建材行业周报：关注竞争优势，消化悲观预期

股票研究/2024.09.08 关注竞争优势，消化悲观预期建材评级：增持 鲍雁辛(分析师) 花健祎(分析师) 巫恺洋(研究助理) 0755-23976830 0755-23976858 0755-23976666 baoyanxin@gtjas.com huajianyi@gtjas.com wukaiyang028675@gtjas.com 登记编号S0880513070005 S0880521010001 S0880123070145 上次评级:增持 相关报告 建材《消化悲观预期，细数龙头亮点》2024.09.08 建材《房屋养老金利好修缮，龙头中报各有亮点》2024.09.04 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 建材中报拉平基本面与预期的偏差消化悲观预期，龙头企业依然呈现明显的竞争优势。 投资要点： 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.8%。价格上涨区域主要有江苏、浙江、安徽、重庆和陕西；价格回落地区主要是山东、广西和广东。九月初随着天气好转，下游市场需求环比略 有提升，全国重点地区水泥企业出货率为51%，环比增加1.4pcts。价格端，尽管进入传统旺季，整体市场需求表现依旧较为疲软，但由于大部分地区水泥企业持续处于亏损状态，为扭亏为盈，各地企业通过行业自律积极推涨价格，使得全国水泥价格稳中有升。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1340.19元/吨，环 比下跌26.11元。浮法白玻行业供需矛盾严峻，行业库存持续高位 上升。进入下半年传统旺季，需求不增反降，现货价格继续下跌，当前全国均价同比下跌36.56%，处于2024年低点。目前绝大多数区域生产企业已经出现亏损，综合行业毛利亏损82.27元/吨。短期看，未来需求好转预期有限，价格仍有偏弱调整迹象。2）玻纤：玻纤价格稳中小涨，电子纱短市暂看稳。本周国内无碱粗纱市场行情暂稳运行，部分厂个别产品价格小涨。粗纱市场整体出货来看，当前部分提价产品供需偏紧俏，个别大厂缠绕纱出货亦有好转，受价格提涨消息提振，短期走货或存小幅恢复预期。电子纱近期下游PCB市场订单无增加迹象，池窑厂出货较前期有所放缓，加工品电子布紧俏度明显放缓。 消化悲观预期，关注竞争优势。Q2需求压力环比有所提升，但是龙 头企业普遍发力于扩份额，增零售，加品类以保持营收体量；同时 维持一定出厂价韧性，挖掘降本潜力，将价格压力分担给产业链上下游，以保持盈利韧性。2024中报是行业最突出的中期分红季，年内工程抵押资产的处置将依然是行业重点；水泥常态化+差异化错峰形成新常态，改善行业底部淡季盈利预期，消费建材龙头长期估值与格局呈现优势，内需预期再交易背景下有望获得一定催化。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团上峰水泥等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争 力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板 块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240903》2024.09.03 建材《7月数据相对平淡，区域热点关注提升》 2024.08.20 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240816》2024.08.19 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪17 3.玻璃行业19 3.1.库存变化20 3.2.生产线及产能20 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格21 3.4.重点玻璃股估值跟踪23 4.玻纤行业23 5.风险提示25 1.建材行业投资策略 消化悲观预期，关注竞争优势。Q2需求压力环比有所提升，但是龙头企业普遍发力于扩份额，增零售，加品类以保持营收体量；同时维持一定出厂价韧性，挖掘降本潜力，将价格压力分担给产业链上下游，以保持盈利韧性。2024中报是行业最突出的中期分红季，年内工程抵押资产的处置将依然是行业重点。我们前期研究报告《领先集团或长期稳固，全览消费建材格局》解读消费建材龙头企业格局优势，全览消费建材子行业最新市占率情况和近年变化特点。长期布局的核心逻辑是更高的格局确定性和更优秀的估值性价比。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理优异的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值优势凸显的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。 水泥迎来常态化+差异化错峰时代，龙头企业中报呈现亮点。中报水泥行业部分公司呈现亮点，海螺水泥销量和盈利能力韧性相对领跑，华新水泥海外和骨料业务盈利任性优于预期，行业整体以涨促稳维护一定稳定的盈利能力，前期我们行业报告《水泥，走向常态化和差异化错峰时代》阐述:2024年水泥行业错峰开始呈现常态化和差异化的新特征，即错峰可能第一次向旺季传导，不同产线不同停产时间更容易达到平衡。行业推动自律错峰复价的积极性提升显著，不同区域需求和成本曲线的不同决定自律难度。行业整体盈利预期底部企稳，淡季盈利预期有望稳健。