朝闻国盛

朝闻国盛 PPI再度超预期回落，怎么看、怎么办？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师何亚轩 证券研究报告|朝闻国盛 2024年09月10日 【宏观】PPI再度超预期回落，怎么看、怎么办？——20240909 【固定收益】上游工业品主动去库——20240909 【固定收益】核心通胀走低，利率有待下行——20240909 【固定收益】调整出的配置价值——9月信用债策略——20240909 【机械设备】中报总结：国内下滑收窄，海外维持正增长，盈利能力提升明显——20240909 研究视点 【基础化工】重视“新基建”相关核心材料标的——20240909 【海外】蔚来-SW09866.HK）-乐道即将上市，产品矩阵逐步完善—— 20240909 【海外】腾讯控股00700.HK）-三朵云助力企业增长——20240909 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 非银金融1.8%-0.7%-17.0% 汽车-0.1%-6.5%-11.1% 传媒-0.3%-8.7%-28.8% 家用电器-0.8%-11.6%-4.1% 电力设备-1.0%-11.3%-29.4% 行业表现后�名 行业1月3月1年 美容护理-11.1%-20.3%-41.4% 建筑装饰-10.6%-14.2%-27.5% 建筑材料-10.5%-18.2%-37.4% 农林牧渔-9.2%-17.6%-22.4% 钢铁-8.1%-14.6%-24.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：高频半月观—经济压力变大，有望较快“放水”》2024-09-09 2、《朝闻国盛：白酒降速减压、龙头依旧，食品成本红利延续》2024-09-06 3、《朝闻国盛：中国秦发00866.HK）-破茧成蝶，逆境重生，出海印尼，宏图正展》2024-09-05 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】PPI再度超预期回落，怎么看、怎么办？对外发布时间:2024年09月09日 8月物价核心变化在于：一是猪价、菜价支撑CPI小升，如果剔除这一因素，核心CPI继续走弱，需求不足、消费偏弱人仍是约束；二是PPI同比大降、环比创历史同期第3低、新涨价因素连续23个月负增，市场对于物价的担忧再度升温。继续提示：近期物价、PMI、地产、开工率等高频数据均显示，全年保“5%”压力加大，稳经济、稳物价仍需政策“持续用力、更加给力”，短期紧盯可能的增量政策，尤其是中央加杠杆扩赤字/特别国债/降准降息/降房贷利率/地产收储扩容等）。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 【固定收益】上游工业品主动去库对外发布时间:2024年09月09日 本期国盛基本面高频指数持平至121.9点前值为121.9点），当周8月31日-9月6日，以下简称当周）同比增长3.9%前值为增长3.9%），同比涨幅持平。利率债多空信号为多头，信号因子持平为2.5%前值为2.5%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 【固定收益】核心通胀走低，利率有待下行对外发布时间:2024年09月09日 利率进入新一轮下行期，存单与长端利率组合更具备性价比。物价回落，实际利率仍偏高，将持续制约我国私人部门的需求，年内货币政策仍有望进一步宽松。利率下行力量在蓄积，一方面，实体经济在走弱，工业品价格近期下行，这需要更为宽松的货币政策来降低真实利率，缓解基本面下行压力；另一方面，广谱利率依然处于下行过程中，这将继续提升长端利率性价比。随着力量的蓄积，长债利率下行的可能性在上升。结合当前的曲线形态与利差，我们建议增配长端利率与存单，随着降息预期的强化，10年国债利率可能下降至2.0%附近，而随着政府债券供给高峰期过去以及存款回表压力缓解，存单利率有望再度下行至1.85%附近。 风险提示：货币政策调整超预期，监管政策超预期，海外衰退风险超预期杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 【固定收益】调整出的配置价值——9月信用债策略对外发布时间:2024年09月09日 8月债市波动加剧，利率债中旬后逐步企稳，赎回压力下信用债显著下跌。8月上旬，交易主线为监管关注债市风 险，月初大行卖出中长期债券，8月7日，交易商协会对4家农商银行启动自律调查，8月9日，央行公布《二季度货币政策执行报告》，再度提示债市风险，市场情绪受到压制，债市大幅调整。