收入业绩稳健增长，聚焦主业探索求变

核心观点与关键数据

• 业绩增长：2024年上半年，新城悦服务实现主营业务收入27.70亿元，同比增长3.3%；股东应占利润3.02亿元，同比增长2.7%。收入增长主要来自新项目交付。
• 盈利能力修复：综合毛利率由2023年同期的26.8%提升至27.2%。细分板块毛利率分别为：物业管理服务24.7%（持平）、社区增值服务36.2%（+2.3pct）、开发商增值服务22.3%（+1.1pct）。行政费用率有所下行，行政开支同比增长约3.0%。

业务板块表现

• 增值服务板块下滑：开发商增值服务收入2.17亿元，同比下滑22.3%，主要因主动放缓规模增长及业务结构调整；社区增值服务收入6.46亿元，同比下滑8.8%，主要因一次性需求下降。
• 永续性业务稳定：团餐服务收入同比增长9.9%，获得春秋航空上海总部办公楼、厦门国际银行上海分行等优质项目。

研究结论与投资建议

• 投资建议：维持2024-2026年EPS预测分别为0.57、0.61、0.64元/股，维持“买入”评级。核心物业管理业务增长稳定，增值业务下滑与宏观经济形势相关。
• 风险提示：房地产行业下行超预期、物业费收缴率不及预期、数据滞后或不及时。