锌策略周报

汇报人：张圣涵 期货从业资格号:F3022628交易咨询从业证书号:Z0014427审核人:王伟伟2024年9月8日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 核心数据与策略01 锌矿数据分析02 目录CO N T E N T S 锌锭数据分析 03 下游消费分析04 核心数据与策略01 本周策略 【投资逻辑】宏观层面，全球经济“衰退”担忧尚存，基本金属普遍承压。俄罗斯锌工厂Ozernoye已经开始生产锌精矿。计划在2025年达到满负荷生产时加工多达600万吨锌矿，锌精矿产量将高达60万吨。市场对锌矿偏紧担忧缓解。锌价大幅下挫。但目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，名义上全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，一定程度为冬储和明年TC谈判迎来更好的主动权。9月冶炼厂检修减产或继续增加，锌锭产量走弱。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，下游企业订单或逐步好转，原料需求或环比增强。 【投资策略】目前受宏观和基本面消息面扰动，由于锌价接连跌破支撑位，关注22500附近下一阶段支撑位，同时关注未来矿端供应实际兑现情况。 锌矿数据分析02 海外矿端供应缩减 •据ILZSG数据统计，2024年6月全球锌矿产量为101.51万吨，2024年1-6月全球锌矿产量为579.2万吨，同比23年下降20.6万吨。•世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年6月，全球锌矿产量为108.61万吨。2024年1-6月，全球锌矿产量为619.25万吨。 国产矿产量逐步释放 •2024年7月锌精矿产量达36.77万金属吨，同比增加11.05%， •2024年1-7月锌精矿总产量212.89万金属吨。同比去年减少1万吨。 •本周国内矿山利润约7182元/金属吨。 加工费腰斩，进口矿流入减少 •根据最新海关数据显示，2024年7月进口锌精矿37.54万吨（实物吨），7月环比6月增加39.27%（10.58万实物吨），同比降低4.71%，1-7月累计锌精矿进口量为209.05万吨（实物吨），累计同比降低21.76%。连云港锌精矿周度库存此前也已经降至近4年低位，证明海外港口发货量较低的事实。 •7月锌精矿进口量大幅增加，一是内外比价支撑下，锌矿进口窗口持续开启，海外锌精矿不断流入；二是国内矿加工费不断下滑，国产矿已无价格优势，国内矿端紧缺态势未见缓解背景下，冶炼厂采购进口矿量增加。7月内外比价继续回升，部分贸易商进口矿报盘数量增多，国内冶炼厂不断采购为三四季度进口矿进行布局，叠加前期订购的进口矿陆续到港，预计8月锌矿进口量或延续高位。 锌锭数据分析03 全球锌锭过剩缩减 •国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2024年6月份全球锌市场供应过剩量降至8,700吨，5月为过剩44,000吨。今年前六个月全球锌市场供应过剩228,000吨，去年同期为过剩452,000吨。 •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年6月，全球锌板产量为115.8万吨，消费量为114.51万吨，供应过剩1.29万吨。2024年1-6月，全球锌板产量为693.05万吨，消费量为694.99万吨，供应短缺1.94万吨。 国内冶炼厂利润倒挂，产量回落 •2024年7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降5.627万吨或环比下降10.3%，同比下降11.15%，1~7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%，低于预期值。其中7月国内锌合金产量为9.22万吨，环比下降0.085万吨。 •进入7月，国内冶炼厂产量超预期下降，主要是一方面四川地区暴雨天气影响下，当地企业生产受阻，另外云南、广东、广西等地企业超预期减产、控产带来一定减量，除此7月检修主要集中在河南、内蒙、陕西、甘肃、青海等地，另外湖南、云南地区部分冶炼厂检修恢复，整体来看产量下降明显。SMM预计2024年8月国内精炼锌产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，同比下降6.88%，1-8月累计产量416.2万吨，累计同比下降3.31%。进入8月产量整体变动不大，减量主要集中在内蒙古、陕西、湖南、云南、四川、辽宁等地因原料紧缺叠加利润下降带来一定减产，增量以河南、湖南、广东、甘肃、青海、广西等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量变动不大。 •本周国内冶炼厂冶炼利润近乎为-2392元/吨 国内外加工费持续下滑 •本周国产矿TC报降至1450元附近，进口矿加工费降至-40美元；•随着锌矿TC的下调，使用进口矿冶炼的利润更一步下行 锌锭进口流入补充国内供给 •根据最新的海关数据显示，2024年7月精炼锌进口量1.85万吨，环比减少1.65万吨或环比下降47.17%，同比下降75.97%，1-7月份精炼锌累计进口24.05万吨，累计同比增加37.36%，7月精炼锌出口0.27万吨，即7月精炼锌净进口1.57万吨。 •7月精炼锌进口量略低预期，主要是7月底沪伦比值修复，进口窗口开启，但国内保税区库存较多，基本以保税区货物流出为主，另外实际进口窗口开启较小，长单流入量主导，散单不含税品牌少量进口，整体进口量下降明显。 •进入8月整体来看内强外弱下，沪伦比值有所修复，预计8月精炼锌进口窗口间歇性开启，考虑到保税区库存下降明显，预计国内海关进口量增幅或不明显，预计进口量2.5万吨左右。 现货价格与升贴水 •华北地区升水85/吨（上周-15元/吨）；•华东地区贴水60元/吨（上周+5元/吨）；•华南地区升水155元/吨（上周-55元/吨） LME库存、注册与注销仓单 国内现货与期货库存 下游消费分析04 下游初端消费开工率 •周内锌价跳水下行，锌下游消费整体表现不一，镀锌企业因钢铁价格大幅下跌，整体开工有所转弱，锌价格回落小幅提振压铸和氧化锌订单，开工转好。进入9月高温雨水天气缓解，户外施工增加，企业检修恢复，整体消费或有改善。 房地产拖累镀锌消费 •国家统计局的数据显示1—7月份，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%，其中，住宅投资46230亿元，下降10.6%。 •1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积703286万平方米，同比下降12.1%。其中，住宅施工面积491532万平方米，下降12.7%。房屋新开工面积43733万平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积31684万平方米，下降23.7%。房屋竣工面积30017万平方米，下降21.8%。其中，住宅竣工面积21867万平方米，下降21.8%。 稳经济政策贯穿全年，基建投资仍然具有韧性 •国家统计局数据显示，2024年1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6% •分产业看，第一产业投资5367亿元，同比增长3.3%；第二产业投资98451亿元，增长12.5%；第三产业投资183793亿元，下降0.7%。•第二产业中，工业投资同比增长12.5%。其中，采矿业投资增长19.3%，制造业投资增长9.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长23.8%。•第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.9%。其中，水利管理业投资增长28.9%，航空运输业投资增长25.5%，铁路运输业投资增长17.2%。 汽车产销累计增速增长 •据中汽协数据，2024年7月，汽车产销分别完成228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%。 •2024年1-7月，汽车产销分别完成1617.9万辆和1631万辆，同比分别增长3.4%和4.4%。 •2024年7月，新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%。 •2024年1-7月，新能源汽车产销分别完成591.4万辆和593.4万辆，同比分别增长28.8%和31.1%。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn