公用事业行业周报：容量电费陆续公布，核电机组如期核准

2023.12.31 股票研究 容量电费陆续公布，核电机组如期核准 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——公用事业行业周报（2023.12.25-2023.12.29） 周 业于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.csunhuixian026739@gtjas.cowangyue028681@gtjas.com 报证书编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 2023年年末各地区容量电价政策陆续出台，容量电价执行进度符合预期；2023年累 计核准10台核电机组，核电长期发展空间可观。 摘要： 各地区容量电价政策陆续出台，容量电价执行进度符合预期。根据我们统计，截至2023年12月29日，山东、广东、江苏等12个地区 陆续出台容量电价政策（具体容量电价标准参考发改委《关于建立煤电容量电价机制的通知》），其中：1）山东将现行市场化容量补偿电价用户侧收取标准下调至0.0705元/千瓦时（原0.0991元/千瓦时）；2）广东新增气电容量电价机制，价格暂定为100元/千瓦·年。据北极星售电网统计，2024年1月各省披露电网代理购电价格表，系统运行费用中煤电容量电费陆续公布。考虑到测算口径 证差异（煤电装机口径与用户侧折算的用电量口径），我们认为容量 券电价执行进度符合预期。 研 国务院新核准4台核电机组，核电长期发展空间可观。2023年12月 29日，国务院核准广东太平岭、浙江金七门核电项目（合计4台机究组，均采用华龙一号技术），分别属于中广核、中核集团。本次核报准为2023年以来第二次核电核准，2023年两次累计核准10台核电告机组（2020~2023年核准机组数分别为4/5/10/10台）。据《“十四 🖂”现代能源体系规划》，到2025年我国核电运行装机容量达7000 万千瓦；中国核能行业协会预计到2030年我国核电在运装机容量达 1.2亿千瓦。我们预计2023~2025年以及“十🖂🖂”期间核电装机容量CAGR分别为7.1%、11.4%，核电长期发展空间可观。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估，推荐 国电电力、华电国际电力股份（H）、华电国际、华能国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+0.78%）、火电（+0.64%）、风电 （+0.70%）、光伏（+3.56%）、燃气（+0.81%），相对沪深300分 别-2.03%、-2.17%、-2.12%、+0.75%、-2.00%。电力行业涨幅第一的公司为惠天热电(+8.97%)，燃气行业涨幅第一的公司为中泰股份(+5.35%)。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超 预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。 相关报告 《从上海水价上涨，到全国水务调价新周期》2023.12.28 《CCER项目审定开启，交易重启渐行渐 近》2023.12.28 《年度交易逐步落地，火电盈利不确定性减弱》2023.12.24 《环保高股息策略复盘》2023.12.24 《江苏的一小步，电力市场一大步》 2023.12.20 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：容量电费陆续公布，核电机组如期核准3 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线5 2.上周市场回顾7 2.1.上周板块行情7 2.2.上周个股涨跌8 2.3.行业历史估值8 3.行业动态跟踪10 3.1.行业数据跟踪：港口煤价下跌，进口天然气价格下跌10 3.2.上周重要事件跟踪13 4.一周公告汇总14 5.风险提示16 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：容量电费陆续公布，核电机组如期核准 各地区容量电价政策陆续出台，容量电价执行进度符合预期。根据我们统计，截至2023年12月29日，山东、广东、江苏等12个地区陆续出台容量电价政策（具体容量电价标准参考发改委《关于建立煤电容 量电价机制的通知》），其中：1）山东将现行市场化容量补偿电价用户侧收取标准下调至0.0705元/千瓦时（原0.0991元/千瓦时）；2）广 东新增气电容量电价机制，价格暂定为100元/千瓦·年。据北极星售 电网统计，2024年1月各省披露电网代理购电价格表，系统运行费用中煤电容量电费陆续公布。考虑到测算口径差异（煤电装机口径与用户侧折算的用电量口径），我们认为容量电价执行进度符合预期。 省份披露日期容量电价政策 表1：各地区容量电价政策陆续出台 安徽 2023年12月15日100元）。 新疆 按照国家能源局关于明确煤电容量电价适用范围有关工作要求，做好符合条件煤电机 2023年12月15日组的认定和动态调整（2024~2025年容量电价水平为100元/千瓦·年）。 浙江 参考《国家发展改革委国家能源局关于建立煤电容量电价机制的通知》，2024~2025年 2023年12月22日煤电容量电价标准为100元/千瓦·年（含税）。 陕西 2023年12月22日2024~2025年煤电容量电价为每年每千瓦100元（含税）。 河南 2023年12月24日2024~2025年煤电容量电价年度标准为165元/千瓦，月度标准为13.75元/千瓦。 山东 1）2024~2025年山东煤电容量电价按照回收煤电机组固定成本30%确定，标准为每年 2023年12月25日每千瓦100元（含税）；2）现行市场化容量补偿电价用户侧收取标准由每千瓦时 0.0991元暂调整为0.0705元。 