大化工板块2024年半年报业绩总结

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|石油石化（2175） 大化工板块2024年半年报业绩总结 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月06日 证券研究报告 |报告要点 2024年原油价格或持续维持中高位震荡，在此情景下重点推荐三大投资主线：一是拥有大体量上游油气资产业绩稳健的高股息央企，二是如果消费需求出现回暖有望获得业绩修复的民营大炼化企业，三是业绩有所改善的下游化工企业。 |分析师及联系人 许隽逸 陈律楼 申起昊 SAC：S0590524060003SAC：S0590524080002SAC：S0590524070002 请务必阅读报告末页的重要声明1/34 行业研究|行业专题研究 2024年09月06日 石油石化 大化工板块2024年半年报业绩总结 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 石油石化 沪深300 20% 7% -7% -20% 2023/92023/122024/42024/8 相关报告 1、《石油石化：降息对化工行业影响几何？》 2024.07.22 2、《石油石化：油市或在OPEC延期减产后维持供需趋紧》2024.06.06 扫码查看更多 行业事件 2024年原油价格或持续维持中高位震荡，在此情景下重点推荐三大投资主线：一是拥有大体量上游油气资产业绩确定性较强的高股息央企，二是如果消费需求出现回暖有望获得业绩修复的民营大炼化企业，三是业绩有所改善的下游化工企业 业绩稳健的高股息龙头央企 2024Q1由于红海问题、中东冲突等地缘局势问题造成原油供应不确定性增加，油价震荡上行至91美元/桶，2024Q2多空交织原油价格先跌后涨，2024H1布伦特原油期货结算价均值为83.42美元/桶，同比增加4.38%,三桶油合计归母净利润同比增加10.80%。与此同时，三桶油实施高股息政策，2024H1中石油/中海油/中石化中期现金分红分别为403亿元/322亿元/178亿元，对应股利支付率分别为45.4%/40.4%/49.77%，以2024年8月30日收盘价计算，中石油A股/中海油A股 /中石化A股股息率分别为5.04%/4.36%/5.15%，股东投资回报丰厚。 中游炼化短暂承压着眼于未来修复 2024Q2PX-原油价差为3103元/吨，仍持续维持在较高水平。与此同时，化工板块处于磨底阶段，2024Q2聚烯烃-原油产品价差为2935元/吨，环比走阔2.71%，但同比仍收窄7.87%。2024Q2PTA-原油产品价差均值为315元/吨，同比收窄21.06%，环比收窄2.51%，仍处于景气较低水平。如果需求回暖带动产品价差修复，或带动化工板块业绩回暖。此外，2024Q2涤纶长丝POY/DTY/FDY-PTA&MEG价差均值分别为996元/2246元/1431元/吨，分别同比增加2.33%/增加2.81%/减少6.79%，分别环比减少2.18%/增加4.43%/减少7.95%。如果消费需求出现回暖，化工品价差或将进一步修复，炼化企业有望获得业绩弹性。 化工业绩有所改善，细分板块存在分化 2024年上半年，化工行业在原油价格高企和成本压力下，业绩虽有改善但仍处较低水平。行业新增产能释放，供给压力不减，但国内终端需求较弱，出口市场有所改善。上半年，化工板块营业总收入和净利润同比分别增长2.5%和7.9%。细分板块中，锦纶、轮胎、煤化工等19个板块营收与归母净利润同时实现同比增长，而油品石化贸易、非金属材料、钾肥、其他化学纤维、农药、民爆板块营收与归母净利润同时出现下滑。 投资建议：关注龙头油气央企与中下游景气修复的化工企业 由于2024年原油价格或将持续维持中高位震荡，如果经济回暖并带动相关需求逐步恢复，大化工板块标的有望获得业绩弹性。我们推荐1）具有上游油气资产业绩稳健且高股息的油气开采企业及炼油企业：中国石油、中国海油、中国石化；2）如果经济回暖或将带动业绩出现景气上行的中游炼化企业：恒力石化、荣盛石化桐昆股份、新凤鸣；3）业绩有所改善，存在进一步修复可能的化工企业：万华化学、宝丰能源、新和成、华鲁恒升、赛轮轮胎。 风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）在建项目进度不及预期风险；（3）成品油价格放开风险；（4）终端需求不景气风险；（5）海外经营风险；（6）汇率风险；（7）地缘政治风险；（8）不可抗力影响。 正文目录 1.龙头油气央企稳健成长，中下游着眼未来修复5 1.1上游石油开采：油价维持中高位震荡，业绩稳健7 1.2中游炼化板块：PX高景气对业绩起到支撑，化工品磨底着眼未来修复14 1.3下游基础化工品：基础化工业绩有所改善，细分板块存在分化20 2.投资建议：关注龙头油气央企与中下游景气修复的化工企业32 3.风险提示32 图表目录 图表1：2023年至2024H1各石油石化公司业绩（单位：亿元）5 图表2：2024Q2化工各板块ROE同比、环比变动情况6 图表3：布伦特原油期货结算价（单位：美元/桶）8 图表4：石油开采板块营业收入及同比增速8 图表5：石油开采板块营业收入及环比变化8 图表6：中国石油营业收入及同比增速9 图表7：中国石油营业收入及环比变化9 图表8：中国海油营业收入及同比增速9 图表9：中国海油营业收入及环比变化9 图表10：中国石化营业收入及同比增速9 图表11：中国石化营业收入及环比变化9 图表12：石油开采板块归母净利润及同比增速10 图表13：石油开采板块归母净利润及环比变化10 图表14：中国石油归母净利润及同比增速10 图表15：中国石油归母净利润及环比变化10 图表16：中国海油归母净利润及同比增速10 图表17：中国海油归母净利润及环比变化10 图表18：中国石化归母净利润及同比增速11 图表19：中国石化归母净利润及环比变化11 图表20：布伦特原油价格同比增速与三桶油业绩同比增速对比11 图表21：OPEC原油产量（单位：百万桶/天）12 