国债策略周报

国 债策 略周报 国债：货币政策宽松预期升温，国债收益率接近前低 策略观点：本周市场对于货币政策宽松预期升温，但周四新闻发布会表示降息面临一定约束，市场降息预期降温。央行持有续作的特别国债在周四周五出现卖盘，在国债收益率接近前低的情况下，结合8月份央行在二级市场买短卖长操作，长端收益率下行约束较强。短期国债收益率在整体震荡的同时，收益率曲线有望继续陡峭化。 目录 1、债市表现：国债收益率接近前低 2、政策动态：降准有空间，降息有约束 1.1市场表现：货币政策宽松预期升温，国债收益率接近前低 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 月初资金面宽松，同时市场对于货币政策加码预期较强，全周国债收益率整体下行，截止9月06日收盘，二年期国债收益率周环比下行7.7BP至1.44%，十年期国债收益率下行3.2BP至2.14%，三十年期国债收益率下行5.6BP至2.31%。国债期货涨跌不一，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动分别为0.05%、0.15%、-0.21%、0.04%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：短端国债期货基差小幅走弱 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：长端国债期货基差小幅走弱 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：短端国债期货跨期价差低位震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：TL跨期价差维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：央行保持支持性政策立场 2024年9月5日（星期四）下午3时举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会：下一步货币政策取向： 人民银行将继续坚持支持性的货币政策，加快落实好已出台的政策举措，更加有力支持经济高质量发展。 ➢在总量上，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平的预期目标相匹配。 ➢在利率上，发挥好近期政策利率和贷款市场报价利率下行的带动作用，以此推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。 ➢在结构上，加大已有工具的实施力度，推动新设立工具落地生效，主要是提高资金使用效率，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。 ➢降准降息：降准降息等政策调整还需要观察经济走势。年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。 ➢在利率方面，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。人民银行将密切观察政策效果，根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。 2.1政策动态：月初逆回购大额净回笼 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 9月2日-9月6日DR007运行在1.69-1.71%的区间，R001运行在1.61-1.83%的区间，7天资金利率大体稳定，但隔夜资金价格逐日走高。周一至周五，央行分别开展了35亿元、12亿元、7亿元、633亿元和1415亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼11916亿元。资金面维持平稳宽松。R001、R007、DR001、DR007周环比下分别变动17BP、3BP、18.7BP、-1.07BP至1.83%、1.87%、1.72%、1.69%。 2.2政策动态：MLF操作推迟至8月26日开展 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 8月15日有4010亿元MLF到期，MLF操作推迟至8月26日开展。8月26日，以利率招标方式开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率持平在2.30%。MLF推迟至下旬操作，可以避免MLF利率变动对LPR报价的干扰，MLF政策利率色彩进一步淡化。 2.2政策动态：8月三大政策性银行净归还抵押补充贷款778亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国央行：2024年8月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款778亿元。期末抵押补充贷款余额为26541亿元。 2.3流动性：月初资金面宽松，DR007周环比下行1BP至1.69% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：1年期股份行同业存单周环比下行0BP至2.06% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：8月票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行-544亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：8月专项债发行显著放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：8月政府债全场倍数维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券走势：国债收益率接近前低 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美债收益率高位回落 3.6现券市场：企业债信用利差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。