商贸零售行业周报：巨子生物XVII型胶原新专利贡献差异化价值，看好重组胶原行业未来发展

巨子生物XVII型胶原新专利贡献差异化价值，看好重组胶原行业未来发展9月6日，巨子生物宣布独家专利《重组人XVII型胶原蛋白、其制备方法及应用》获得国家知识产权局正式授权。该发明选取了一段来自XVII型胶原蛋白、非G-X-Y结构区的截短蛋白（p978-p1084），富含丝氨酸，具有良好的毛囊修复、毛发再生等生物活性，有望在头皮护理、发丝护理、面部护理等方面发挥重要作用。巨子生物此次发明成果打破了传统认知，开创了XVII型胶原蛋白截短蛋白应用的新局面，也为相关领域的研究与应用开辟了一条新道路。我们认为，差异化战略是重组胶原蛋白企业脱颖而出关键，本次巨子生物在XVII型胶原领域取得的专利成果，正是对“多元布局”的印证。展望未来，天然胶原足有29种，不同型别，甚至同一型别的不同片段都有可能在人体中发挥出不同功能，重组胶原蛋白产业具备较高天花板，我们坚定看好重组胶原行业未来发展。 行业关键词：永辉超市、Revanesse®、优选带货、得物美妆、sp@ce天虹等【永辉超市】永辉超市自主调改全国首店亮相，打造西安版“胖东来”。 【Revanesse®】复锐医疗在英国推出玻尿酸注射填充产品Revanesse®。 【优选带货】知乎新增商业合作模式“优选带货”。 【得物美妆】得物平台美妆领域实现显著增长。 【sp@ce天虹】sp@ce天虹超市3.0全国首店在深圳正式亮相。 板块行情回顾 本周（9月2日-9月6日）A股下跌，零售行业指数下跌1.26%。上证综指报收2765.81点，周累计下跌2.69%；深证成指报收8130.77点，周下跌2.61%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为汽车、非银金融和传媒。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1483.68点，周跌幅为1.26%，在所有一级行业中位列第8位。2024年年初至今，零售行业指数下跌24.66%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计下跌7.03%）。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：秋季订货会在即，关注具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外消费趋势、具备强品牌或多门店运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐赛维时代、华凯易佰。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（9月2日-9月6日）A股下跌，零售行业指数下跌1.26%。上证综指报收2765.81点，周累计下跌2.69%；深证成指报收8130.77点，周下跌2.61%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为汽车、非银金融和传媒。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1483.68点，周跌幅为1.26%，在所有一级行业中位列第8位。2024年年初至今，零售行业指数下跌24.66%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计下跌7.03%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第8位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌1.26% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌24.66% 零售各细分板块中，商业物业经营板块本周涨幅最大；2024年年初至今，专业连锁板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周3个子板块上涨，其中商业物业经营板块涨幅最大，周涨幅为1.24%；2024年全年来看，专业连锁板块年初至今累计下跌11.91%，在零售行业各细分板块中跌幅最小。 图4：本周商业物业经营涨幅最大，为1.24% 图5：2024年初至今专业连锁板块跌幅最小，为11.91% 个股方面，本周星徽股份、跨境通、翠微股份涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有43家公司上涨、43家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是星徽股份、跨境通、翠微股份，周涨幅分别为24.5%、18.8%和16.7%。本周跌幅靠前公司为博士眼镜、友好集团、居然之家。 表1：本周零售行业星徽股份、跨境通、翠微股份等涨幅靠前 表2：本周零售行业博士眼镜、友好集团、居然之家等跌幅靠前 2、零售观点：差异化&强支撑&协同化均是重组胶原未来方向 2.1、行业动态：巨子生物获重组人XVII型胶原蛋白发明专利授权 巨子生物获重组人XVII型胶原蛋白发明专利授权，打破传统认知贡献差异化价值。 9月6日，巨子生物宣布独家专利《重组人XVII型胶原蛋白、其制备方法及应用》获得国家知识产权局正式授权。该发明选取了一段来自XVII型胶原蛋白、非G-X-Y结构区的截短蛋白（p978-p1084），富含丝氨酸，具有良好的毛囊修复、毛发再生等生物活性；巨子生物宣称其效果甚至超过促毛发生长的常用药米诺地尔，未来有望在头皮护理、发丝护理、面部护理等方面发挥重要作用。一般认为，胶原蛋白非G-X-Y结构区仅起到辅助作用，但巨子生物此次发明成果打破了传统认知，开创了XVII型胶原蛋白截短蛋白应用的新局面，也为相关领域的研究与应用开辟了一条新道路。 图6：巨子生物获重组人XVII型胶原蛋白发明专利授权 图7：XVII型胶原蛋白上有多个非G-X-Y结构区 寻求差异化、强化支撑性、探索协同化，均是重组胶原的未来方向。