毛利率超预期修复，海外产能持续扩张

申洲国际2024财年第一季业绩表现出色，实现了营收和净利润的双增长，其中收入同比增长12.2%，至129.76亿元，归母净利润同比增长37.8%，至29.31亿元，毛利率大幅提升了6.6个百分点至29.0%。这一增长主要得益于公司海外产能的持续扩张和效率的提高，特别是在越南和柬埔寨的新工厂建设。公司预计下半年阿迪达斯、Puma和国内品牌将有增长，而耐克则处于调整期，优衣库收入增速预计将放缓。

产品线方面，运动类产品的收入增长了7.6%，休闲类和内衣类产品的收入分别增长了20%和47.4%，这表明消费者对休闲和内衣的需求有所上升。地区收入中，中国市场、欧洲市场、日本市场、美国市场和其他市场的收入分别增长了20%、4.4%、27%、2.7%和7.4%。

成本控制方面，公司通过提高产能利用率和员工生产效率，成功推动了毛利率的显著改善。销售费用率、行政费用率和财务费用率分别变化了-0.05、-0.63和+0.21个百分点。

供应链管理方面，公司主要依赖棉纱作为原材料，库存周转天数保持稳定。派息方面，公司保持了稳定的派息水平，上半年宣布每股派息1.25港元，派息比率为58.5%。

客户方面，公司的四大核心客户（优衣库、耐克、阿迪达斯、Puma）的收入占比为79.5%，同比增长11.7%。新品牌Lululemon在上半年贡献了超过60%的收入增长。公司还增加了新客户LACOSTE。

产能规划方面，越南和柬埔寨的工厂正在扩大产能，以满足不断增长的需求。公司的垂直一体化生产优势，结合产能的持续拓展和人效的提升，预示着公司未来业绩的进一步增长。