姆项目、阿曼项目等。
• 非洲： 乍得油田项目、尼日尔油田项目、莫桑比克气田项目等。
• 美洲： 里贝拉梅罗油田项目、佩罗巴项目、布兹奥斯项目、阿拉姆项目等。
• 亚太： 印度尼西亚项目等。

研究结论与投资建议

• 投资建议： 维持对公司2024-2026年归母净利润1735/1863/2029亿元的预测，摊薄EPS分别为0.95/1.02/1.11元，对于当前A股PE为8.3/7.8/7.1x，对于H股PE为5.6/5.3/4.9x，维持“优于大市”评级。
• 风险提示： 原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。