正如我们在《胶原蛋白行业深度（二）》中所提到的：长期看，差异化战略是重组胶原蛋白企业脱颖而出关键，这既包括通过技术储备（三螺旋、交联等）、多元布局（不同型别、适应症等）、成分协同（多成分复合型产品）实现产品和功效的差异化，也包括C端品牌建设带来的消费者心智差异化。我们认为，本次巨子生物在XVII型胶原领域取得的专利成果，正是对“多元布局”的印证。展望未来，天然胶原足有29种，不同型别，甚至同一型别的不同片段都有可能在人体中发挥出不同功能，重组胶原蛋白产业具备较高天花板，我们坚定看好重组胶原行业未来发展。 图8：巨子生物布局多种型别重组胶原蛋白探索差异化发展之路 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：静待黄金珠宝景气度拐点，关注“稳增长+高股息”的龙头品牌。长期看，黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，“稳增长+高股息”属性凸显，产品和信息化能力领先的头部品牌竞争力更优。重点推荐潮宏基（产品差异化，加盟拓店弹性大）、周大生（“稳增长+高股息”）、老凤祥和中国黄金等。此外，关注我国古法手工金器品牌老铺黄金及其国内高端黄金产品市场的机会。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。国货龙头品牌持续崛起、业绩确定性更强；行业机会与挑战并存，美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、品牌力的公司，更有望在变化中抢占市场。重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，多维度发力维持高增）。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化长期增长）、科笛-B、朗姿股份等。 投资主线4：关注具备强品牌或多门店运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，看好头部卖家延续更优表现。重点推荐赛维时代（跨境服饰龙头，技术驱动品牌扬帆出海）、华凯易佰、吉宏股份。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、润本股份、巨子生物、科笛-B等 2.2.1、科笛-B：上半年营收维持较快增长，各重磅管线进展顺利 2024H1营收同增178%，维持较快增长。公司发布半年报：2024H1实现营收0.96亿元（同比+178.3%，下同）、归母净利润-2.01亿元、经调净利润-1.61亿元，经营层面亏损占收入的比例进一步收窄。公司是泛皮肤病治疗领域新星，毛发产品全面布局，研发+消费双管齐下共筑壁垒，外用米诺环素/外用非那雄胺/利丁双卡因麻膏获批后有望贡献增量。 毛发、护肤持续放量，盈利能力较2023年全年水平提升。毛发：2024H1营收约4760万元，核心单品Bailleul小白管已连续16个月在天猫国际医药皮肤科药品类单品排名第一；受益于精细化运营，青丝几何旗舰店复购率、转化率维持较高水平，此外青丝几何二硫化硒洗剂营收同增121倍，推动除小白管外的毛发护理产品营收占比持续提升。护肤：2024H1营收约4700万元，欧玛油橄榄系列销量占比已超70%，此外兴趣电商渠道贡献营收占比亦有同比提升。盈利能力方面，2024H1公司毛利率53%，环比2023H2毛利率+5pct，呈边际向好趋势。 在研管线进展顺利，下半年期待毛发新品、欧玛品牌进一步贡献增量。现有产品：毛发方面，新品OTC米诺地尔搽剂下半年有望在精细化运营下放量；护肤方面，欧玛品牌势能良好，双十一表现可期。在研管线：整体进展顺利，具体看，（1）外用4%米诺环素泡沫剂（痤疮）、外用非那雄胺喷雾剂（脱发）、利多卡因丁卡因局麻膏三款重磅产品上市申请均已获受理，有望于2024H2-2025年间陆续获批上市，进一步打开公司成长空间；（2）重组突变胶原酶（用于治疗颏下脂肪堆积）已于6月完成II期临床入组，预计2025年完成II期临床并于2028年获批；（3）外用新型小分子（特应性皮炎）IND申请已于5月获批。 详见开源零售2024年3月6日首次覆盖报告《科笛-B（2487.HK）：深筑研发+消费双壁垒，打造领先一体化皮肤学平台》和2024年8月31日信息更新报告《科笛-B（2487.HK）：上半年营收维持较快增长，各重磅管线进展顺利》等。 2.2.2、中国黄金：上半年归母净利润+10.6%，黄金产品销售表现稳健 公司2024H1营收同比+18.9%、归母净利润同比+10.6%，表现稳健。公司发布半年报：2024H1实现营收351.55亿元（同比+18.9%，下同）、归母净利润5.94亿元（+10.6%）； 2024Q2实现营收169.05亿元（+25.9%），归母净利润2.31亿元（-2.6%）。我们认为，公司作为业内央企，全产业链布局深筑黄金品类竞争优势，深度绑定省代有望持续成长。 上半年黄金产品销售表现良好，黄金租赁相关的投资收益等影响业绩。分产品看，2024H1公司黄金产品/K金珠宝类产品/品牌使用费/管理服务费分别实现营收346.7/0.8/0.7/0.8亿元，同比+19.4%/-65.3%/+105.7%/+338.3%。盈利能力方面，2024H1公司综合毛利率为4.39%（+0.16pct）；期间费用方面，销售/管理/财务费用率分别为0.68%/0.23%/0.02%，同比分别-0.04pct/-0.03pct/-0.01pct，整体基本稳定。2024H1公司投资收益为-2.4亿元（2023H1为-1.4亿元），主要是归还租赁黄金产生的损益；公允价值变动收益为-2.0亿元（2023H1为-1.1亿元），主要是租赁黄金日常核算产生的公允价值变动。 计划从渠道驱动向产品驱动转型，全面启动品牌焕新工作。（1）渠道：2024H1公司净增门店9家（加盟净增12家，直营净关3家），期末门店总数达4266家；发力加盟渠道，坚持“开大店、开好店、开精品店”策略。（2）产品：公司发布2024年度产品研发计划，重点提升高附加值产品的占比，上半年举办专供产品展销会，推出“