有色金属资讯周报

一、【金属铜】市场避险情绪升温，铜价进一步下挫 观点：美国非农数据喜忧参半，但由于6-7月新增非农继续下修8.6万人，过去7月份下修6个月，且职业空缺人数不及预期，美国就业市场存在失速风险；此外，美联储官员并未明确9月份降息幅度，市场避险情绪升温，商品价格大幅下挫；产业端，铜价明显下挫，国内库存大幅，现货升水走扩，此外，铜矿供应及冷料供应双双偏紧情况下，国内铜冶炼厂存在被动减产预期。整体而言，虽然产业端对铜价存在支撑，但市场风险偏好下滑，铜价进一步下挫。 逻辑： 1、美国就业市场不及预期，市场避险情绪升温：美国8月份非农数据喜忧参半，其中新增非农不及预期，失业率下滑、时薪增速提高。但由于6-7月新增非农继续下修8.6万人，过去7月份下修6个月，且职业空缺人数不及预期，美国就业市场存在失速风险；此外，美联储官员并未明确9月份降息幅度，市场避险情绪升温，商品价格大幅下挫。 2、日本央行继续放鹰：日本央行行长重申，经济环境仍然宽松，若数据符合预期，将继续加息。植田和男表示，由于实际利率仍显著为负值，即使在7月升息之后，经济环境仍然宽松。在日本央行继续放鹰情况下，市场对流动性危机仍有余悸。 3、产业端，全球铜显性库存明显去库，国内外库存全线下滑。截至9月6日，全球铜显性库存67.96万吨，较上周下降3.07万吨（-4.33%）。与此同时，库存较去年同期增加35.1万吨，增幅107%；铜价下挫，持货商悟货惜售，再生铜供应偏紧局面加剧，再生铜杆企业普遍维持减停产状态，精炼铜需求增加；铜矿供应仍偏紧，进口铜现货加工费进一步走低。此外，在铜矿供应及冷料供应双双偏紧情况下，国内铜冶炼厂存在被动减产预期。 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应、再生铜供应 二、【金属锌】避险情绪升温，锌价回调 观点：宏观方面，美国8月非农就业人数不及预期，然失业率较前值下滑，就业数据暂时难言衰退，但有明显转弱趋势，整体市场仍较悲观。供应端：上周俄罗斯Ozernoye矿复产，下半年锌矿供应存改善预期，冲击锌价，然短期加工费仍低位下支撑仍存。需求端：初端下游开工延续低迷，锌价回调下游补库积极性增加。金九银十消费旺季预期转弱。总体来看，上周避险情绪升温，市场风险偏好下滑，叠加锌价供应支撑预期受到冲击，锌价有回调风险，但短期受成本端限制下方空间较为有限。 逻辑： 1、日本央行或继续加息，美国非农数据喜忧参半。9月3日，日本央行行长植田和男在一份文件中重申，如果经济和物价数据符合预期，该央行将继续加息，鹰派发言再次引发市场对流动性的担忧，助燃避险情绪。美国8月非农数据喜忧参半，非农就业人口低于预期，且前期数据出现大幅下修，而8月失业率 从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期，失业率为今年3月以来首次出现下降，就业数据暂时难言衰退，但有明显转弱趋势，降息幅度的不确定性引发避险情绪升温，有色板块承压下行。 2、进口窗口开启，供应支撑受冲击。矿端紧张问题短期难以改变，本周国内锌精矿加工费维持低位，加工费仍无上调迹象，随着俄罗斯的Ozernoye工厂复产，下半年加工费或有所抬升。锌价回调后下游补库积极性走强，然进口流入或影响国内锌锭去库节奏，即将步入金九银十，但专项债发行提速情况不及预期，旺季需求改善预期不宜太过乐观。近期市场避险情绪升温，由于国内锌锭基本面较海外支撑更强，伦锌跌幅较大，进口窗口开启，进口流入预期冲击沪锌供应支撑。 风险关注点：美国经济衰退，锌矿扰动，炼厂检修 三、【金属镍】市场风险偏好承压，镍价弱势震荡 观点：总体看，宏观避险情绪升温，有色板块对镍价共振影响仍存，印尼镍矿供应暂趋紧，镍价短期弱势运行，维持高波动率，全球纯镍库存持续增加，关注供应端变化。镍基本面来看，印尼镍矿升水仍在高位，成本支撑尚存，需求端暂未有明显起色，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国8月非农新增就业回升至14.2万人，但前值大幅下修，失业率降至4.2%，数据整体喜忧参半，不足以消除市场对衰退的担忧，短期风险偏好仍有承压。