高端制造2024年半年报总结：关注一带一路和平台型企业

五矿证券研究所高端制造行业 联系人：周越 分析师：祁岩登记编码：S0950523090001邮箱：qiyan1@w kzq.com.cn 1.观点总结 自动化板块毛利率稳定性超预期，看好平台型企业。自动化板块24Q2实现毛利率29.9%，同比下降1.5pct，下降幅度较小，并且其中有产品结构调整的因素。整体看来，自动化板块的毛利率展现出一定韧性。企业积极布局新产品扩品类，综合类企业业绩增速高于同行。看好平台型企业发挥产业协同作用，穿越周期，实现成长。 工程机械高基数影响业绩，下半年或有改善。24Q2工程机械板块业绩表现并不惊艳，高基数是重要原因。展望下半年，随着低基数效应的显现，我们认为工程机械板块增速会有显著改善。同时我们关注到工程机械板块海外收入增速出现下降，不同企业海外收入增速分化。整体来说，以中东为代表的一带一路国家需求较好，欧美需求有放缓迹象。贸易摩擦风险仍需关注。 煤机设备业绩较为稳定，备件出海收入高增长。煤机行业整体保持了增长和盈利的稳定。具备出海逻辑的选矿备件是行业中高增长的细分方向。 光伏设备拐点仍需等待。光伏设备24Q2收入实现高增长，但合同负债继续下降。同时观察到随着下游竞争加剧，板块毛利率出现一定下降。部分企业报表的减值损失出现增长。但企业积极应对，加大信用风险管理力度，我们认为后续出现大额减值的风险可控。企业积极研发，推出新产品应对周期下行。我们认为新一轮周期的开启需要企业在新产品、新技术出现重大突破，重点关注订单落地情况和下游客户盈利拐点。 总体来说，“扩区域”和“扩产品”是企业穿越周期、实现成长的两条主线。建议关注一带一路和平台型企业。 自动化 24Q2，自动化板块样本企业收入同比+8%，环比-30%。归母净利润同比-12%，环比+15%。根据睿工业统计数据，2024年上半年中国工业自动化市场规模约1,476亿元，同比下降2.8%。锂电、光伏增长不及预期。 综合类企业表现最好，收入同比+21%，环比+42%。归母净利润同比-8%，环比+66%。 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 柏楚电子业绩表现良好：24Q2收入同比+29%，环比+32%；归母净利润同比+29%，环比+54%。 自动化 24Q2，自动化板块样本企业实现毛利润104亿，同比+3%，环比+29%。实现毛利率29.9%，同比下降1.5pct。实现扣非净利率10.2%，同比下降2.4pct。 24Q2应收票据及应收账款增速14%，高于收入增速6pct ROE(ttm）中位数8.54%，环比下降0.10pct。 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 工程机械 24Q2，工程机械板块样本企业实现收入759亿元，同比-1%，环比+11%；归母净利润74亿元，同比+9%，环比+29%。 2023年Q2收入基数较高，导致企业增速较低。随着下半年基数较低，工程机械板块增速有望改善。 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 工程机械 统计5家已披露海外收入的企业，发现海外收入增速下降，上半年海外收入增速14%。其中山推股份海外收入增长44%，中联中科海外收入增长44%，增速较快。 应收票据及应收账款增速5%，高于收入增速6pct 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 ROE（TTM）中位数为9.11%，环比下降0.23pct 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 矿山设备 24Q2，矿山设备板块实现收入196亿元，同比-4%，环比-3%；实现归母净利润22亿，同比+12%，环比+13%。 煤炭机械板块业绩稳定。美腾科技、天地科技、郑煤机2024Q2归母净利润增速分别为-4%、+10%、+25%。 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所图表20：矿山设备重点公司归母净利润（百万元） 破磨设备板块业绩压力较大。 耐普矿机收入同比+64%，增速较快。 矿山设备 24Q2矿山设备板块合同负债91亿元，环比下降9亿元。 24Q2矿山设备板块实现毛利率29.1%，同比增长1.9pct，环比增长2.9pct；扣非净利率10.3%，同比增长1.1pct，环比增长0.9pct 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 24Q2应收票据及应收账款增速1%，高于收入增速5pct 24Q2的ROE(TTM)中位数为6.25%，环比下降1.24pct 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 光伏设备 24Q2，光伏设备板块实现收入148亿元，同比+46%，环比+31%；实现归母净利润23亿元，同比+3%，环比+3%。 光伏设备收入增长超预期。迈为股份、捷佳伟创、奥特维收入增速均超过50%。 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 奥特维公告上半年新签订单62.85亿元，同比增长8.74%。 资料来源：wind，五矿证券研究所 光伏设备 光伏设备行业24Q2合同负债合计389亿元，环比下降20亿元。 光伏设备24Q2毛利率31.6%，同比-6.3pct，环比-5.4pct； 光伏设备24Q2扣非净利率8.3%，同比-13.8pct，环比-12.0pct 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 光伏设备24Q2应收票据及应收账款同比增长13%，比收入增速低33pct。 光伏设备24Q2计提资产减值损失4亿元，信用减值损失4亿元。 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 附录：样本企业 风险提示 1、海外需求不及预期，海外企业竞争加剧。2、房地产疲弱，国内需求不及预期。3、原材料价格上涨可能影响企业利润。4、贸易摩擦可能给企业的经营带来风险。 Thankyou 五矿证券研究所 上海 上海市浦东新区富城路99号震旦国际大厦30楼邮编：200120 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层邮编：518035 免责声明 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分 析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 一般声明五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下 发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与 本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含 信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别申明在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。