图表22：俄罗斯原油产量（单位：百万桶/天）12 图表23：美国石油活跃钻机数及周环比变化13 图表24：Permian石油活跃钻机数及周环比变化13 图表25：Permian油气井数量13 图表26：美国原油产量（单位：百万桶/天）14 图表27：国内成品油表观消费量（单位：万吨）14 图表28：石油化工板块营业总收入及同比增速15 图表29：石油化工板块营业总收入及环比变化15 图表30：石油化工板块归母净利润及同比增速15 图表31：石油化工板块归母净利润及环比变化15 图表32：PX-原油产品价差（单位：元/吨）16 图表33：聚烯烃-原油价差（单位：元/吨）16 图表34：PTA-PX价差（单位：元/吨）17 图表35：涤纶长丝开工负荷率17 图表36：涤纶长丝工厂库存（单位：万吨）18 图表37：涤纶长丝表观消费量（单位：万吨）18 图表38：涤纶长丝下游织机开工率19 图表39：涤纶长丝-PTA&MEG产品价差（单位：元/吨）19 图表40：中国出口金额和同比增速（单位：亿美元，%）20 图表41：美国新建住房销量及其变动情况21 图表42：美国已开工的新建私人住宅数量及其变动情况21 图表43：中国固定资产投资累计同比（%）21 图表44：中国房屋开工及销售面积累计同比（%）22 图表45：社会消费品零售总额当月同比（%）22 图表46：中国CPI及消费品CPI当月同比（%）23 图表47：中国制造业PMI及全部工业品PPI当月同比23 图表48：中国化工产品价格指数及油价走势24 图表49：2024年初以来化工品及原油价格涨跌幅24 图表50：中国工业企业产成品库存情况24 图表51：近十五年基础化工（申万行业分类）PE-TTMbands25 图表52：近十五年基础化工（申万行业分类）PBbands25 图表53：2024年上半年化工各板块营业收入同比变动情况28 图表54：2024年上半年化工各板块归母净利润同比变动情况28 图表55：2024年上半年化工各板块净利润率变动情况29 图表56：2024Q2化工各板块营业收入同比、环比变动情况30 图表57：2024Q2化工各板块归母净利润同比、环比变动情况30 图表58：2024H1末化工各板块在建工程同比变化31 图表59：2024H1化工各板块在建工程/固定资产情况32 1.龙头油气央企稳健成长，中下游着眼未来修复 龙头油气央企拥有大体量优质上游资产，公司各项业务持续稳健发展，受益于2024年上半年国际油价同比上涨以及油气产量增长，业绩稳中有升。与此同时，公司现金流充沛，重视股东投资回报，持续维持高股息政策，相关标的：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化；与此同时，中游炼化企业业绩处于磨底状态，如果终端消费需求逐步回暖，炼化企业业绩有望得到进一步修复，相关标的：荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣。 图表1：2023年至2024H1各石油石化公司业绩（单位：亿元） 半年度数据 营业收入 净利润 公司市值 2023H1 2024H1 YOY 2023H1 2024H1 YOY 中国石油 14798.71 15538.69 5.0% 852.76 886.07 3.9% 15820.39 中国海油 1920.64 2267.70 18.1% 637.61 797.31 25.0% 9637.70 中国石化 15936.82 15761.31 -1.1% 351.11 357.03 1.7% 7807.04 恒力石化 1094.57 1125.96 2.9% 30.49 40.18 31.8% 945.35 荣盛石化 1545.25 1612.50 4.4% -11.27 8.58 176.2% 892.06 卫星化学 200.14 194.00 -3.1% 18.43 20.56 11.6% 551.45 东方盛虹 659.00 728.34 10.5% 16.80 3.19 -81.0% 515.01 桐昆股份 368.97 482.15 30.7% 1.05 10.65 911.4% 286.68 上海石化 449.37 435.33 -3.1% -9.88 0.28 102.8% 225.96 新凤鸣 281.83 312.72 11.0% 4.79 6.05 26.2% 165.44 华锦股份 217.58 211.63 -2.7% -6.75 -7.43 -10.0% 63.66 单季度数据营业收入 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 同比增速 环比变化 中国石油 7324.71 7474.00 8022.64 7288.77 8121.84 7416.85 -0.8% -8.7% 中国海油 977.11 943.53 1147.53 1097.92 1114.68 1153.02 22.2% 3.4% 中国石化 7913.31 8023.51 8762.59 7422.74 7899.67 7861.64 -2.0% -0.5% 恒力石化 561.54 533.03 637.05 617.04 584.12 541.84 1.7% -7.2% 荣盛石化 697.21 848.05 845.22 860.64 810.88 801.61 -5.5% -1.1% 卫星化学 94.15 105.99 108.68 106.05 88.05 105.96 0.0% 20.3% 东方盛虹 295.34 363.65 377.43 367.97 367.39 360.95 -0.7% -1.8% 桐昆股份 159.13 209.84 248.45 208.98 211.11 271.03 29.2% 28.4% 上海石化 219.78 229.59 249.22 231.54 212.82 222.51 -3.1% 4.5% 新凤鸣 125.09 156.73 160.17 172.69 144.52 168.20