中旬基本面对债市形成支撑，社融、经济数据均偏弱，利率债企稳修复，流动性较弱的信用债继续补跌。下旬《金融时报》、交易所协会再度发声，但资金面偏紧、信用债估值下跌对广义基金赎回负反馈、政府债供给提升等因素扰动下，信用债跌幅继续加 大，月末下半周，资金面转松，央行买短卖长，信用债估值逐步稳定。风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、赎回负反馈超预期杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com 【机械设备】中报总结：国内下滑收窄，海外维持正增长，盈利能力提升明显对外发布时间:2024年09月09日 四大主机厂收入端：整体企稳，国内下滑幅度明显收窄，海外正增长。四大主机厂利润端：盈利能力提升明显，且仍有翻倍以上提升空间。 在周期向上的趋势下寻找具备强阿尔法属性的龙头。国内已经筑底，且有望形成向上趋势，海外市场空间广阔，国内主机厂出海顺利，因此在行业趋势向上的背景下，我们建议关注有望深度受益于国内周期复苏、海外布局领先的周期龙头【三一重工】；国企改革释放利润弹性的成长龙头【柳工】；规模第一且估值具备性价比的【徐工机械】；海外增速领先全行的【中联重科】；核心零部件龙头【恒立液压】。 风险提示：国内下游行业需求不足风险、海外市场风险、汇率波动风险张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 邓宇亮分析师S0680523090001dengyuliang@gszq.com 研究视点 【基础化工】重视“新基建”相关核心材料标的对外发布时间:2024年09月09日 维生素E价格重回高点，继续坚定看好。供需格局有望长期向好，关注四季度萤石旺季价格弹性。长丝厂商一口价模式松动，下游开工逐步企稳回升。成长板块：估值安全，拐点来临。风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。 杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com 【海外】蔚来-SW09866.HK）-乐道即将上市，产品矩阵逐步完善对外发布时间:2024年09月09日 蔚来Q2业绩超预期、Q3指引超预期。投资建议：Q2降本幅度、盈利性改善超出预期，我们适当调整了盈利预测，预计公司2024-2026年销量约22/34/45万辆，总收入达682/920/1159亿元，non-GAAP净利润率约-26%/-14%/-9%。我们给予其目标市值至约130亿美元1012亿港元），对应约1X2025eP/S，目标价维持港股9866.HK 49港元、美股NIO.N）6.3美元，维持“买入”评级。 风险提示：车型研发及销售不及预期风险、新品牌推进不及预期风险、盈利性改善不及预期的风险、现金消耗较快的风险、上游零部件供应波动风险。 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com 【海外】腾讯控股(00700.HK）-三朵云助力企业增长对外发布时间:2024年09月09日 国际化方面，腾讯云海外客户突破10000家。在大会上，腾讯云分享了其国际业务的最新进展。目前，腾讯云的 基础设施覆盖�大洲21个地区，拥有3200多个全球加速节点。腾讯云的海外客户数已成功超过1万家，且在过 去三年中，其国际业务始终保持双位数增长。海外本地化方面，2024年腾讯云亚太地区收入同比增长超过50% 中东地区收入同比增长达85%。 投资建议：我们看好腾讯云对企业增长的持续助力，也看好腾讯云长期的变现潜力。我们预测公司2024-2026年收入分别为6613/7119/7649亿元，同比增长9%/8%/7%。Non-GAAP净利润分别为2214/2440/2655亿元，同比增长40%/10%/9%。基于增值服务/广告各10x/20x2025eP/E、金融企服及其他各4x/2x2025eP/S，我们认为合理的目标价为480港元，维持“买入”评级。 风险提示：微信商家及创作者运营力度弱于预期，广告主需求弱于预期，游戏行业政策变化，金融政策监管变化假设和测算误差风险。 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指(针对协议转让标的）或三板做市指数(针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对