国内方面，8月国内制造业PMI下滑，且内需表现仍趋弱，后续关注政策端发力情况。 基本面：1、周内伦镍库存增加，出口利润回升，国内镍库存持稳，关注电积镍生产成本支撑情况。2、镍矿方面，本周镍矿价格仍坚挺，印尼镍矿内贸基价环比回落，但印尼镍矿升水仍有攀升趋势（22-25美金/湿吨）。近期国内港口库存持续垒库，高于去年同期水平，后续关注印尼镍矿升水变化。3、镍铁方面，本周镍铁均价小幅回落至996.5元/镍（到厂含税），在镍矿供应趋紧格局之下，镍铁成本支撑仍存，印尼镍铁产能陆续投产放量，但产量爬坡幅度受限，不锈钢厂旺季仍有原料备库需求，镍铁价格短期持稳。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货弱势运行，现货成交一般，原料价格小幅承压，钢厂利润仍倒挂，后续关注钢厂排产情况。需求端来看，贸易商维持低库存，让利出货，“金九银十”预期偏弱，本期社会库存有所下降，期货仓单维持去化，下游补库意愿未明显改善，关注库存及旺季消费变化。5、新能源方面，近期新能源汽车产销数据持稳，前驱体订单增量有限，硫酸镍价格弱稳，关注新能源需求及政策变化。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】市场避险情绪升温，铜价进一步下挫------------------------------------5 【锌】避险情绪升温，锌价回调------------------------------------13 【镍】市场风险偏好承压，镍价弱势震荡-------------------------------------24 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 市场避险情绪升温，铜价进一步下挫 金属铜·周度报告2024年9月8日星期日 国贸期货•研究院 美国非农数据喜忧参半，但由于6-7月新增非农继续下修8.6万人，过去7月份下修6个月，且职业空缺人数不及预期，美国就业市场存在失速风险；此外，美联储官员并未明确9月份降息幅度，市场避险情绪升温，商品价格大幅下挫；产业端，铜价明显下挫，国内库存大幅，现货升水走扩，此外，铜矿供应及冷料供应双双偏紧情况下，国内铜冶炼厂存在被动减产预期。整体而言，虽然产业端对铜价存在支撑，但市场风险偏好下滑，铜价进一步下挫。 有色金属研究中心 方富强投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 1、美国就业市场不及预期，市场避险情绪升温：美国8月份非农数据喜忧参半，其中新增非农不及预期，失业率下滑、时薪增速提高。但由于6-7月新增非农继续下修8.6万人，过去7月份下修6个月，且职业空缺人数不及预期，美国就业市场存在失速风险；此外，美联储官员并未明确9月份降息幅度，市场避险情绪升温，商品价格大幅下挫。 2、日本央行继续放鹰：日本央行行长重申，经济环境仍然宽松，若数据符合预期，将继续加息。植田和男表示，由于实际利率仍显著为负值，即使在7月升息之后，经济环境仍然宽松。在日本央行继续放鹰情况下，市场对流动性危机仍有余悸。 3、产业端，全球铜显性库存明显去库，国内外库存全线下滑。截至9月6日，全球铜显性库存67.96万吨，较上周下降3.07万吨（-4.33%）。与此同时，库存较去年同期增加35.1万吨，增幅107%；铜价下挫，持货商悟货惜售，再生铜供应偏紧局面加剧，再生铜杆企业普遍维持减停产状态，精炼铜需求增加；铜矿供应仍偏紧，进口铜现货加工费进一步走低。此外，在铜矿供应及冷料供应双双偏紧情况下，国内铜冶炼厂存在被动减产预期。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应、再生铜供应 期市有风险，入市需谨慎 一、宏观及行情评述 1、美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月数据下修了6.1万。