毛利率表现稳健，宠物产品上市发力

普莱柯（603566.SH）：毛利率表现稳健，宠物产品上市发力 推荐/维持 事件：公司公布2024年半年报，公司2024年上半年实现营收4.83亿元，yoy-21.39%，归母净利润0.74亿元，yoy-37.07%。 公司简介： 普莱柯主要从事兽用生物制品、化学药品及中兽药的研发、生产、销售及相关技术转让。主要产品有动物用疫苗、抗体、高新制剂、中兽药、消毒剂等多系列产品。 猪苗、化药压力较大，宠物产品表现亮眼。24H1公司生物制品实现收入3.55亿元，同比下滑12.56%，其中猪苗由于下游生猪养殖行业长期低迷，市场需求下滑，公司猪苗收入同比下滑30.17%，近几个月生猪价格回升明显，养殖端盈利情况明显改善，预计猪苗产品需求改善在下半年将逐步体现；禽养殖行业较为稳定，公司禽苗收入小幅增长2.79%，公司普莱柯南京新产能已投产，有效解决公司高致病性禽流感产能瓶颈。24H1化学药品实现收入1.02亿元，同比下滑45.96%，主要是由于消毒剂销量下滑。宠物产品方面，公司采用线上线下相结合的方式进行市场推广，4月底猫三联获批上市，宠物疫苗上半年实现销售收入673万元，宠物药品收入761亿元，同比增长14.16%。 资料来源：公司公告、同花顺 未来3-6个月重大事项提示： 无资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无资料来源：公司公告、同花顺 提质增效毛利率同比提升，项目转固费用端增长。面对复杂的外部挑战，公司围绕产品管理体系和产品利润率两条主线，深化管理提质增效；对营销端进行资源和渠道整合，深化“大客户、大单品”和“药苗融合”的营销策略，提升营销服务能力和效率。24H1公司销售毛利率63.18%，同比提升1.42个百分点；销售净利率15.31%，同比下滑3.81个百分点。销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别变动1.21/3.85/2.63和-0.03%，管理费用和研发费用的增长主要由于普莱柯南京项目和生物安全三级实验室转固。 52周股价区间（元）24.1-11.43总市值（亿元）41.74流通市值（亿元）41.74总股本/流通A股（万股）34,606/34,606流通B股/H股（万股）-/-52周日均换手率1.55 新品研发持续推进，宠物领域持续布局。公司生物安全三级实验室已通过验收并获得CNAS认证，有助于提升公司产品研发的核心竞争力。2024年上半年，公司申报的犬用、猫用体内、外驱虫药吡虫啉莫昔克丁滴剂通过兽药比对试验并获得产品批准文号；在创新性产品方面，公司猪伪狂犬活疫苗即将获得新兽药证书，犬二联疫苗通过新兽药注册技术初审，犬四联进入新兽药注册阶段。公司持续研发创新与新品落地将成为未来发展的核心驱动力。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司猪苗业务随养殖盈利改善触底回升，宠物产品布局持续完善带来新的增长点。预计公司24-26年归母净利分别为1.81、2.08和2.42亿元，EPS为0.51、0.59和0.68元，PE为24、20和18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期，疫苗销售不及预期等。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050006 1.相关报告汇总 分析师简介 程诗月 美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008