重庆 2023年12月25日2024~2025年煤电容量电价标准为165元/千瓦·年(含税)。 江苏 容量电价回收固定成本的比例，2024年1月1日至2025年12月31日为100元/千 2023年12月26日瓦·年，2026年1月1日起提高至165元/千瓦·年。 广东 2023年12月28日1）煤电容量电价水平为每年每千瓦100元（含税）；2）参考煤电容量电价机制，同 步实施气电容量电价机制，价格暂定为每年每千瓦100元（含税）。 宁夏 2023年12月28日2024~2025年我区容量电价水平为100元/千瓦·年（含税）。 海南 按照国家能源局关于明确煤电容量电价适用范围有关工作要求，做好符合条件煤电机 2023年12月28日组的认定和动态调整（2024~2025年容量电价水平为100元/千瓦·年）。 山西 2023年12月29日1）2024~2025年煤电机组容量电价标准为100元／千瓦·年（含税）；2）容量电价按月执行，各月标准为年容量电价标准的1/12。 容量电价水平根据转型进度等实际情况合理确定并逐步调整（我省目前为每千瓦每年 数据来源：各省发改委、北极星电力网，国泰君安证券研究 煤电容量电价（元/千2022年火电利用小时瓦·年，含税）（小时） 云南 河南广西青海湖南四川重庆黑龙江辽宁吉林上海天津海南贵州北京广东河北福建山东江苏山西湖北浙江陕西江西安徽宁夏内蒙古甘肃新疆 电价（元/千瓦时，发电侧） 0.0550 0.0455 0.0420 0.0406 0.0400 0.0382 0.0346 0.0303 0.0294 0.0291 0.0276 0.0271 0.0260 0.0259 0.0257 0.0240 0.0237 0.0229 0.0226 0.0225 0.0223 0.0216 0.0212 0.0207 0.0207 0.0204 0.0203 0.0200 0.0197 0.0195 计算煤电度电容量2022年当地火电发电2024年1月煤电度电容披露值-计算值（元/ 量/当地用电量（%） 19.2% 69.3% 49.0% 17.3% 45.6% 23.0% 53.5% 77.0% 54.2% 79.6% 50.4% 71.7% 58.9% 80.2% 34.3% 56.4% 62.3% 54.9% 66.6% 64.1% 130.9% 60.1% 52.7% 100.4% 66.3% 96.3% 137.6% 124.3% 69.6% 105.2% 量电价（元/千瓦时，用电侧） 千瓦时） 165 165 165 165 165 165 165 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 3001 3626 3927 4062 4129 4325 4766 3297 3402 3442 3627 3689 3839 3866 3886 4163 4222 4370 4416 4439 4490 4623 4720 4825 4832 4894 4918 5007 5081 5126 0.0368 0.0230 0.0047 -0.0087 -0.0190 -0.0359 0.0075 0.0286 0.0160 0.0114 0.0218 0.0142 0.0123 -0.0307 -0.0060 -0.0143 -0.0180 -0.0073 -0.0134 -0.0148 0.0096 -0.0162 0.0195 0.0161 0.0190 0.0158 0.0143 0.0180 0.0140 0.0197 0.0161 0.0210 0.0124 0.0117 0.0123 0.0151 -0.0042 -0.0068 -0.0036 -0.0067 -0.0080 -0.0036 -0.0072 -0.0010 -0.0046 0.0006 -0.0079 -0.0083 -0.0074 -0.0044 图1：多地区明确2024年1月煤电容量电费 注：1）2024年1月煤电度电容量电价（披露值）统计口径为用户侧全部电源（包括火电、新能源、核电等）；2）湖南、海南、贵州、广东未公布容量电费明细，云南电价表中未披露系统运行费用。 数据来源：国家发改委、北极星售电网，国泰君安证券研究 国务院新核准4台核电机组，核电长期发展空间可观。2023年12月29 日，国务院核准广东太平岭、浙江金七门核电项目（合计4台机组，均 采用华龙一号技术），分别属于中广核、中核集团。本次核准为2023 年以来第二次核电核准，2023年两次累计核准10台核电机组 （2020~2023年核准机组数分别为4/5/10/10台）。据《“十四🖂”现代能源体系规划》，到2025年我国核电运行装机容量达7000万千瓦；中 国核能行业协会预计到2030年我国核电在运装机容量达1.2亿千瓦。我 们预计2023~2025年以及“十🖂🖂”期间核电装机容量CAGR分别为 7.1%、11.4%，核电长期发展空间可观。 图2：2023年累计核准10台核电机组图3：我国核电装机增长前景广阔 核电机组核准数量（台） 16 14 12 10 8 6 4 2 0 14000 核电累计运行装机容量（万千瓦） CAGR11.4% CAGR7.1% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 数据来源：中国核能行业协会、国际电力网，国泰君安证券研 究 数据来源：《“十四🖂”现代能源体系规划》、中国核能行 业协会，国泰君安证券研究 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线 （1）火电：稳定性盈利权重提升，行业估值有望重塑。煤电容量电价政策对行业的意义在于稳定性盈利的权重提升而非盈利静态增量。我们预计容量电价有望拉动