商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外关注美国非农就业，央行特别国债卖单首现 海外方面，美国服务业韧劲犹存，8月ISM服务业PMI录得51.5连续两个月温和扩张，Markit服务业PMI录得55.7为近两年半最高。就业方面数据较为拉扯，8月ADP新增就业9.9万人弱于预期，与此同时最新初次申领失业金人数22.7万好于预期，重点关注今晚8月非农就业报告。美元指数震荡收跌，10Y美债利率收于3.73%，美股轮动，金价、铜价、油价收涨。 国内方面，A股整体上涨，中证1000代表的小票表现较好，科创50小幅收跌，互联网、零售、保险领涨，两市成交额5369亿持续缩量，等待市场风偏的修复。债市方面，央行持续回笼流动性，资金面边际转紧，早盘多头情绪延续，市场博弈降息降准，下午央行持有的特别国债首现卖单，释放指引信号，长债利率上行。央行：降准有空间，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束，加大逆周期调节力度。 贵金属：金银价格再度收涨，关注今晚的非农数据 周四国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货收涨0.84%报2547.1美元/盎司，COMEX白银期货收涨2.13%报29.165美元/盎司。美国8月ADP新增就业创三年半新低，加大市场对美联储大幅降息的押注，金银价格走势受到提振。美国8月ADP新增就业意外降至9.9万人，创三年半最低纪录。衰退预期卷土重来，美联储9月降息50基点的可能性升至45%。美国上周首次申请失业救济人数22.7万人，创7月初以来的最低水平。续领失业救济人数也回落至近三个月来的最低水平。美国ISM服务业连续两个月温和扩张，Markit服务业为近两年半最高。 尽管8月ISM服务业活动连续两个月温和扩张，但当月ADP新增就业创三年半新低，劳动力市场降温再添新证，经济担忧支持大幅降息押注，金银价格再度上涨。最重磅的非农就业数据今晚将落地，市场普遍预测8月非农就业人数将增加16.1万人，失业率将小幅下降至4.2%。关注非农数据是否超预期，将影响投资者对降息路径的预判。 操作建议：暂时观望 铜：降息预期升温，铜价低位反弹 周四沪铜主力2410合约偏弱震荡，伦铜昨夜反弹至9100美金一线，国内近月C结构收窄，周四电解铜现货市场成交平稳，现货回升维持85元/吨。昨日LME库存录得31.7万吨，其中亚洲库存达27万吨，9月后集中交仓已告一段落。宏观方面：美国8月ADP就业人数大幅不及预期降至9.9万人，创三年半新低，企业招聘速率大幅放缓佐证美国就业市场趋弱，强化了美联储采取超预期预防性降息的可能，美联储观察工具显示9月降息50个基点的概率跃升至45%；若周五非农数据仍显示劳动力市场降温，则将进一步证明美联储有理由更迅速地采取宽松政策。产业方面：艾芬豪—紫金旗下的卡莫阿铜矿8与矿产铜达4万吨，今年1-8月卡莫阿铜铜产量已达26.3万吨，其中于二季度提产投产的三期项目已生产出1.4万吨铜，该项目预计今年指导产量为44-49万吨。 美国“小非农”ADP大幅不及预期，叠加多地经济活动放缓，强化了美联储提前采取激进式预防性降息的可能性，9月降息50BP概率升至45%，密切关注今晚非农数据表现，美联储目前更倾向于预防衰退式的前瞻性调整，技术上关注伦铜8700和沪铜70600一线的支撑强度，短期以观望为主。 操作建议：观望 铝：压力稍缓，铝价下方支撑尚有效 周四沪铝延续下行，现货SMM均价19300元/吨，跌30元/吨，对当月贴水30元/吨。南储现货均价19200元/吨，跌10元/吨，对当月贴水125元/吨。据SMM，9月5日铝锭库存79.4万吨，较上周四减少1.7万吨。铝棒11.64万吨，较上周四增加0.63万吨。 美国ADP大幅低于预期，数据再次证实美国劳动力市场降温，经济担忧支持美联储大幅降息押注，美指下行，铝价压力稍缓。基本面铝锭社会库存回归去库节奏，据三方调研数据8月铝锭产量同比增幅有降，同时铝水比例提升至73.06%，铸锭量减少，预计9月铝水比例继续增加至74%，铸锭量继续下降，铝锭入库压力减小，消费旺季持续的情况下，平衡预期偏好。