公用事业行业周报：绿证制度细化，广东应急备用容量电费出台

核心观点

• 绿证制度细化，绿电环境溢价有望加速兑现。国家能源局印发《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》，明确绿证核发范围，规定价格通过市场化方式形成，强化绿证“唯一性”属性。预计核销机制确立后，存量绿证将加速消纳，绿电环境溢价加速兑现。
• 广东应急备用容量电费出台，信号意义凸显。广东省规定应急备用煤电机组容量电价标准，作为南方区域电力市场化改革的标杆，信号意义凸显。预计各省应急备用机组容量电费政策将陆续出台，容量电价政策将进一步细化。

关键数据

• 绿证核发量远高于交易量。2024年1-7月，核发绿证6.68亿个，交易绿证1.84亿个。
• 用电量增速高于经济增速。预计用电量增速高于经济增速的趋势仍将持续，2024年高峰期电力供需格局持续偏紧。
• 港口煤价上涨，进口煤价分化。秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价上涨，印尼卡里曼丹Q4200/Q3800动力煤FOB价下跌。
• 国内海运煤炭运价指数上涨。秦皇岛-广州（5-6万DWT）海运煤炭运价指数持平，秦皇岛-上海（4-5万DWT）海运煤炭运价指数上涨。
• 广东、山西现货电价上涨，山东现货电价下跌。广东现货日前市场成交周均价上涨，山西现货日前市场出清周均价上涨，山东现货日前市场成交周均价下跌。
• 进口天然气价格下跌，国产气出厂价上涨。荷兰TTF天然气期货均价下跌，中国LNG现货到岸价下跌，中国LNG出厂价上涨。
• 三峡水库水位上涨，入库流量环比下跌。三峡水库水位上涨，三峡平均入库流量下跌。
• 美国国债利率下行，中国国债利率下行。美国10年期国债到期收益率下跌，中国10年/30年期国债收益率下跌。

研究结论

• 行业迎来估值升维。供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。
• 投资建议。维持“增持”评级，火电优选具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份；水电把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；核电远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；新能源静待政策驱动下的行业要素改善、精选内生高成长个股，推荐云南能投。