合盛硅业2024年半年度报告总结
核心观点与业绩表现
- 营收增长，盈利下滑：2024年上半年，公司营业收入132.72亿元，同比增长11.18%；归母净利润9.78亿元，同比下跌45.12%；扣非净利润8.99亿元，同比下跌43.54%。2季度单季营收78.56亿元，同比增长26.53%，归母净利润4.50亿元，同比下跌42.25%。
- 毛利率与费用：上半年销售毛利率23.30%，同比下降3.35pct；2季度毛利率23.56%，同比上涨0.96pct。财务费用同比上涨44.74%（主要因新增借款利息），销售费用同比上涨28.66%，研发费用同比下跌19.05%。净利率7.18%，同比下降7.63pct。
- 现金流：经营活动现金流净额1.69亿元，同比大幅上涨109.44%；投资性活动现金流净额-19.13亿元，同比上涨80.39%；筹资活动现金流净额15.14亿元，同比下跌90.06%。应收账款12.10亿元，同比上升125.86%，周转率下降至10.34次；存货周转率上升至1.22次。
行业背景与经营策略
- 价格承压但收入双增：工业硅、有机硅价格受供需失衡影响持续承压，但公司通过产能释放实现收入增长。工业硅产量同比增长超30%，价格下降12.7%；有机硅市场筑底，公司加大产能释放，工业硅板块收入同比增长13.63%，有机硅板块收入同比增长8.70%。
- 光伏行业韧性：光伏行业需求强劲，多晶硅产量增长74.90%，但阶段性供需错配导致价格下行。下半年供需或将趋于平衡，海外消费回暖及有机硅旺季将提振工业硅需求。
- 产能与价格动态：工业硅新建产能延期，8月底价格反弹至12200-12700元/吨，市场情绪回暖。公司发挥产业链协同优势，新疆项目首条产线量产，云南项目稳步推进。
投资建议与风险提示
- 业绩预测：预计2024-2026年营收分别为299.75/366.95/419.42亿元，归母净利润分别为23.48/32.65/42.75亿元，EPS分别为1.99/2.76/3.62元，对应PE分别为25.0X、18.0X、13.7X。
- 看好逻辑：主要产品产能持续释放，光伏行业转型将带动多晶硅需求，硅业回暖有望改善业绩；新疆项目量产及云南项目推进利好产能放量及市占率提升。
- 风险提示：产品价格波动、原材料价格波动、新建项目进展不及预期、下游行业波动、安全生产风险等。