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、天山股份、塔牌集团等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.8%。价格上涨区域主要有江苏、浙江、安徽、重庆和陕西，幅度10-50元/吨；价格回落地区主要是山 东、广西和广东，幅度10-30元/吨。九月初，随着天气好转，下游市场需求环比略有提升，全国重点地区水泥企业出货率为51%，较上周增加1.4个百分点。价格方面，尽管进入传统旺季，整体市场需求表现依旧较为疲软，但由于大部分地区水泥企业持续处于亏损状态，为了扭亏为盈，各地企业通过行业自律积极推涨价格，使得全国水泥价格稳中有升。 华北地区水泥价格以稳为主。京津唐地区水泥价格平稳，北京受中非论坛召开影响，运输车辆受限，市内工程施工缓慢，水泥企业出货阶段性降至2-3 成；天津、唐山地区日发货环比前期变化不大，在3-5成水平，库存多处于高位运行。中非论结束后，主导企业计划推涨京津唐水泥价格，以提升盈利。 河北石家庄地区水泥企业公布水泥价格上调50元/吨，熟料价格上调30元 /吨。煤炭等原燃材料成本居高不下，以及企业生产线停产周期较长，致使水泥生产成本增加，为提升运营质量，主导企业继续引领价格上调。目前市场需求环比前期变化不大，企业出货维持在5成左右，价格具体落实幅度 待确认。另外，邯郸地区水泥价格同步跟涨30元/吨，邢台地区亦有跟涨意愿。 山西临汾地区水泥企业公布价格上调50元/吨，9月份，企业将执行错峰生产20天，且前期价格水平一直处于低位，为提升盈利，企业大幅推涨价格， 水泥需求表现低迷，日出货在3-4成，价格具体执行情况待跟踪。太原及周 边地区水泥价格底部维稳，市场需求无明显变化，企业日出货在3-4成，企业虽有执行错峰生产，但库存仍然较高，为提升盈利，后期企业也有推涨价格计划。大同、朔州地区水泥价格下调20-30元/吨，现P.O42.5散出厂价210-230元/吨，新开重点工程和市政项目较少，水泥需求表现不佳，企业发 货在4-5成水平，为增加出货量，导致价格继续走低，企业外卖熟料以缓解库存压力，短期涨价可能性不大。 华东地区水泥价格陆续上涨。江苏南京和苏锡常地区水泥价格上调30元/吨，各企业陆续公布价格上涨，并表示已经落实，但由于涨价前下游有开票囤货行为，导致价格实际执行情况尚不明朗，本周大多数企业日出货保持在6-7成，暂无明显提升。扬州、泰州、盐城和淮安地区水泥企业公布高标号 价格上调30元/吨，价格持续低迷，企业为提升盈利，积极上调价格，天气 情况较好，下游需求环比略有提升，企业日出货在5-6成水平。上海地区水 泥价格公布上调30元/吨，市场需求环比变化不大，企业发货仍维持在6-7成，因下游搅拌站接受度较差以及中转库价格未调整，上海价格上涨仍在落实中。 浙江杭嘉湖、绍兴地区水泥价格上涨20元/吨，市场需求表现一般，企业出 货量只有去年同期的8成左右，在正常水平的6-7成，库存偏高运行，由于前期几轮涨价都未能稳住，导致企业信心不足，后期价格稳定性待跟踪。沿海宁波、温州和台州地区价格小幅上调10-20元/吨，因本地价格偏高于外 围市场，此次价格上调幅度较小。金建衢地区水泥企业推涨10-20元/吨，前期价格推涨，部分企业落实情况不佳，导致价格起起落落，为提升盈利，企业再次尝试小幅推动价格上调，市场需求相对稳定，企业发货在6-7成，库存在60%-70%。 安徽合肥、安庆、芜湖和宣城等地水泥企业公布散装价格上涨15-30元/吨，前期价格陆续回落，降至偏低水平，受周边地区涨价带动，为改善经营状况，企业积极跟涨，短期气温仍然偏高，水泥需求暂无提升，企业日出货在6-7 成，个别企业出货较好能达8成左右，为支撑价格上涨，环巢湖、安庆和宣 城地区企业9月份计划执行错峰生产10天。皖北淮南地区水泥价格下调10 元/吨，市场需求表现不佳，企业发货仅在4-5成，为增加出货量，价格小幅回落。 江西南昌和九江地区水泥价格稳定，高温天气反复，下游工程项目和搅拌站开工率有所减弱，下游需求略有下滑，企业日出货在5-6成，全能工厂库存较高。赣东北地区水泥价格平稳，区域内有重点工程项目支撑，水泥需求相对稳定，企业日出货在6成或略偏上。赣州地区水泥价格暂稳，房地产市场 不景气，新开工程项目少，市场需求持续低迷，企业出货仅在4成左右，库存偏高运行。 福建福州和宁德地区水泥价格稳定，虽然天气晴好，但市场资金紧张，水泥需求表现低迷，企业发货在4成左右。龙岩及厦漳泉地区水泥价格平稳，市 场需求环比变化不大，企业日出货在4-5成，库存多在偏高水平，由于前期涨价均以失败告终，且局部地区价格存在继续下探情况，导致市场信心不足，短期涨价可能性不大。省内企业计划9月份执行错峰生产15天，四季度暂 定每个月执行错峰生产15天。 山东济南及淄博地区水泥价格小幅回落10-20元/吨，PC42.5散价格出厂价最低200-230元/吨；PO42.5散装因生产企业较少，保持在280-290元/吨。 进入9月份，山东省原计划错峰生产10天并未执行，主要是部分民营企业不认可停产天数，目前供给处于自由发挥状态，企业库满后被迫停产，导致水泥价格不断走低。枣庄地区水泥价格趋强运行，随着苏北地区价格上调，枣庄本地企业跟涨意愿较强。青岛、烟台地区水泥价格下调10-20元/吨，现P.O42.5散出厂价240-270元/吨不等，区域内新开工程项目少，市场需求不见好转，企业发货仅在4成左右，库存压力较大，企业为求发货，小幅降价促销。另主导企业仍在积极与各企业进行协调，后期若能达到停产共识，价格将会迎来反弹，反之将会继续在底部徘徊。 中南地区水泥价格持续走弱。广东珠三角地区水泥价格小幅回落10元/吨，受广西低价水泥冲击影响，本地企业为维护客户稳定，价格陆续小幅下调，企业出货率较期有所提升，普遍在6-7成水平。未来几天广东台风过境，市