储能新能源后周期品种电新板块最确定的主线百页储能研究框架20240905

储能行业研究框架

摘要： 储能行业处于发展早期，属于新能源后周期品种，增速减缓后仍将保持较高增速。需求是行业核心矛盾，受定价水平、成本、电力市场机制、消纳端等因素影响。光储平价是实现大规模替代的关键，目前中国有条件实现局部平价，未来有望全面实现。

需求分析： 采用IR模型分析，收益端核心为定价水平，包括电价、发电成本、电力市场机制；成本端包括产业链价格、补贴、利率；外部性包括消纳端和政策推动。

光储平价： 光储平价门槛高于光伏，需实现长时间高可靠性供电，目前美国和部分中东国家已实现局部平价，未来随着产业链降价有望全面实现。

历史复盘： 储能板块形成时间短，两三波行情，上涨和下跌均由需求拐点引起，如2022年电价上涨和欧洲户储需求爆发。

应用场景： 分为表前（发电侧、电网侧）和表后（工商业、家庭），各自特点及收益机制不同。表前主要受新能源装机和电网薄弱驱动；表后主要受电价和补贴驱动。

场景分析： 表前储能主要看容量市场机制，中国适合类似容量电价的政策；表后储能主要看电价和补贴，欧洲和亚非拉地区需求潜力大。

产业链分析： 包括电芯、PCS、储能系统集成。电芯环节以动力电池为主，竞争激烈，盈利受上游周期影响；PCS环节技术演进快，头部企业优势明显；储能系统集成环节产品差异大，头部集中，技术以大型化为主。

全球市场： 中国储能市场全球领先，项目分布广泛，中标价格持续下降。美国市场发展良好，项目向中西部地区渗透。欧洲市场以户储为主，大型储能项目开始涌现。亚非拉市场电价高，需求旺盛，如巴西、南非、印度、巴基斯坦等。

投资策略： 全球大储最具确定性增长，国内龙头如阳光、阿特斯、上能等具备较好成长性。户储需求持续看好，以德业为龙头，公司紧随其后。PCS环节相对看好，如上能、科华圣鹏、合旺等。

结论： 储能系统是新能源周期中高速成长性和确定性的环节，关注需求爆发和公司能否抓住机遇。