氧化铝：内外价差缩小

氧化铝市场分析总结

核心观点

• 价格驱动因素：本轮氧化铝价格上涨主要驱动力是修复内外价差，而非矿石短缺问题。尽管国内铝土矿供应在7月出现较大回升，但此前供应不足影响了现货合同执行，而澳大利亚氧化铝产能永久减少导致西澳FOB价格持续上涨，扩大内外价差，推高国内价格。

关键数据

• 铝土矿供应：7月国内铝土矿总供给2006万吨，环比增9.5%，为近五年最高位；1-7月总供应量12515.8万吨，同比仅小增0.3%。
• 进口情况：1-6月矿石供应仍显不足，当前进口亏损达每吨597元，进口窗口关闭。
• FOB价格：西澳氧化铝FOB价格自4月起持续上涨，8月初从480美元/吨涨至521美元/吨。
• 现货成交：近期成交价主要集中在3900-4000元/吨，多为千吨级别。

研究结论

• 价格区间：
  • 下限：3600元/吨。下游需求旺盛（电解铝开工高位），且国产矿石供应受限，支撑价格底部。
  • 上限：4200元/吨。当前宏观经济环境变化（欧元区降息），市场关注美联储降息时机，但出口利润尚可，短期内价格可能继续跟涨。
• 交易建议：可在3600-4200元/吨区间内尝试波段交易。
• 风险提示：需警惕美联储降息对盘面价格的潜在冲击。

基本面分析

• 需求端：下游需求强劲，电解铝等高成本品种应开尽开，丰水期产能、开工进入年内最高位。
• 供应端：国产矿石受环保监管、品位下滑等因素限制，进口矿石仅参配，主要依赖国产供应。