商品策略早报：央行再现千亿MLF操作 为市场流动性松绑

中信期货研究|商品策略早报 2015-10-22 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%棉纺糖畜牧谷物非金属建材油脂黑色煤炭贵金属金属化工天胶D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%农产品畜牧能源贵金属工业金属D%D 图 3： 全球股票 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 央行再现千亿MLF操作 为市场流动性松绑 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国9月NAR季调后成屋销售，上周季调后初请失业金人数  英国9月季调后零售销售，加拿大8月零售销售  欧洲央行公布利率决议，随后德拉基召开新闻发布会；英国央行行长卡尼发表演讲 全球宏观观察： 中国央行进行1055亿MLF操作，向市场投放流动性。央行周三宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对11家金融机构开展中期借贷便利操作共1055亿元，期限6个月，利率3.35%，同时继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。7-9月央行口径外汇占款下降近万亿，同时在三季度GDP数据公布后，离岸在岸人民币价差再次拉开，资本有外流风险，再加上10月财政存款上缴，此时释放MLF意在对冲外汇占款下降和财政存款上缴的影响。 国务院研究启动上海自贸区试点，为资本项目开放作准备。国务院总理李克强21日召开国务院常务会议，会议要求：在上海自贸区研究启动合格境内个人投资者境外投资试点，逐步提高人民币资本项下可兑换程度；支持依法设立境外股权投资基金等；确定完善研发费用加计扣除政策；决定在全国推广国家自主创新示范区部分所得税试点政策。中国正努力推动提高人民币资本项下可兑换进程。此外，作为人民币资本项下可兑换的关键步骤，中国正努力推进将人民币纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子。 澳大利亚工党同意中澳自贸协定，中澳自贸协定可能从今年起实施。澳大利亚贸易部长周三表示，在野党——联邦工党支持立法以促成中澳自贸区（FTA），中澳自贸区法案将递交澳大利亚下议院。至此，澳洲联邦议会所有党派均将支持该协定，中澳自贸协定关税削减条例可能从今年起实施。 中英签署约400亿英镑大单，中国将投60亿英镑核电项目。据外媒报道，英国首相卡梅伦对商界领袖们表示，与中国签署了总额约400亿英镑的协议。这一规模超出了此前外界预计的300亿英镑。其中，中英达成的核能合作项目具有标志性意义。在计划耗资245亿英镑的英国欣克利角核电项目中，中国将扮演关键角色。该核电厂位于英国西南部，是英国近几十年来修建的第一座核电厂。 加拿大央行下调明后年增长预期，维持利率水平不变。周三，加拿大央行公布利率决策，维持利率在0.5%不变，符合预期。加央行下调2016~2017年经济增长预期，推迟加拿大经济重返完全产能的时间预期至2017年年中，这比7月份时的预期要晚。受此影响，美元兑加元走高。但加拿大央行在决议声明中称，加国经济如期出现反弹，非资源部门出现更多的走强迹象。美国经济将继续稳健地增长，需求也会走强。美国方面需求向好，利好加拿大的出口活动。 市场数据观察： 中信期货研究|商品策略早报 2015年10月22日 2 / 17 国内品种：玻璃升2.16%，棕榈升0.53%，菜油升0.43%，玉米升0.39%，豆油升0.36%，沥青跌4.03%，硅铁跌2.68%，锰硅跌2.56%，沪胶跌1.97%，沪铅跌1.79%，沪深300跌3.58%，上证50跌2.06%，中证500跌5.33%，5年期国债跌0.25%，10年期国债跌0.28%。 国内商品夜盘：沪镍升1.47%，豆油升1.08%，棕榈升0.96%，玻璃升0.94%，沪铜升0.77%，沪锌跌1.58%，沥青跌0.53%，沪金跌0.44%，沪铝跌0.28%，沪铅跌0.08%。 全球商品：黄金跌0.88%，白银跌1.30%，铜跌0.16%，镍跌1.15%，布伦特原油跌1.77%，天然气跌2.91%，小麦升0.71%，大豆升1.51%，瘦肉猪跌1.22%，咖啡跌3.01%。 全球股票：标普500跌0.58%，德国DAX升0.89%，富时100升0.05%，日经225升1.91%，上证综指跌3.06%，孟买SENSEX30跌0.12%，巴西IBOVESPA跌0.11%，俄罗斯RTS跌2.13%。 外汇：美元指数升0.13%，欧元兑美元跌0.06%，100日元兑美元跌0.08%，英镑兑美元跌0.17%，澳元兑美元跌0.69%，人民币兑美元跌0.01%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国企业第三季度财报纷纷公布，有55间公司的业绩表现好于分析师预期，17间不及预期，6间与预期一致。”然而，多数企业的季度业绩虽然并未如预期般糟糕，但仍表现欠佳。周三，美国副总统拜登表示，不会参与角逐2016年民主党总统候选人提名，意味着希拉里少了一个强劲的党内对手。另外，加拿大央行下调经济预期，加元下跌，美元指数小幅走高。