电子行业：IC设计业绩向好，关注库存与需求变化

2024年09月09日 核心观点 电子行业 ⚫IC设 计 板 块 业 绩 向 好 ，半 年 报 业 绩 底 部 反 转 。以SW行 业 为 分 类 标 准 ，分 立器 件 、模 拟 芯 片 、数 字 芯 片 为IC设 计 公 司 细 分 统 计 口 径 。24H1半 导 体 行 业 收入2737.72亿 元 ，yoy：30.2%，其 中IC设 计 板 块 实 现 收 入865.20亿 元 ，yoy：+27.5%， 模 拟 芯 片 收 入386.29亿 元 ，yoy：+24.4%， 数 字 芯 片 收 入287.60亿元 ，yoy：+41.4%， 分 立 器 件 收 入191.30亿 元 ，yoy：+16.2%。 利 润 方 面 ， 半导 体 行 业24H1实 现 净 利 润159.36，yoy：+13.5%，其 中IC设 计 板 块 实 现 净 利润79.99亿 元 ，yoy：+72.6%， 其 中 数 字 芯 片 实 现65.71亿 元 ，yoy+173.4%，模 拟 芯 片 净 利 润 总 和 扭 亏 ， 由-6.74亿 元 增 长 至1.24亿 元 。 半 导 体IC设 计板 块 业 绩 实 现 底 部 反 转 。 推荐维持评级 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 ⚫毛 利 率保 持 稳 定，库 存 逐 步 去 化 。IC设 计 板 块 库 存 周 转 天 数 逐 步 下 降 ，截 至24H1,IC设 计 板 块 整 体 存 货（ 算 术 平 均 ）为28.28亿 元 ，yoy：+2.1%，其 中 分立 器 件 和 数 字 芯 片 存 货 保 持 稳 定 ， 模 拟 芯 片 公 司 存 货 同 比 提 升7.6%， 我 们 认为 ， 行 业 库 存 提 升 主 要 为 下 半 年 消 费 电 子旺 季备 货 。 行 业 存 货 周 转 天 数 下 降 ，其 中 数 字 芯 片 和 模 拟 芯 片 公 司 存 货 周 转 天 数 分 别 为305.94、244.08，yoy分 别为-11.2%和-20.1%， 分 立 器 件 存 货 周 转 天 数 为224.14，yoy：+9.9%，IC设 计板 块 行 业 去 库 效 果 明 显 。从 毛 利 率 角 度 来 看 ，目 前 半 导 体 行 业 毛 利 率（ 算 数 平均 ） 为32.45%，yoy：-2.2pct， 其 中 数 字 芯 片 公 司 毛 利 率 为35.63%，yoy：+6.0pct，模 拟 芯 片 公 司 毛 利 率 为36.92%，yoy：-3.1pct，分 立 器 件 公 司 毛 利率 为28.53，yoy：-3.9pct，数 字 芯 片 毛 利 率 大 幅 回 升 。 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫行 业 景 气 度 逐 步 恢 复 ，关 注 后 续 需 求 催 化 。IC设 计 行 业 从22H2起 开 始 较 长去 库 周 期 ，经 过2年 去 库 变 化 ，下 游 渠 道 和 客 户 库 存 结 构 已 基 本 恢 复 ，部 分 领域 已 迎 来 大 规 模 恢 复 和 爆 发 。具 体 来 看 ，消 费 电 子 行 业 在 经 历 去 库 后 ，目 前 库存 已 恢 复 正 常 ， 并 且 随 着 后 续 手 机 厂 商 和PC厂 商 创 新 周 期 到 达 新 阶 段 ， 未 来有 望 迎 来 需 求 快 速 复 苏 。光 伏 领 域 需 求 仍 保 持 较 低 水 平 ，去 库 周 期 仍 在 进 行 中 ，工 业 和 汽 车 领 域 需 求 保 持 稳 定 ，库 存 持 续 去 化 ，目 前 已 恢 复 到 正 常 稳 健 增 长 状态 。 展 望 后 续 催 化 ， 我 们 认 为24H2将 是 电 子 产 品 创 新 元 年 ， 包 括 苹 果 在9月的 新 品 发 布 会 ，华 为9月 的 全 联 接 大 会 发 布 手 机 新 品 ，我 们 建 议 关 注 消 费 电 子新 品 对IC设 计 行 业 带 来 新 需 求 变 化 。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 相关研究 1.【 银 河 电 子 】行 业 点 评-春 暖 花 开 ，封测 行 业 业 绩 持 续 向 好 ⚫投 资 建 议 ：建 议 关 注IC设 计 头 部 厂 商 ，包 括 晶 晨 股 份（688099.SH）、恒 玄 科技（688608.SH）、北 京 君 正（300223.SH）、澜 起 科 技（688008.SH）、兆 易 创新（603986.SH） 、 卓 胜 微 （300782.SZ）等 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期的 风 险，市 场 竞 争 加 剧的 风 险，新 品 放 量 不 及 预期的 风 险。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰 ， 北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 王 子 路 ， 英 国 布 里 斯 托 大 学 金 融 与 投 资 硕 士 ， 山 东 大 学 经 济 学 学 士 ，3年 科 技 产 业 研 究 经 验 ，2020年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn