东鹏控股2024年中报点评：整装渠道展现优势，降本控费持续推进

东鹏控股股票研究报告摘要

公司概况：

• 行业定位：建材/原材料
• 股票评级：维持“增持”
• 上次评级：维持“增持”
• 目标价格：从上次的9.29调整至7.80元
• 当前价格：5.35元

市场表现与财务状况：

• 交易数据：52周股价区间为5.27元至11.48元，总市值为6276百万元，流通A股为1167百万股。
• 资产负债表摘要：股东权益为7568百万元，每股净资产6.45元，市净率为0.8倍，净负债率为-30.62%。
• 财务趋势：1个月、3个月、12个月的升幅分别为-8%、-17%、-51%，相对于指数的升幅分别为-4%、-4%、-29%。

投资要点：

• 业绩回顾：2024年半年报显示，营收30.94亿元，同比下降14.72%，归母净利2.11亿元，同比下降45.22%；扣非后净利2.00亿元，同比下降42.59%。Q2营收20.82亿元，同比下降16.16%，净利2.22亿元，同比下降42.04%，扣非后净利2.17亿元，同比下降40.75%。
• 渠道分析：瓷砖渠道营收25.79亿元，同比下降17%，其中整装渠道同比增长15.8%，50城强商工程业绩同比增长6%，零售渠道存在一定压力。卫浴营收4.37亿元，同比增长5.22%。
• 成本与费用：24H1综合毛利率30.58%，瓷砖与卫浴毛利率分别下滑1.50pcts和2.19pcts。期间费用率15.98%，同比上升1.1pcts。信用减值0.23亿元，同比增加0.07亿元。
• 成本控制与优化：公司持续推进全链条降本，优化成本结构，瓷砖单位制造成本下降3.60%。

风险提示：房地产销售下滑、原燃料成本提升超预期。

财务预测：

• 营业收入：2022年6930万元，2023年预测7773万元，2024年预测7061万元，2025年预测7415万元，2026年预测7912万元。
• 净利润：2022年202万元，2023年预测720万元，2024年预测605万元，2025年预测657万元，2026年预测753万元。
• 每股收益：2022年0.17元，2023年预测0.61元，2024年预测0.52元，2025年预测0.56元，2026年预测0.64元。

评级与目标价：维持“增持”评级，目标价下调至7.80元，基于对2024年需求偏弱的考虑以及对盈利的调整预测。