大类资产跟踪周报：A股中小盘股反弹，美国核心PCE放缓
A股中小盘股反弹，美国核心PCE放缓 — —大类资产跟踪周报（09.02-09.06） 核心摘要 2024年09月02日 权益市场：A股方面：A股分化明显，中小盘股迎来反弹。国内经济数据方面，受高温多雨天气扰动工业生产和建筑施工、国内房地产需求低迷等因素影响，制造业供需两端指标双双放缓，两者均进入收缩区间，8月份制造业PMI回落0.3个百分点至49.1%，连续4个月位于收缩区间。尽管经济数据有待改善，但随着中报披露期结束，资金风险偏好有所改善，A股上周量价都表现出企稳回升的趋势。往后看，随着中报披露期结束，美联储开启降息窗口临近，市场存在短线反弹预期，但幅度不宜高估，原因主要有二：一是从基本面来看，近期主要数据反映出经济仍处于弱修复状态，资金信心仍相对不足；二是从技术面看，前期下跌造成上方套牢盘较多，对反弹高度形成一定压制。海外市场：美股方面道琼斯、标普收涨，美 国 二 季 度GDP表 现 较 好 。美国第二季度GDP季调后环比折年率修正值为3%，预估为2.8%，初值2.8%；7月核心PCE物价指数环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。尽管经济数据表现超预期，但美联储较为看重的通胀指标核心PCE物价指数同比涨幅未延续扩大态势，证明通胀正向着美联储目标坚定前进。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 相关报告 债券市场：央行买卖国债落地，收益率曲线走陡。上周央行在二级市场公开买卖国债落地，央行向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债。一方面央行买短卖长，意在引导保持正常向上倾斜的收益率曲线，防范单边一致预期下的潜在风险，本意未必是大幅抬高利率水平中枢；另一方面央行公开买卖国债或是对流动性的补充。总的来看，我们认为基本面和资产荒仍为债市的主要支撑，但在央行监管、政府债供给等因素扰动下，市场或延续区间震荡格局。 1大类资产跟踪周报（08.26-08.30）：A股延续震荡走势，美联储降息临近2024-08-282经济金融高频数据周报（08.26-08.30）2024-08-263大类资产跟踪周报（08.12-08.16）：A股量价均有所企稳，美国CPI如期回落2024-08-19 大 宗 商 品 ：农 产 品 领 涨，原油延续低迷。原油方面，上周先涨后跌，先是利比亚东部政府宣布停止所有石油生产和出口，市场对供应减少的担忧上升导致油价上涨，后半周继续交易原油需求边际趋弱，油价再度回落。贵金属方面，随着美国7月核心PCE数据回落明显，市场对美联储降息幅度预期有所升高，金价高位震荡。往后看，降息预期下叠加地缘政治风险带来的避险需求，金价向好趋势不变，建议仍可逢低布局。 本周资产配置建议：港股＞A股＞美股＞大宗商品＞债券；A股方面 ，方向上，建议以稳为主、逢低把握结构性机会，建议关注：（1）二十届三中全会重点改革方向。（2）高股息大盘蓝筹。（3）资源板块。（4）AI产业链。大宗方面，贵金属短期震荡，中长期仍可逢低布局。国内债券，短期谨慎，市场或延续区间震荡格局。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（A股中小盘股反弹，美国核心PCE放缓）...............................................32大类资产周度跟踪（港股表现亮眼，原油延续低迷）................................................43股票（A股分化明显，中小盘股迎来反弹）..............................................................54债券（央行买卖国债落地，收益率曲线走陡）..........................................................55大宗商品（农产品领涨，原油延续低迷）.................................................................66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回落）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1美国ISM制造业PMI............................................................................................................................87.2美国8月就业数据..................................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（A股中小盘股反弹，美国核心PCE放缓） 权益市场：1）A股方面：A股分化明显，中小盘股迎来反弹。国内经济数据方面，受高温多雨天气扰动工业生产和建筑施工、国内房地产需求低迷等因素影响，制造业供需两端指标双双放缓，两者均进入收缩区间，8月份制造业PMI回落0.3个百分点至49.1%，连续4个月位于收缩区间。7月规上工业企业利润同比增长4.1%，较上月提高0.5个百分点，工业生产增速继续放缓、每百元营收中的成本抬升、PPI同比持平，均不利于工业利润增速回升，同期基数大幅走低是推动7月工业利润改善的主因。尽管经济数据均有待改善，但随着中报披露期结束，资金风险偏好有所改善，A股上周量价都表现出企稳回升的趋势。往后看，随着中报披露期结束，美联储开启降息窗口临近，市场存在短线反弹预期，但幅度不宜高估，原因主要有二：一是从基本面来看，近期主要数据反映出经济仍处于弱修复状态，资金信心仍相对不足；二是从技术面看，前期下跌造成上方套牢盘较多，对反弹高度形成一定压制。方向上，建议以稳为主、逢低把握结构性机会：（1）二十届三中全会重点改革方向。例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等主题机会。（2）高股息大盘蓝筹。如煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息大盘蓝筹板块。（3）资源板块。如贵金属（金、银）等。（4）AI产业链。如关注光模块、PCB板等业绩高增方向。2）海 外市场：美股方面 道琼斯、标普收涨，美国二季度GDP表现较好。美国第二季度GDP季调后环比折年率修正值为3%，预估为2.8%，初值2.8%；7月核心PCE物价指数环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。尽管经济数据表现超预期，但美联储较为看重的通胀指标核心PCE物价指数同比涨幅未延续扩大态势，证明通胀正向着美联储目标坚定前进。据CME“美联储观察”显示，美联储9月降息25个基点的概率为67%，降息50个基点的概率为33%；美联储到11月累计降息50个基点的概率为44%，累计降息75个基点的概率为45%，累计降息100个基点的概率为11%。 债券：央行买卖国债落地，收益率曲线走陡。上周央行在二级市场公开买卖国债落地，8月央行向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入1000亿元。一方面央行买短卖长，意在引导保持正常向上倾斜的收益率曲线，防范单边一致预期下的潜在风险，本意未必是大幅抬高利率水平中枢；另一方面央行公开买卖国债或是对流动性的补充，8月MLF操作延迟至月末，并且缩量1010亿元，央行通过买卖国债向市场净投放1000亿元基础货币，一定程度上起到了补充流动性的效果。总的来看，我们认为基本面和资产荒仍为债市的主要支撑，但在央行监管、政府债供给等因素扰动下，市场或延续区间震荡格局。 大宗商品：农产品领涨，原油延续低迷。原油方面，上周先涨后跌，先是利比亚东部政府宣布停止所有石油生产和出口，市场对供应减少的担忧上升导致油价上涨，后半周继续交易原油需求边际趋弱，油价再度回落。贵金属方面，随着美国7月核心PCE数据回落明显，市场对美联储降息幅度预期有所升高，金价高位震荡。往后看，降息预期下叠加地缘政治风险带来的避险需求，金价向
