2024年中报点评：产品结构坚实，省内外市场保持增长

产品结构坚实，省内外市场保持增长 ——今世缘(603369)2024年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(首次) 发布日期：2024年09月06日 投资要点： ⚫公司发布2024年中报：20241H，公司实现收入73.04亿元，同比增22.36%；实现扣非归母净利润24.46亿元，同比增19.23%。2024Q2，公司实现收入26.34亿元，同比增21.52%；实现扣非归母净利润9.21亿元，同比增14.79%。 ⚫收入保持稳定的较高增长，产品结构坚实。20241H公司收入同比增22.36%，基本上保持了近三年同期的增长水平，没有出现大的波动。此外，今世缘A、今世缘特A和今世缘特A+三个等级的收入均保持了稳定较高的增长。具体地，20241H，今世缘A、今世缘特A和今世缘特A+分别录得收入2.58亿元、22.16亿元和46.54亿元，分别增14.32%、26.05%、21.91%，增长水平较2022、2023年同期保持一致，没有出现大的变化。本期，三者的收入占比为3.53%、30.33%和63.72%。相比2021年同期，今世缘特A+的销售占比略有下调，从65.66%降至63.72%；今世缘特A的销售占比略有上升，从26.27%升至30.33%。2021年以来高中档酒的销售占比基本保持稳定，产品结构坚实。11755 ⚫省内、省外市场均保持了较高的增长。20241H省内市场实现销售收入66.58亿元，同比增21.1%；省外市场实现销售收入5.99亿元，同比增36.39%。省内外市场均维持了近三年来的增长水平，省外市场的增长仍快于省内市场。本期，二者的收入占比分别为91.15%和8.20%，省内份额同比略降1.04个百分点，省外份额同比略升0.84个百分点。看省内，苏中市场增长相对较快，本期录得销售收入11.19亿元，同比增32.91%；淮安、苏南、盐城市场的销售增长保持在20%+，增长稳健；南京和徐州市场的销售增长保持在10%+的水平。 相关报告 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫毛利率下降，预计是计入成本较多所致。20241H公司的综合毛利率为73.79%，较上年同期下降0.68个百分点。公司上年同期的采 购金额较多，顺延至本期，估计成本均价较高，成本原因导致了毛利率下滑。 ⚫投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为3.00、3.62和4.37元，参考9月4日收盘价，对应的市盈率分别为12.99、10.76和8.90倍，给予公司“增持”评级。 风险提示：社会消费疲弱，冲击各个消费市场，销售的不确定性较大。 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。