周观点：超跌反弹
- 价格方面：本周原糖10合约收19.44美分/磅，周涨幅5.65%；郑糖01合约收5642元/吨，周涨幅2.1%。配额外巴西糖加工完税估算利润为-223元/吨。
- 供给方面：
- 国际：8月上半月，巴西中南部甘蔗入榨量为4383.1万吨，同比降幅3.35%；甘蔗ATR为151.09kg/吨，制糖比为49.27%，产糖量为310.9万吨，同比降幅10.24%。产乙醇22.95亿升，同比增幅3.02%。圣保罗地区北部出现火灾，但局部火灾未对甘蔗产生质的影响，截至8月上旬巴西累计制糖比只有49.19%，低于市场预估的50%。
- 国内：2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点。食糖工业库存171.18万吨，同比增加12.27万吨。2024年7月我国进口食糖42万吨，同比增加30.89万吨，增幅278.01%。2024年1-7月我国累计进口食糖172.21万吨，同比增加51.37万吨，增幅42.51%。
- 需求方面：
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：低库存、产销率高。
- 总结和策略：国际方面，巴西火灾影响有限，制糖比不及预期，糖醇价差收窄，糖厂最大化制糖动力不足。国内低库存高基差格局延续，内外价差倒挂，盘面已跌破广西制糖成本，短期有超跌反弹修复的需要。操作策略：01合约逢高空。
- 风险提示：天气、南半球产量。
- 全球糖供需格局及价格展望：
- 24/25全球糖市：预计全球糖市供应过剩量将从251万吨下调至121万吨，预计巴西中南部2024/25榨季产糖量为4050万吨。
- 巴西：24/25榨季压榨数据不稳定，制糖比不及预期，单产同比下降，7月含水乙醇销量维持历史高位，预计24/25榨季糖产量为4000-4150万吨。火灾影响有限，关注后期压榨进度和甘蔗质量。
- 印度：预计2024/25榨季糖产量为3330万吨，种植面积扩张，预计8-9月迎来高于平均水平的季风降雨。
- 泰国：2023/24榨季产糖877.26万吨，预计2024/25榨季食糖产量将达1100万吨，甘蔗收购价上调，刺激种植意愿，降雨充沛。
- 价格：10-3价差走弱，原白糖价差走弱。
- 国内白糖供需格局及价格展望：
- 国内糖供应：24/25中国食糖供应预计宽松，广西部分产区受涝，甜菜长势总体良好。
- 国内糖产销：23/24榨季纯销售期，库存偏紧。
- 国内糖替代：23/24截止7月糖浆、预拌粉进口再创历史新高。
- 基差价差：基差维持历史高位。
