社会服务行业周报：本地生活赛道持续升温，二手电子产品开学季迎消费热潮

旅游/免税：OTA休闲旅游韧性突出，西域旅游控制权上移 2024Q2旅游板块业绩：营收/业绩增长斜率环比放缓，细分板块：旅行社>OTA>人工景区>自然景区。景区：基数差异/极端天气因素影响下，景区客流/收入表现总体稳定，其中人工景区同比增速好于自然景区，但受制于存量项目亏损、费用策略差异，盈利能力明显分化。OTA：受益于休闲类出行高韧性、下沉市场在线化率渗透、出境游快速恢复、竞争格局边际优化，头部OTA把握一站式旅游预订平台优势，收入端表现明显优于行业；且自身开始注重规模和效益平衡下，盈力能力保持向上趋势。旅行社：受益于团队游、出境游基数较低，同比增速相对较高。西域旅游：2024年新疆旅游保持高景气度，近期西域旅游实际控制人变更为自治区国资委，或将借助上市平台推动全疆旅游一体化发展。 人服/本地生活：人服外包业务稳健增长，美团宣布升级“繁盛计划” 人服：北京人力、外服控股外包业务稳健增长，高毛利人事管理、薪酬福利等业务收缩。科锐国际海外需求不活跃，收入和盈利同比下降。美团：9月3日美团宣布升级针对餐饮商家的“繁盛计划”，包括投入数百亿通过品牌营销联合商户推广产品；升级“品牌卫星店”万店返佣计划，为餐饮商家提供6-12个月的佣金返还，缩短团购经营账期，启动数字化专项等。小红书：9月5日消息，小红书针对餐饮类目团购已经开放全国49个核心城市，佣金费率即技术服务费为0.6%，暂免商家保证金。 美丽/二手经济:医美胶原蛋白红利持续，二手电子产品开学季迎消费热潮 医美：老品增速放缓，爱美客收入16.6亿元/yoy+13.5%，关注后续新管线获批，产品矩阵进一步丰富带动业绩稳健增长。胶原蛋白、再生类赛道红利持续，锦波生物薇旖美快速放量，机构渗透率进一步提升，业绩实现高增，江苏吴中再生类产品艾塑菲年初上市以来持续进入下游医美机构，整体医美板块快速起量和毛利率改善。二手经济：暑期二手交易场景多元，运动类、兴趣类、清凉类二手交易高增。2024年7-8月，转转平台笔记本电脑/平板交易订单量yoy+67%/+34%。 二手电子产品市场迎来消费热潮，二手交易、绿色交易成为社交新潮流，转转借力开学季进行绿色补贴，促进二手绿色消费。 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（9.2-9.6）社会服务指数-1.01%，跑赢沪深300指数1.7pct，在31个一级行业中排名第7，教育、旅游类领涨;本周（9.2-9.6）港股消费者服务指数+0.02%，跑赢恒生指数3.05pct，在30个一级行业中排名第5，教育、餐饮类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S； （2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、华图山鼎、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行/旅游：OTA休闲旅游韧性突出，西域旅游控制权上移 1.1、2024Q2旅游板块：景区增长斜率放缓，OTA休闲旅游韧性突出 2024Q2旅游板块营收/业绩增长斜率环比放缓，细分板块看：旅行社>OTA>人工景区>自然景区。 （1）2024Q2景区客流/收入表现总体稳定，盈利能力明显分化。细分来看，2023Q2补偿性出游高基数叠加部分区域极端天气因素影响，且部分景区新索道/酒店改造投运仍需时日，承载能力接近上限，Q2自然景区客流有所承压。其中，长白山（冰雪旅游主题、内部运力提升），九华旅游（高铁投运、内部客运渗透提升）等有营销热点引流、交通资源改善、旅游配套提升预期的头部景区收入表现相对亮眼。 人工景区受益于低基数、新项目投运，2024H1收入表现整体好于自然景区，但Q2两者增速已快速拉近。利润端，但受制于存量项目亏损、费用策略差异，业绩兑现分化明显，其中三特索道自转国资后经营提效成果较为显著，2024Q1/Q2归母净利润分别同比增长18%/92%。 （2）OTA：受益于休闲类出行高韧性、下沉市场在线化率渗透、出境游快速恢复、竞争格局边际优化，头部OTA把握一站式旅游预订平台优势，收入端表现明显优于行业，2024Q2携程/同程营收分别同比增长14%/48%（同程度假业务并表贡献7.19亿元，剔除并表影响核心OTA业务收入同比增长23%）。2024H1国际旅行仍处快速恢复通道，OTA平台国际机、酒业务上流量优势大、定价策略灵活，利润贡献高于国内业务，且在国内同业竞争边际趋缓下，平台开始注重规模和效益平衡，OTA平台佣金率有所提升，营销费用投放有所收窄，规模效应下人效比有明显优化，携程利润端表现好于收入端（同程盈利能力承压主要系度假业务影响）。 （3）旅行社：2024Q2业绩高增主要受益于团队游、出境游基数较低，且恢复速度弱于自由行、国内游，预计后续增长斜率放缓，且供给复苏下行业竞争加剧，利润端较2019年同期仍有修复空间。 表1：2024Q2旅游板块营收/业绩增长斜率环比放缓 核心观点：2024年文旅政策频出，顶层设计提升旅游产业地位，推动各地创造优质旅游供给，居民旅游消费呈现一定韧性，暑期国内出行保持良性内生增长，供给侧复苏下同业竞争或边际加剧，叠加消费力渐进复苏，预计下半年仍将延续“量增价减”趋势；跨境旅游受益于供应链逐步修复&签证政策优化，暑期保持较高景气度。OTA：从同业竞争看，2024年7月抖音上调住宿商家佣金率，表明跨界玩家对酒旅业务盈利效率的平衡，传统OTA平台供应链统筹、消费者洞察、交通预订导流等先发优势仍相对突出，预计国内OTA行业竞争格局进一步优化，平台层面营销效率优化与规模杠杆作用下盈利能力有望实现持续提升。受益标的：携程集团-S、同程旅行。高基数下2024H1景区客流增长整体承压，关注交通改善空间大、内部扩容预期强、且自身经营提效的自然景区。受益标的：九华旅游、三特索道；推荐标的：长白山。 1.2、西域旅游控股权上移，资本助力西部区域旅游发展 西域旅游实际控制人变更为自治区国资委。事件：9月6日公司控股股东新疆天池控股有限公司（国资）和新疆文化旅游投资集团有限公司签署了《表决权委托意向协议》，天池控股将23.64%股份对应的表决权，独家、无偿、不可撤销、排他且唯一地委托授予新疆文旅投行使。委托完成后，新疆文旅投将成为西域旅游控股股东，新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会将成为公司实际控制人。 公司主要开发经营的景区包括新疆天山天池风景名胜区和新疆五彩湾古海温泉景区。公司在天山天池景区为游客提供区间车、天池游船观光、索道观光、导游、演艺、餐饮和购物等旅游综合服务；在五彩湾开发古海温泉旅游度假区，为游客提供温泉娱乐、会议、沙漠探险观光等综合服务，旅游产业链完整。2024H1公司实现营收1.04亿元/yoy+9.1%；归母净利润2937.12万元/yoy-4.4%。 图1：2024H1公司营收同比增长9.1% 图2：2024H1公司归母净利润同比降低4.4% 新疆旅游热度持续，国资委控股或加速自治区旅游资源整合。根据自治区文旅厅，2024年1-7月全疆累计接待国内外游客1.65亿人次，实现旅游收入1868.51亿元，分别同比增长15.16%和28.53%。携程《2024暑期出游市场报告》显示，阿勒泰旅行热度催化下，暑期新疆入境游订单同比增长146%，全疆文旅热度持续升高，乌鲁木齐位列全国省会城市中酒店订单增速前十，喀什市、伊宁市上榜暑期热门县域游城市。目前新疆文旅投旗下有葡萄沟、喀纳斯等10个4A/5A级景区，西域旅游作为新疆地区唯一的A股上市旅游公司，具有较强的稀缺性，控股权上移未来有望从自治区层面统一筹划，进一步整合疆内旅游资源。 1.3、航空：国内航班/国际航班环比回落 根据航班管家，本周（9.1-9.7）全国日均客运执行航班量14652架次，较2023年同期+9%，环比-9.3%。其中，本周国内客运日均执行航班量12680架次，较2023年同期+4%，环比-9.9%，9月国内航班较2023年同期+4%；本周国际客运日均执行航班量1684次，环比-2.8%，恢复至2019年同期78%，9月国际航班恢复至2019年同期78%。 