氧化铝：内外价差缩小

研究员：陈怡邮箱：cheny03@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85336368从业资格号：F03090744投资咨询资格号：Z0019792 氧化铝：内外价差缩小 由于矿石问题已经热议了一段时间，这一轮盘面拉升很多投资者就想当然认为又是哪里的矿石出了问题。其实不然，从国内铝土矿总供给来看（总供给由国内产量和进口量两部分构成），单7月已经出现较大回升，来到2006万吨，环比增9.5%，同时也是近五年最高位；1-7月，我国铝土矿总供应量为12515.8万吨，同比去年同期仅小增0.3%，靠着7月的大增拉平了同比数据。 2024年08月27日 数据来源：SMM，国海良时期货研究所 此轮价格上涨的一部分驱动在于此前的矿石短缺问题，但主要驱动力在于修复内外价差。尽管七月份进口量有所增加，但1-6月的矿石供应仍显不足，这影响了现货合同的执行。但在氧化铝现货供应偏紧的背景下，我们依然观察到氧化铝目前仍处于净出口的状态。由于澳大利亚氧化铝产能永久减少（至少达到年化220万吨），这导致西澳氧化铝的FOB价格自今年四月份起持续上升，几乎每半个月就调整一次价格，且上调得越来越频繁。至八月初，价格已显著上涨，从月初的480美元/吨涨至8月14日的503美元/吨，再到目前的521美元/吨，内外价差不断扩大，使得氧化铝进口窗口依然关闭，当前进口亏损达每吨597元，海外价格的上涨也进一步推动了国内价格的上涨。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 从基本面角度出发，价格区间还是比较明显，但是仍然需要考虑宏观因素，此前有色金属的一轮回调一方面是因为前期涨的太高了，需要一个机会吸收新的资金，另一方面也是因为要提前出掉美联储可能提前降息的利空，但氧化铝因为自己基本面强，扛住了没有跌，所以需要警惕当降息靴子真的落地之后给盘面价格带来的冲击。 价格下限：从市场情况来看7月底盘面这轮行情启动时，价格已调整至3600元/吨的水平，在这个价位已经有下游积极进场接盘仓单，我们也认可3600元/吨为价格底部，因为下游需求依然旺盛，特别是像电解铝这种停产后重启成本非常高的品种，在当前生产利润仍有1300元/吨的情况下，除去必要的小规模检修外，依然会选择应开尽开。进入丰水期后，电解铝产能、开工均进入年内最高位，并且会维持到枯水期（至少维持到10月），期间不会出现主动的大规模减产现象。而国产矿石由于夏天环保监管趋严、旧矿品味下滑、新矿审批手续时间较长，短期内处于无解的局面，对于依赖国产矿石的厂商来说依然有部分产能是受到限制的，进口矿石只能参配、主要的原料还是来源于国产的矿石。因此，在这种需求被打满的情况下，上游的任何微小变动都可能导致盘面价格逐渐上涨。 价格上限：从当前氧化铝现货的成交情况来看，最近的成交价主要集中在3900-4000元/吨之间，且成交量多为千吨级别。贸易商普遍愿意在此价格区间内出售现货，市场对这个价格也是普遍的认可。考虑到当前的宏观经济环境相较于上半年有所变化，欧元区已实施提前降息政策，因此市场关注的焦点转向美联储的降息时机。上半年氧化铝价格的高点达到4200元/吨，是宏观因素与基本面共同推动的结果。虽然现在宏观氛围不及上半年，但考虑到现在出口氧化铝的利润尚可，国内现货继续跟涨的可能性也有，暂时可以将4200元/吨视为近期行情的高点，可在区间内尝试波段交易。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询资格。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。