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 希腊局势：德国财长朔伊布勒周二表示，对于低利率环境感到不满，呼吁加息越早越好。他警告决策者们不要掉入以低利率刺激经济前景好转的陷阱，否则将无异于“吸毒成瘾”。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周三，金价整体震荡下行。中国股指再现调整，引起整体商品带动贵金属小幅走低，另外，加拿大央行下调明后年经济增长预期，加元大幅下滑，带来美元小幅回升，但未能改变金价震荡趋势。值得注意的是，中国三季度经济数据公布以来，离岸在岸人民币价差重新来开，资本再次有所外流，内盘所面临的人民币贬值风险有所上升，可以通过多SHFE黄金、空COMEX黄金来进行人民币贬值套利。操作上来看，黄金进入技术调整，为10月议息会议做准备，加息预期再落空或将小幅推升金价，目前可以短期轻仓做空，阻力位为242元/克；白银的金融属性没有黄金强，突破上升的动力较弱，仍执行此前策略，但不建议逆势做空；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：铜：市场依然处于缺乏信心状态，虽然现货市场出现一定程度挺价意愿，但由于市场成交偏弱，挺价效果有限，在持续进口亏损国内供应压力减缓的情况下，现货升水依然未有表现，令市场缺乏主动做多力量。隔夜伦铜再次守住20日均线，显示铜价在缺乏做多力量的同时，向下大幅做空力量亦有限。加上伦铜库存连续下降至29万吨下方，操作上我们维持不大幅看空观点，谨慎投资者可离场观望，或小仓位维持偏多操作。镍：短期市场继续震荡为主，港口库存低及菲律宾雨季影响则对镍价提供支撑，镍价走势相对其他品种体现出抗跌性。操作上暂时保持观望。铅锌：短期嘉能可减产事件提振力度弱化，市场对中国经济放缓担忧情绪挥之不去，近日公布的9月中国经济数据表现疲软，使得忧虑加重。加上短期美元指数的走强，也对基本金属形成压制。此外，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费旺季不旺特征凸显，锌库存压力较高，节后以来各地区的锌库存均持续增加。另9月国内精锌高产出态势延续，精锌进口量大幅增加，国内锌供应过剩压力有增无减。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，部分生产企业已逐渐减产。故铅锌短期将延续弱势调整格局，预计有望下调至嘉能可减产前的低位水平。操作上，铅锌轻仓沽空空单持有。 黑色金属：9月国内工业经济继续下滑，对黑色金属压制继续；下游需求方面基建需求不仅没有托底反而大幅下滑至-17.81%，令市场失望；房地产需求方面销售面积开始拐头向下、开发投资继续负增长、国房景气指数再次下滑、只有新开工面积同比出现15%的回升但从整体来看持续性不够，对价格压制继续；汽车销量同比下滑。从工业经济和终端需求看，黑色金属弱势仍是主导。受亏损范围扩大影响，全国、河北高炉开工率连续3周下降，唐山开工率也开始出现下降，铁矿石生产需求继续减弱，这对矿石价格将逐渐打压。操作上，螺纹 中信期货研究|商品策略早报 2015年10月22日 3 / 17 钢、铁矿石1601合约轻仓空单继续持有。 煤炭：焦煤、焦炭观点：从蒙津冀三省黑色产业链的调研情况来看，目前钢厂下游需求萎缩，钢厂产能过剩严重，企业亏损幅度加大。四季度在减产预期叠加冬储需求减弱的影响下，钢厂对原料采购持有谨慎态度，原料库存维持在较低水平，对煤焦需求有所打压。供给端来看，焦煤没有明显收缩态势，新增产能释放可能性依旧存在，预计产量总体供给相对宽松。因此在需求端有所恶化，供给端相对宽松的情况下，我们认为两品种依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：昨日动力煤震荡下挫，虽然贴水近20元，但其下跌势头未减。从基本面上看，仍未有好转迹象，步入十月以来沿海省份电力需求锐减，六大电厂日耗同比大幅下降，降幅达15.90%。受日耗大幅下滑及电厂库存偏高的影响，电厂采购意愿较低，致使大秦线检修减少环渤海港口库存的效果并未显现，秦皇岛港煤炭库存较十一假期前增幅达17.27%。因此在需求锐减、煤炭各环节库存增加及各大煤企轮番促销降价的背景下，若电厂日耗仍大幅下降，煤价或将继续下探。操作建议：由于十月份沿海六大电厂日耗跌幅超过15%，远超预期，我们在周报中修正此前350可做多的观点。若后期日耗延续低迷，价格或有再寻底的可能，建议继续反弹沽空。 能化：橡胶：昨日股市的下跌显然给原本疲软的橡胶市场雪上加霜，胶价继续下行。我们认为年底前存在跌至10000元/吨的可能，在此之后可能再实现反攻上扬格局。但以稳妥起见，我们仍然建议前期的空头在11000元/吨附近清仓离场。后面的操作可以作为短线参考，剩下的做空空间不多。LLDPE/PP: 现货逐步盘稳，上游库存降速放缓，昨日传出蒙大延迟投产及蒲城MTO管道故障消息，实际影响待证实，或与隔夜原油下行相对冲，对市场心态提供缓冲。受新产能接近投放、基差偏低等影响，LLDPE及PP缺乏抗跌动能，但四季度基本面并无大幅恶化，如新增产能投产确实大幅推延，供需格局会有进一步改善，不应一味追空。L-P05买PP抛L头寸续持，目标800元/吨，止损1200元/吨。PTA：目前PTA装置开工率因装置已进入逐步复产期有所提高，下游