三轮驱动业绩高增，PCB业务毛利率创新高

报告摘要

深南电路在2024年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长37.91%和108.32%。公司通过强化印制电路板（PCB）、封装基板和电子装联三大业务领域的布局，实现了三轮驱动的业绩增长。其中，PCB业务毛利率达到31.37%，创历史新高，主要得益于通信领域（如高速交换机、光模块产品）和数据中心领域（AI加速卡、EagleStream平台产品）的市场需求增长，以及产品结构的优化调整。

封装基板业务在报告期内表现出色，毛利率为25.46%，得益于订单量的增加和产品结构的优化，以及新工厂的顺利爬坡。新项目建设方面，泰国工厂的基础建设和无锡、广州工厂的产能爬坡均在有序进行中，尤其是无锡基板二期工厂已实现单月盈亏平衡，广州封装基板项目则处于产能爬坡的初期阶段。

电子装联业务也持续增长，进一步巩固了公司在电子产业链中的地位。考虑到公司业务协同效果显著，以及多轮驱动战略的实施，预计未来深南电路将保持强劲的增长势头，有望巩固其在行业内的龙头地位。

盈利预测与评级

预计深南电路2024年至2026年的营业收入将分别达到172.72亿、203.93亿和229.19亿元，对应的归母净利润为21.79亿、26.67亿和30.92亿元。基于这些预测，公司的市盈率（PE）将分别降至23.40倍、19.11倍和16.48倍，市净率（PB）将分别为3.48倍、3.08倍和2.70倍。基于公司的业务布局、市场开发能力和产品结构调整的积极影响，以及对行业趋势的准确把握，给予深南电路“买入”评级。