8月失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期，失业率为今年3月以来首次出现下降。8月时薪同比上涨3.8%，略高于预期的3.7%，前值为3.6%；时薪环比上涨0.4%，预期和前值分别为0.3%和0.2%。美联储9月降息50基点的可能性一度升至50%； 2、中国8月财新制造业采购经理指数（PMI）50.4，高于前值的49.8；8月财新中国服务业PMI为51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。当月财新中国综合PMI持平于7月的51.2，仍为近十个月来最低； 3、美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万人，前值818.4万人； 4、美联储理事沃勒表示，如果数据显示需要更大幅度的降息，那么会支持。美国就业市场继续趋软，但并没有恶化。美国经济既没有陷入衰退，也预计不会走向衰退。尽管市场对沃勒讲话的最初反应为鸽派，但“新美联储通讯社”泼冷水称，沃勒没有明确提到25或50基点降息，倾向于支持一开始降息25基点，明确保留在新数据显示进一步恶化时，适时加快降息的选项，请注意其“如果”措辞；美联储“三把手”威廉姆斯表示，美联储在保持价格稳定和实现最大就业这两个目标上已经取得了“显著进展”，现在下调联邦基金利率是合适的。威廉姆斯没有表达任何本月将会降息50个基点的意思； 5、日本央行行长重申：经济环境仍然宽松，若数据符合预期，将继续加息。植田和男表示，由于实际利率仍显著为负值，即使在7月升息之后，经济环境仍然宽松。 周内铜价先抑后扬，价格重心明显下移，其中沪铜累计下跌1170元/吨，跌幅1.58%，沪铜指数持仓量由上周47.5万手下降至本周的47.2万手。外盘伦铜累计下跌151美元/吨，跌幅1.62%。 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价先抑后扬，内外盘铜价重心均明显下移，铜沪伦比相对稳定；周内铜现货除汇沪伦比为1.138-1.144，处于盈亏平衡值1.141附近。 进口盈亏：周内国内铜现货库存进一步下滑，现货升水走扩，铜进口盈利提升，进口窗口打开；周内铜现货进口盈利-120至180元/吨，盈利均值63元/吨，盈利较上周扩大144元/吨。 2.2全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性库存明显去库，国内外库存全线下滑。截至9月6日，全球铜显性库存67.96万吨，较上周下降3.07万吨（-4.33%）。与此同时，库存较去年同期增加35.1万吨，增幅107%。本周库存变化中：1）LME铜库存31.76万吨，较上周下降0.34万吨（-1.04%），LME库存连续16周累库后，首次出现下滑，前期国内冶炼厂出口接近尾声；2）COMEX铜库存3.63万吨，较上周下降0.01吨（-0.25%）；3）上海期货交易所铜库存21.54万吨，较上周下降2.64万吨（-10.91%），现货升水走扩，冶炼厂交货意愿偏低，库存明显下滑；4）上海保税区库存7.00万吨，较上周下降0.39吨（-5.28%），近期铜进口窗口打开，保税铜清关进入国内，保税库存持续下滑；5）国内铜现货库存25.57万吨，较上周下降2.34万吨（-8.38%），本周国产铜到货量减少且进口铜一度受到港口检查而滞后发货影响，再加上本周铜价明显回落下游消费增加，供应减少消费增加令现货去库较快。 2.3铜现货升贴水变化 外盘方面，周内LME铜库存小幅去库，现货继续维持高贴水；周内现货贴水125-113美元/吨，贴水均值121.4美元/吨，贴水幅度较上周缩窄0.4美元/吨。 内盘方面（平水铜），周初进口铜流入延期，到货量减少，叠加铜价下挫，持货商挺价意愿明显提升，现货升水大幅走扩；周中铜价进一步回落，下游按需采购，现货升水稳步走高；临近周末，进口货源集中流入，叠加铜价反弹，现货升水缩窄；周内现货升水50-80元/吨，升水均值67元/吨，升水较上周扩大73元/吨。 2.4TC/RC铜矿加工费 本周，进口25%铜精矿现货TC/RC