新材料行业深度报告：显示材料、添加剂等板块业绩显著改善，看好优质标的长期成长性

营收规模整体稳定，2024H1归母净利润同比跌幅收窄 2024H1整体板块实现营收4356.21亿元，同比下滑0.49%；实现归母净利润135.72亿元，同比下降28.88%；毛利率为15.68%，同比上升0.21pcts；净利率为3.12%，同比下降1.24pcts。2024Q2新材料板块净利润率环比回升，单季度实现营收2238.52亿元，同比下降2.18%，环比上升5.71%；实现归母净利润71.72亿元，同比下降35.41%，环比上升12.07%；毛利率为16.07%，同比上升0.02pcts，环比上升0.80pcts；净利率为3.20%，同比下降1.65pcts，环比增加0.18pcts。 新材料板块整体估值较低，关注优质标的长期成长性 根据我们统计，在具有Wind盈利预测数据的93家新材料行业上市公司中，2024H1估值水平低于30倍、PEG大于0且小于1、估值历史分位数在30%以下的公司数量达到37家，占比39.78%。新材料上市公司具备较强的成长性，在各自细分领域代表产业发展方向，同时当前估值水平处于历史低位，未来伴随高端制造与自主可控的持续推进，我国新材料企业成长空间广阔。 2024Q2显示材料、添加剂、尾气治理板块盈利能力延续回升 从各细分板块来看，2024H1，半导体材料板块实现营收958.10亿元，同比下降13.63%；实现归母净利润22.97亿元，同比下降81.03%；毛利率达16.56%，同比下降7.01pcts；净利率达2.40%，同比下降8.52pcts。显示材料板块实现营收2204.36亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润37.10亿元，同比扭亏为盈；毛利率达15.02%，同比增长3.60pcts；净利率为1.68%，同比上升1.74pcts。膜材料板块实现营收191.43亿元，同比减少6.81%；实现归母净利润1.12亿元，同比下降89.07%；毛利率达12.84%，净利率达0.58%。添加剂板块实现营收676.23亿元，同比增长5.00%；实现归母净利润63.13亿元，同比增长30.11%；毛利率达22.35%，同比上升3.16pcts；净利率达9.34%，同比上升1.80pcts。尾气治理板块实现营收476.36亿元，同比增长4.72%；实现归母净利润23.24亿元，同比增长17.89%；毛利率达12.23%，同比上升1.24pcts；净利率达4.88%，同比上升0.55pcts。2024Q2显示材料、添加剂、尾气治理板块营收分别同比增长0.57%、8.07%、10.18%，归母净利润分别同比增长216.83%、42.46%、13.86%。 推荐及受益标的 我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代历史性机遇。 推荐标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份（电子组覆盖）、昊华科技、阿科力、洁美科技、松井股份、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】振华股份、宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份、普利特（机械组覆盖）等；【其他】利安隆等。受益标的：国瓷材料、彤程新材、圣泉集团等、晨光新材、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 1、新材料行业：周期见底，静待复苏 1.1、业绩：营收规模整体稳定，2024H1归母净利润同比跌幅收窄 2024H1与2024Q2，新材料板块整体营收规模稳定，行业底部或已显现。为覆盖各重点板块，我们选取了110家新材料上市公司，2024H1整体板块实现营收4356.21亿元，同比下滑0.49%；实现归母净利润135.72亿元，同比下降28.88%； 板块整体毛利率为15.68%，同比上升0.21pcts；净利率为3.12%，同比下降1.24pcts。 2024Q2新材料板块净利润率环比回升，单季度实现营收2238.52亿元，同比下降2.18%，环比上升5.71%；实现归母净利润71.72亿元，同比下降35.41%，环比上升12.07%；毛利率为16.07%，同比上升0.02pcts，环比上升0.80pcts；净利率为3.20%，同比下降1.65pcts，环比增加0.18pcts。 图1：2024H1新材料行业营收基本稳定 图2：2024H1新材料行业盈利水平有所下滑 新材料板块2024H1经营性现金净流量同比增长。2018年至今，新材料行业销售商品提供劳务收到的现金/营业收入的比例基本保持在90%左右，2024H1和2024Q2分别为97.95%和102.10%。经营性现金净流量方面，2024H1新材料行业经营性现金流量达到568.11亿元，同比增长18.61%。2024Q2新材料行业经营性现金净流量达到314.92亿元，同比下降0.13%。 新材料板块在建工程回落，2024H1资本性支出下降。2024H1，新材料行业资本性支出为547.13亿元，同比下滑18.41%；截至2024H1末，在建工程总额为1243.14亿元，同比下滑27.08%。2024Q2，新材料行业资本性支出为262.53亿元，同比下降20.51%。 图3：2024H1新材料行业经营性现金流同比增长 图4：2024H1新材料板块在建工程回落 1.2、估值：行业整体估值较低，建议关注底部布局机会 我们选取了具有Wind盈利预测数据的新材料行业上市公司合计93家作为样本，在估值水平与成长性方面进行了相关的统计分析。 在估值方面，截至8月30日，当前股价对应2024年Wind一致预期PE在0-15倍、15-30倍、30倍以上的公司分别有23家、44家、26家，分别占比25%、47%、28%。 在成长性方面，根据2024年Wind一致预期PEG在小于0、0-0.5、0.5-1.0、大于1区间范围内的公司分别有5家、36家、28家、24家，分别占比5%、39%、30%、26%。 