图3：本周国内客运日均执行航班量同比2023年同期+4%（单位：架次） 图4：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期78%（单位：架次） 1.4、访港数据追踪：内地/全球访港环比回落 本周（8.24-8.30）内地访客总入境人次达462327人，环比-40.8%；全球访客总入境人次（除内地外）159155人，环比-7.7%。内地访客日均人数较2023年日均+36.9%，全球访客日均人数（除内地外）较2023年日均+34.1%。内地访港整周单日峰值10.09万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达2.61万人次。 图5：近一周内地/全球访港人数环比-40.8%/-7.7%（单位：人次） 图6：近一周内地/全球访港人数较2023年日均+36.9%/+34.1%（单位：人次） 图7：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比-39.1%/-14.4%（单位：人次） 2、人力资源：北京人力、科锐国际、外服控股中报总结 2.1、北京人力：外包业务稳健增长，高毛利的企业服务业务收缩 2024H1北京人力实现营业收入218.66亿元，同比增长14.00%；归属于公司股东的净利润4.34亿元，同比增长105.71%，还原2023H1重大资产重组相关损益（1.97亿元）后，归母净利润同比增长6.47%；归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.77亿元，同比增长270.93%；每股收益0.7664元；加权平均净资产收益率7.01%。 图8：2024H1北京人力实现收入218.7亿元，同比增长14% 图9：2024H1北京人力毛利率同比下降，但净利率同比提升（单位：%） 分业务来看，2024H1业务外包、人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工分别实现收入为181.3、4.7、5.4、23.5亿元，同比分别增长14.9%、-11.5%、-6.5%、20.8%。 低毛利率的外包和灵活用工业务驱动收入增长，高毛利率的人事管理和薪酬福利呈现负增长。 图10：高毛利的人事管理和薪酬服务业务，收入同比下降 图11：2024H1北京人力业务外包服务毛利率为2.88% 2.2、科锐国际：国内业务增长明显，海外受招聘不活跃拖累 整体收入持续逆势增长，业务恢复稳中向好。2024年上半年实现营业收入55.41亿元，同比增长16.55%。归属于母公司所有者净利润0.86亿元，比2023年同期降低11.72%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.64亿元，比2023年同期降低9.18%。归属于上市公司股东的扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的净利润0.71亿元，比2023年同期增长0.78%。 图12：2024H1科锐国际收入为55.41亿元，同比增长16.55% 图13：2024H1科锐国际归母净利润为0.86亿元，归母净利率为1.55% 分区域看，国内业务增长趋势明显，营业收入同比上涨24.64%，归母净利润同比增长20.93%。海外业务发展略缓，尤其是欧洲及美国等区域子受多重宏观因素影响，招聘需求不活跃，带来收入和盈利同比均有下降。 图14：2024H1科锐国际灵活用工业务同比增长18.7% 图15：2024H1科锐国际中国大陆业务营收同比增长24.64%，港澳台及海外业务同比下降6.46% 2.3、外服控股：外包及灵活用工业务增长较快，人事管理业务收缩 公司保持战略定力，取得了稳定的业绩增长。2024H1外服控股实现营收105.42亿元，同比