沪铝下方关注19000-19200元/吨前期震荡平台支撑。 操作建议：观望 氧化铝：供应增长缓慢，氧化铝维持区间波动 周四氧化铝震荡。现货氧化铝全国均价3954元/吨，持平。澳洲氧化铝F0B价格518美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存8.7万吨，较前日持平，厂库13500吨，较前日持平。 9月氧化铝企业部分企业有检修计划，同时前期的复产和新投继续进行，产能增长速度仍然不快。现货市场下游询盘问价增加，现货货源不宽松报价偏挺，预计短时现货仍保持较 强，给到期价支撑，期货价格跟随大环境呈区间波动走势，操作上考虑卖出看涨期权及卖出宽跨式期权。 操作建议：卖出看涨期权或卖出宽跨式期权 锌：宏观欠佳及OZ矿开启，锌价收大阴线 周四沪锌主力2410合约期价日内破位下跌，夜间企稳震荡，伦锌技术破位。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23200~23560元/吨，对2410合约升水140-180元/吨。锌价大幅下行，下游逢低采买增多，市场流通货源偏低，贸易商惜售出货，升水上行，成交较好。花旗：重申对基础金属的谨慎看法，直至美国总统大选之后。届时我们预计将获得更多明确信息，以及随着美联储降息进展带来的制造业情绪改善。维持对铜（9500美元/吨）、铝（2500美元/吨）和锌（2800美元/吨）3个月目标价格的预测。SMM：截止至本周四，社会库存为12.39万吨，较周一减少0.49万吨。 整体来看，美国8月ISM服务业活动连续两个月温和扩张，但当月ADP新增就业创三年半新低，劳动力市场降温再添新证，经济担忧支持大幅降息押注。宏观情绪不佳叠加OZ矿开启影响发酵，内外锌价跌破均线支撑后寻底，短期延续弱势，关注晚间非农数据指引。锌价回落，下游采买好转，再度去库，同时现货货源偏紧贸易商挺价下现货升水继续上抬，不过精炼锌进口窗口重回盈亏平衡附近，进口流入压力增加，将影响去库节奏及限制月差弹性，跨期正套滚动操作。 操作建议：观望，跨月正套滚动操作 铅：伦铅收大阴线，拖累沪铅走势 周四沪铅主力2410合约日内跌破万七一线，夜间弱势震荡，伦铅延续收跌。现货市场：上海市场进口万洋铅报17030-17100元/吨，对沪铅2409合约贴水100元/吨；进口哈铅报16730-16800元/吨，对沪铅2409合约贴水400元/吨；江浙地区江铜铅报17130-17220元/吨，对沪铅2409合约升水0-20元/吨。沪铅运行重心逐日下移，持货商畏跌抛货，尤其是厂提货源报价贴水扩大，因废旧电瓶价格居高不下，再生铅报价贴水收窄，少数企业低价惜售，下游观望情绪较浓，市场成交较弱。SMM：截止至本周四，社会库存为3.15万吨，较周一增加1.12万吨。SMM：8月再生精铅产量24.4万吨，环比下滑4.2%，同比下降32%；1-8月再生精铅累计产量214.37万吨，累计同比下降15.17%。9月多家炼厂复产且集中在中下旬，预计产量环比回升万吨。 整体来看，更多持货商选择交仓，带动库存继续增加。随着中秋临近，部分下游备货，累库节奏将放缓。当前市场情绪不佳，电动自行车以旧换新政策效果体现仍需时间，消费暂未有较大改善。叠加伦铅延续寻底，拖累铅价跌破万七一线。不过成本支撑有望显现，预计期价下跌空间已较有限，可以考虑买入看涨期权。 操作建议：买入看涨期权 锡：美国科技股止跌提振，内外锡价震荡修整 周四沪锡主力2410合约日内弱势运行，夜间企稳震荡，伦锡探底回升。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对10合约+0~300元/吨，交割品牌对沪锡2410合约升水400~800元/吨，云锡品牌对2410合约升水800元/吨，进口锡对沪锡2409合约-400元/吨。下游采买量下降，贸易商零散成交。 整体来看，美国科技股多止跌，英伟达股价收涨，半导体需求预期改善，带动内外锡价止跌企稳。当前市场聚焦晚间非农数据，已寻求美国经济是否衰退及美联储是否大幅降息的佐证，风险偏好依旧谨慎，预计锡价止跌后围绕25元/吨一线震荡修整。 