德邦电子传音控股短期持续改善长期成长无忧底部布局正当时

1Q2经营性毛利率环比增长，基本面持续边际改善。受上游原材料涨价等因素影响，公司23Q4、24Q1毛利率有所回落。24H1公司归母净利28.52亿元（YoY+35.71%），符合预期；若剔除2024新会计准则对售后质保费归集方式调整因素，24Q2单季度经营性毛利率约22.48%，较Q1的22.15%环比提升0.33pct。

传音控股在非洲市场保持51%高市占率，在东南亚市场份额约14%，并在巴基斯坦、孟加拉、印度等市场取得显著份额。公司于24年3月发布自研AIOS系统，预计年内发布AI手机，助力全球市场拓展。智能机业务未来几年有望持续成长。

高通专利诉讼主要目的是以诉促谈，公司或已计提相关风险，后续专利费谈判结果对公司盈利能力影响或较为有限。

短期来看，公司基本面已企稳，后续有望持续改善；长期来看，公司通过“深耕非洲+拓展新兴市场+突破中高端手机产品+品类与业态扩张”的组合拳策略，有望打开长期成长空间。

预计24/25/26年归母净利60.82亿元/70.77亿元/82.90亿元，建议底部布局，积极关注。