中信期货研究|商品策略早报 2016-12-07 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%黑色非金属建材棉纺糖化工金属天胶贵金属油脂煤炭畜牧谷物D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%畜牧农产品工业金属贵金属能源D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 央行开展MLF操作 维持流动性合理充裕 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国11月外汇储备；美国上周EIA原油库存变化  英国10月工业产出，德国10月工业产出；澳大利亚第三季度GDP  加拿大央行货币政策会议，并宣布利率决定 全球宏观观察： 人民币中间价大幅上调。周二，人民币中间价上调295点至6.8575，为三周最高。上日为6.8870，上调幅度为6个月来最大。较昨日夜盘高255点，昨日夜盘收盘报6.8830。离岸人民币兑美元小幅下跌，现报6.870。在岸人民币兑美元报6.8635，涨超0.25%创近一个月最大涨幅，昨日夜盘收报6.8830。周二离岸流动性紧张有所缓解，香港离岸人民币隔夜HIBOR报6.17%，较昨日下跌621点，创9月来最大跌幅。尽管人民币出现上调，但在美元强势的背景下，人民币下行压力仍大。 对冲维稳资金面，央行开展MLF操作。12月6日，为保持银行体系流动性合理充裕，结合近期MLF到期情况，央行对24家金融机构开展MLF操作共3390亿元，其中6个月1510亿元、1年期1880亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。中国央行公开市场净回笼了1200亿元，创近一个月以来单日回收资金高点。其中，央行进行300亿元7天期逆回购操作、200亿元14天期逆回购操作，100亿元28天期逆回购操作，以及今日有1800亿逆回购到期。总的来说，央行操作依旧体现为对冲维稳和“缩短放长”的特点，中短期内资金面中性偏紧仍然是趋势，受市场对资金面紧张担忧影响，国债期货、现券持续下跌。 意大利或将于明年2月提前大选，意债收益率攀升。据意大利共和国报周二报道，意大利总理伦齐或要求在明年1月或2月举行大选，作为交换，他将留任至大选时。伦齐政府的内政部长称，意大利可能最早在明年2月份进行大选。因市场聚焦意大利是否会提前大选，自北京时间12月6日19:00起，意大利10年期国债收益率涨约9个基点。意大利公投失败后，现任总理伦奇如约辞职，不过意大利总统要求伦齐留任，直到参议院通过2017年预算法案。尽管意大利公投失败市场情绪很快修复，但后期的政治冲击仍不容小觑。 市场数据观察： 国内品种（注1）：甲醇升3.16%，胶板升2.43%，热卷升1.56%，沪锌升0.88%，PP升0.77%，动煤跌2.00%，玉米淀粉跌1.61%，玻璃跌1.47%，焦煤跌1.35%，玉米跌1.07%，沪深300期货跌0.19%，上证50期货跌0.18%，中证500期货跌0.09%，5年期国债跌0.22%，10年期国债跌0.40%。 国内商品夜盘（注2）：沪铅升3.49%，铁矿升3.30%，螺纹升2.96%，热卷升2.58%,焦炭升1.93%，沪锡跌0.54%，沪铝跌0.53%，沪金跌0.07%，沪银升0.05%，菜油升 中信期货研究|商品策略早报 2016年12月7日 2 / 15 0.05%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金跌0.54%，白银跌0.53%，铜跌0.93%，布伦特原油跌1.84%，天然气跌0.52%，小麦跌0.37%，大豆升0.41%，瘦猪肉升4.88%，咖啡跌1.73%。 全球股票：标普500升0.34%，德国DAX升0.85%，富时100升0.49%，日经225升0.47%，上证综指跌0.16%，印度NIFTY升0.18%，巴西IBOVESPA升2.10%，俄罗斯RTS跌0.85%。 外汇：美元指数升0.40%，欧元跌0.43%，100日元跌0.15%，英镑跌0.42%，澳元跌0.15%，人民币跌0.01%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国耐用品订单10月有所反弹，显示美国经济在四季度加速增长。美国商务部表示，美国10月耐用品订单环比终值4.6%，好于预期的3.4%。10月，耐用品订单初值4.8%。10月，美国经济数据整体表现强劲。美国10月新屋开工户数升至逾九年新高，营建许可好于预期，成屋销售也颇为强劲。强劲的数据或有利于改善劳动力市场和提升通胀预期，进一步提振美联储加息预期。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 6/1 7201 6/0 7/0 1201 6/0 7/1 5201 6/0 7/2 9201 6/0 8/1 2201 6/0 8/2 6201 6/0 9/0 9201 6/0 9/2 3201 6/1 0/0 7201 6/1 0/2 1201 6/1 1/0 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -5051015Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 6/0 6/1 6201 6/0 6/3 0201 6/0 7/1 4201 6/0 7/2 8201 6/0 8/1 1201 6/0 8/2 5201 6/0 9/0 8201 6/0 9/2 2201 6/1 0/0 6201 6/1 0/2 0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1国内银行回购利率(%)R001R007R014 -100-50050100R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 中信期货研究|商品策略早报 2016年12月7日 3 / 15 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.22.42.62.83.03.23.4201 6/0 5/2 0201 6/0 6/0 3201 6/0 6/1 7201 6/0 7/0 1201 6/0 7/1 5201 6/0 7/2 9201 6/0 8/1 2201 6/0 8/2 6201 6/0 9/0 9201 6/0 9/2 3201 6/1 0/0 7201 6/1 0/2 1201 6/1 1/0 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3201 6/0 6/1 6201 6/0 6/3 0201 6/0 7/1 4201 6/0 7/2 8201 6/0 8/1 1201 6/0 8/2 5201 6/0 9/0 8201 6/0 9/2 2201 6/1 0/0 6201 6/1 0/2 0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 05101520251年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 8/1 8201 6/0 8/2 5201 6/0 9/0 1201 6/0 9/0 8201 6/0 9/1 5201 6/0 9/2 2201 6/0 9/2 9201 6/1 0/0 6201 6/1 0/1 3201 6/1 0/2 0201 6/1 0/2 7201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 0201 6/1 1/1 7201 6/1 1/2 4201 6/1 2/0 1全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -1.0-0.50.00.51.01.52.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年12月7日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 4/0 1201 6/0 4/1 5201 6/0 4/2 9201 6/0 5/1