操作建议：观望 工业硅：社会库存高企，工业硅低位下挫 周四工业硅主力2411合约低位下挫，昨日华东通氧553#现货对2411合约升水2240元/吨，华东421#最低交割品现货对2409合约升水590/吨，盘面交割利润为负。9月5日广期所仓单库存升至63882手，仍维持高位。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，近期现货市场呈弱稳态势，近期社会库存仍高达48万吨。 供应端，四川地区因夏季限电平均开工率降至3成，新疆产业园电力供应干扰降负运行，供应端表现偏紧；从需求侧来看，多晶硅企业挺价意愿较浓，组件和电池有降价去库的需求，终端集中式项目建设进程有部分延期至10月，而分布式仍以工商业订单需求支撑为主；有机硅单体产能集中释放但产能利用率偏低，铝合金产量产量环比下滑，高库存压力下预计短期工业硅维持底部偏弱震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：情绪与现实相悖，谨慎观望为宜 周四碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，尾盘大幅下跌，现货价格稳定。SMM电碳价格较昨日下跌350元/吨，工碳价格下跌350元/吨。SMM口径下现货升水10合约0.295万元/吨；原材料价格延续小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌2.5美元/吨至772.5美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至745美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5370元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1282.5元/吨。仓单合计43237；持仓24.51万手，匹配交割价71500元/吨。8月智利出口至中国的碳酸锂规模约1.2万吨，环比收缩约23%。 基本面来看，供给端预期收窄，一方面来自于进口资源的减少，另一方面，随着秋季到来，北方盐湖开工率预期回撤，海内外供给均有收缩预期。相反，汽车消费旺季降至，国补配合地方补贴，终端零售有望维持增长，基本面边际修正预期较强。而当前盘面依然在交易过剩现实，出清逻辑占据主导。情绪和现实的背离可能会导致大幅回撤，短期不建议追空，预计震荡运行。 操作建议：观望 沪镍：现货热度或难持续，镍价震荡运行 周四沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价125400元/吨，下跌725，进口镍报124750元/吨，下跌825。金川镍报126225元/吨，下跌625。电积镍报125025吨，下跌775，进口镍贴125元/吨，上涨0，金川镍升水1350元/吨，上涨200。SMM库存合计2.89万吨，环比增加0吨。周度初请失业金人数22.7万人，低于预期的23万人，前值23.2万人。美国经济揭皮书显示更多地区的经济活动陷入持平或放缓，劳动力市场压力有所缓和。FOMC票委、旧金山联储主席戴利表示，中性利率或已在路上但不宜过早研判降息路径。 宏观层面，美国揭皮书呈现的内容与市场预期大庭相近，9月降息或已成确定性事件，市场也并未就此出现较大波动。受镍价下跌提振，下游采购热情回暖，现货市场成交氛围较好。但仍需关注到终端需求并未有明显抬头，下游采购热情或难持续。预计，镍矿价格高位支撑下，镍价深跌空间有限，价格或延续震荡运行。 操作建议：观望 集运：运力缓解削减地缘影响，运价震荡偏弱。 周四欧线集运主力价格（2412合约）偏弱运行，主力合约收至1850点，涨跌幅约-9.38%。 基本面方面，9月2日公布的SCFIS欧洲报价5110.07较上期下滑13.66%。8月30日公布的SCFI报价2963.38，较上期下跌4.33%。航运绕行指数创下年内新低。随着需求转弱，各大船司加速下调运价。达飞上海至欧洲基本港运价下调至6260美元/FEU；马士基下调至5614美元/FEU。地缘方面，中东与俄乌的局势尚未平息，北方四岛硝烟欲起，上海-欧洲基本港的航线或再遇挑战。整体来看，航运淡季已至，船司调配下