策略月报 2409：震荡等待

报告发布日期 震荡等待 ——策略月报2409 薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524010001 研究结论 ⚫8月A股市场下跌明显，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-3.3%、-3.5%和-6.4%。其中所有板块均下跌 ，石油石化（-0.1%）、煤 炭（-0.9%）、传媒（-1.6%）跌幅较轻，国防军工（-8.9%）、农林牧渔（-8.4%）、美容护理（-8.1%）跌幅较大。截至8月31日，沪深300的PE(TTM)为11.26倍，风险溢价为6.7%并仍在1倍标准差附近，万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。香港市场和美股上涨明显。8月恒生指数上涨+3.7%，标普500指数上涨+2.3%，道琼斯工业指数上涨+1.8%，纳斯达克指数上涨+0.6%。 ⚫8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3pct，制造业景气度小幅回落。生产指数和新订单指数分别为49.8%和48.9%，比上月下降0.3pct和0.4pct，制造业企业生产和市场需求均有所放缓，其中新订单指数创2023年7月以来新低。随着稳增长政策持续落地，9月制造业景气度有望呈现回升势头。 ⚫1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长3.6%，比1-6月份加快0.1个百分点，延续稳定恢复态势。其中，7月份，规上工业企业利润同比增长4.1%，连续两个月加快。在41个工业大类行业中，有21个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，回升面超过五成。 ⚫8月25日证监会召开会议。头部机构投资者代表建议，投资与融资二者要协调发展，健全鼓励长期投资的考核、会计、税收等激励机制，支持更多长期资金入市；吸引更多科技创新和新质生产力代表企业上市；引导上市公司加大分红和回购力度，鼓励上市公司综合运用并购重组、股权激励等方式提升投资价值。 ⚫8月30日，国务院常务会议指出，要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。 ⚫A股市场震荡为主，建议积极关注结构性机会。我国改革进入深水区，且外部环境的复杂性和不确定性明显上升，很多问题无法在短期内快速处理；叠加近期海外市场波动，A股以震荡为主。但国家积极提倡新质生产力，科技创新不仅在实体经济层面，在资本市场方面也积极完善机制加大长期投资，这对下半年科技股将形成一定利好；与此同时，2023年下半年以来，沪深300股息率持续在十年期国债收益率以上，这对红利股形成了趋势性利好。整体仍看好以红利+成长为主的方向，看好行业主要为： 红利方面：银行、公用事业、石油石化、交通运输； 科技方面：电子、计算机、机械、军工。 ⚫24年9月关注标的为：中国海油(600938，买入)、中国石油(601857，未评级)、泰格医药(300347，未评级)、寒武纪-U(688256，未评级)、东山精密(002384，买入)、领益智造(002600，买入)、水晶光电(002273，买入)、洪都航空(600316，未评级)、中国银行(601988，未评级)、三星医疗(601567，未评级) 风险提示 一、经济复苏不及预期； 二、政策推进不及预期。 目录 本月市场回顾.................................................................................................4宏观与政策分析.............................................................................................8宏观：制造业景气度小幅回落............................................................................................8国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展.......................................................................8国务院政策8证监会政策8央行政策8国际政策：美联储9月大概率降息.....................................................................................9美联储政策9行业配置........................................................................................................9东方证券2024年9月度关注标的................................................................10风险提示......................................................................................................11 图表目录 图1：8月全球指数分化反弹（%）..............................................................................................4图2：8月A股板块全部下跌，石油石化煤炭传媒下跌较小（%）...............................................4图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数.......................................................................4图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................4图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数...................................................................5图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差...................................................................5图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................5图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................5图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数...................................................................5图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差.................................................................5图11：8月10年期国债收益率有所上升......................................................................................8图12：8月美元兑人民币汇率降低，10年期利差有所降低..........................................................8 表1：本月A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）..................................6表2：本月A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）.....................................7表3：东方证券2024年9月十大关注标的.................................................................................10 本月市场回顾 8月A股市场下跌明显，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-3.3%、-3.5%和-6.4%。其中所有板块均下跌，石油石化（-0.1%）、煤炭（-0.9%）、传媒（-1.6%）跌幅较轻，国防军工（-8.9%）、农林牧渔（-8.4%）、美容护理（-8.1%）跌幅较大。 截至8月31日，沪深300的PE(TTM)为11.26倍，风险溢价为6.7%并仍在1倍标准差附近，万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。 香港市场和美股上涨明显。8月恒生指数上涨+3.7%，标普500指数上涨+2.3%，道琼斯工业指数上涨+1.8%，纳斯达克指数上涨+0.6%。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务、纺织服饰、建筑装饰与食品饮料等估值处于历史低位，房地产估值处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、交通运输、建筑装饰等行业估值处于历史低位。 截至8月30日，原油价格为78.86美元/桶，较7月下跌-2.3%，黄金价格为2528美元/盎司，较7月上涨+2.6%；美元指数为101.73，较7月下跌-1.7%，美元兑离岸人民币汇率为7.09，较6月下跌-1.0%。 截至8月30日，中国10年期国债收益率为2.17%，10年期美债收益率为3.91%，本月中美10年期利差有所降低。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 宏观与政策分析 宏观：制造业景气度小幅回落 8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3pct，制造业景气度小幅回落。分类指数方面，8月份，生产指数和新订单指数分别为49.8%和48.9%，比上月下降0.3pct和0.4pct，制造业企业生产和市场需求均有所放缓，其中新订单指数创2023年7月以来新低。随着稳增长政策持续落地，9月制造业景气度有望呈现回升势头。 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展 国务院政策 8月25日，商务部等4部门办公厅发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，明确补贴品种和补贴标准。各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品给