在估值历史分位方面，截至8月30日，当前PE TTM 历史分位数（自上市以来，剔除PE TTM<0）在0-5%、5-10%、10-20%、20-50%、50%以上区间范围内的公司分别有28家、11家、13家、16家、16家，分别占比33%、13%、16%、19%、19%。 图5：新材料行业整体估值水平较低（单位：家） 图6：新材料行业整体成长性较强（单位：家） 图7：当前新材料行业估值处于历史低位（单位：家） 根据我们统计，在具有Wind盈利预测数据的93家新材料行业上市公司中，2024H1估值水平低于30倍、PEG大于0且小于1、估值历史分位数在30%以下的公司数量达到37家，占比39.78%。整体来看，新材料上市公司具备较强的成长性，在各自细分领域代表产业发展方向，同时当前估值水平处于历史低位，未来伴随高端制造与自主可控的持续推进，我国新材料企业成长空间广阔。 表1：新材料行业成长空间广阔 2、细分板块：显示材料、添加剂和尾气治理子板块业绩较好 2024H1半导体材料、膜材料板块营收下滑，2024Q2显示材料、添加剂、尾气治理板块盈利能力延续回升。2024H1新材料板块中的半导体材料、显示材料、膜材料、添加剂与尾气治理的营收分别同比-13.63%、+5.01%、-6.81%、+5.00%、+4.72%； 归母净利润分别同比-81.03%、+2960.09%、-89.07%、+30.11%、+17.89%；毛利率分别为16.56%、15.02%、12.84%、22.35%、12.23%，同比分别-7.01pcts、+3.60pcts、-2.48pcts、+3.16pcts、+1.24pcts；净利率分别为2.40%、1.68%、0.58%、9.34%、4.88%，分别同比-8.52pcts、+1.74pcts、-4.38pcts、+1.80pcts、+0.55pcts。2024Q2显示材料、添加剂板块营收回暖，其余板块营收同比下滑或微增；显示材料、添加剂、尾气治理板块归母净利润同比增长，其余板块归母净利润同比大幅下滑。 图8：2024H1半导体材料和膜材料板块营收下滑明显 图9：2024H1显示材料板块归母净利润同比扭亏为盈 图10：2024H1各细分板块盈利能力有所分化 2.1、半导体材料：业绩持续承压，资本开支有所回落 营收与利润：2024H1半导体材料板块实现营收958.10亿元，同比下降13.63%； 实现归母净利润22.97亿元，同比下降81.03%。2024Q2板块实现营收484.12亿元，同比下降15.57%，环比上升2.14%；实现归母净利润9.56亿元，同比下降85.94%，环比下降28.65%。 表2：2024H1半导体材料板块归母净利润同比下降81.03% 毛利率与净利率：2024H1半导体材料板块毛利率达到16.56%，同比下降7.01pcts； 净利率达到2.40%，同比下降8.52pcts。2024Q2板块毛利率达到16.10%，同比下降8.04pcts，环比下降0.93pcts；净利率达到1.98%，同比下降9.88pcts，环比下降0.85pcts。 表3：2024H1半导体材料板块净利率同比下降8.52pcts 营运能力：截至2024Q2末，半导体材料板块应收账款合计396.67亿元，同比增长17.59%；应收账款周转天数为98.06天，同比增加9.21天。 表4：截至2024Q2末，半导体材料板块应收账款同比增长17.59% 现金流：2024H1半导体材料板块经营性现金净流量合计49.06亿元，同比下滑55.46%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为88.70%，同比增加16.12pcts。2024Q2板块经营性现金净流量合计39.54亿元，同比减少48.00%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为95.91%，同比增加23.33pcts。 表5：2024H1半导体材料板块经营性现金净流量同比下滑55.46% 资本支出：2024H1半导体材料板块资本性支出合计143.19亿元，同比减少7.07%截至2024H1末，在建工程总额为374.94亿元，同比减少0.24%。2024Q2板块资本性支出合计75.45亿元，同比减少0.25%。 表6：2024H1半导体材料板块资本性支出同比减少7.07% AI产业浪潮兴起叠加国产替代成为主旋律，半导体材料市场空间广阔。半导体材料主要分为基体材料、晶圆制造材料、封装材料和关键元器件材料等，是AI芯片产业的基石。ChatGPT发布后，AI时代全面来临，为半导体材料带来新的发展机遇。 同时，美国多次发布对我国半导体行业限制的法案，凸显我国半导体供应链“自主可控”重要性，半导体材料国产替代势在必行，有望为我国半导体材料企业业绩增长提供动力。 推荐标的：【电子特气】昊华科技、华特气体，【光刻胶】万润股份、瑞联新材，【湿电子化学品】兴发集团，【CMP材料】鼎龙股份（电子组覆盖）。 受益标的：【硅片】沪硅产业、TCL中环、立昂微、中欣晶圆，【电子特气】金宏气体、凯美特气、和远气体、中船特气等，【掩膜版】清溢光电、路维光电等，【光刻胶】圣泉集团、强力新材、飞凯材料、彤程新材、雅克科技等，【湿电子化学品】格林达、中巨芯、润玛股份、飞凯材料、新宙邦等，【CMP材料】安集科技，【封装材料】国瓷材料、德邦科技、联瑞新材、雅克科技等。 2.2、显示材料：2024H1业绩扭亏为盈，有望迎来底部反转 营收与利润：2024H1显示材料板块实现营收2204.36亿元，同比增长5.01%； 实现归母净利润37.10亿元，同比扭亏为盈。2024Q2板块实现营收1121.18亿元，同比增长0.57%，环比增长3.51%；实现归母净利润23.23亿元，同比增长216.83%，环比增长67.44%。 表7：2024H1显示材料板块实现营收2204.36亿元 毛利率与净利率：2024H1显示材料板块毛利率达到15.02%，同比增长3.60pcts；