工业硅：盘面弱势运行，关注下周开会情况

工业硅：盘面弱势运行，关注下周开会情况 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：本周盘面主力合约震荡走跌，现货价格低品位牌号报涨 本周盘面本周震荡偏弱，主力合约周五收于9630元/吨。现货市场中，低品位牌号报价上涨。具体而言，上海有色网统计昆交Si4210报价12250元/吨（周环比+50），天津通氧Si5530报价11600元/吨（环比+50），天津99硅报价11600元/吨(环比不变)。 供需基本面：供弱需稳，社库去化+厂库累库，整体行业库存再次累库 供给端，周产边际减量，行业库存有所去化。据百川统计，本周四川、云南、福建等地硅厂有所减产，新疆部分硅厂复产，整体周产环比走缩。开工角度来看，西南(周产占比32%)多数硅厂预计在9月底之前均会保持较高开工率，至10月才会出现大量减产，此外考虑到云南硅厂转产新标Si5530技术难度偏低，若SI2412合约给到足够的利润空间（比如在13000及以上）则会针对此合约进行套保以保证后续10月份的开工。新疆地区(周产占比43%)本周开炉数增加，考虑新疆低成本优势，预计后续当地主流硅厂仍将保持高开工。新疆上周硅厂库存去化的原因或与硅料下游集中补库有关，本周补库节奏放缓厂库再次累库。此外，新疆部分硅厂计划生产新标准553并套SI2412合约，此也一定程度上支撑了9月及以后北方硅厂的开工。从库存来看，本周社会库存小幅去库，但厂库则有所累库，整体行业库存累库2万吨。 需求端，硅料板块仍处负反馈周期，需求尚无明显改善迹象。 多晶硅端，短期硅料厂库存连续去化，硅料对外报价较为坚挺。此外，硅片厂联合对外挺价，但由于整体硅片库存仍在较高水位，硅片排产下降。此种情形之下，考虑硅片厂商手中亦有接近一个月的硅料库存，后续硅料端仍将有累库驱动，此亦会使得硅料价格再次承压。从9月排产数据来看，硅料环节亦将有所累库。当前市场关注更多的为年底抢装所带来的消费增量，不过从周度组件中标量来看亦未见到起色，而且从当前了解的情况来看，组件厂对电站终端的需求预期较为悲观，9-10月组件排产较难出现大幅增量。总体来看，从硅料厂采购工业硅角度，多数多晶硅工厂集中性刚需补库结束，预计下周步入补库的真空期，对工业硅需求边际减弱。 有机硅端（占24%），本周有机硅周产有所提升，库存高位有所去化但仍处高位，伴随有机硅新增产能投产释放，在国内消费终端并未明显修复的情形下，有机硅价格维持弱势。整体有机硅对工业硅维持刚需采购，采购频率多为周度采买，以消化原料库存为主，短期有机硅补库量边际有所增加但力度并不大。铝合金端（占16%），主流铝合金厂对工业硅多维持刚需，铝合金行业对工业硅采购维持刚需。出口市场（占13%），前期不少接单的出口商近期释放订单，但大量囤货的情况未见。 后市观点：基本面未见明显改观，盘面短期弱势震荡，倾向于逢高布空 本周市场情况来看，供给端未见大幅减产，需求端主力多晶硅环节集中补库告一段落，对工业硅需求边际走低。整体行业库存再次累库，对当前基本面未构成改善。值得注意的是，本周开始仓单已可按照新标准进行注册，考虑质检及批仓单时间，预计九月中下旬才会有新仓单数据体现出来，因此本周仓单去化的一部分原因或在于原仓单移出垛位以留出位置给新仓单，或并非实际给下游消化。 就老仓单而言，考虑今年仓单性质以及仓单体量，预计大部分仓单都将流入现货市场，参考去年情形，预计九月中下旬开始仓单矛盾将有所爆发。在此逻辑上，一方面，盘面绝对价格应较99硅更便宜才有性价比。另一方面，预计至10月份，SI2411与SI2412两合约价差将持续扩大，或走阔至3500-4000元/吨甚至更高才会有期现入场接华东、华南等仓单。从现货基本面来看，行业库存仍累库，盘面交易跟随现货补库节奏，呈现弱势状态。此外，值得注意的是，部分资金已计划开始炒作仓库库容问题，认为12月份实际能注册的仓单量并不多，建议关注交易所后续动态。短期内资金关注度高，下周亦有内蒙大会召开，价格波动将有所加剧，建议投资者轻仓逢高试空，谨慎持仓。 单边：空单继续持有，下周运行区间或在9300-10100元/吨； 跨期：继续持有Si2411/Si2412合约反套，至10月两合约价差或至3500元/吨甚至更高； 套保：推荐上游卖出套保为主。 风险点：西北硅厂超预期减产、有机硅消费持续超预期修复、光伏终端消费超预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。