【市场聚焦】白糖:巴西产量调减至4000以下

纽糖

• 巴西产量调减：2024年7月至8月，巴西进入压榨高峰期，压榨效率创近几年新高，导致国际糖市面临天量卖压，纽糖盘面跌破17.5美分。巴西火灾（8月事故数近3500起，远超往年及2021年）引发市场关注，虽最终产量影响有限（预估20-40万吨），但市场未充分交易干旱影响，预期10月起UNICA数据将显示断崖式下降，收榨速度可能超预期。
• 糖醇比与产量预期：UNICA8月上半月糖醇比49.27%，低于预期，累计糖醇比难超50%。结合甘蔗质量下降、单产、糖醇比及火灾影响，巴西最终产量预估接近3950万吨，跌破4000万吨，将支撑纽糖。
• 北半球供应：印度和泰国天气良好，新榨季产量预期明朗。印度解除B重糖蜜制作乙醇限制，降低出口预期，E20政策仍雄心勃勃，四季度出口步伐或后移至明年上半年。
• 纽糖短期反弹与中长期趋势：巴西火灾推动纽糖反弹至20美分，但上方价格可能影响需求（如中国炼厂洗船），短期仍以区间对待。未来交易重心转向北半球，供应恢复是中长期主基调，下方长期支撑预期在乙醇成本。

郑糖

• 现货承压：郑糖01合约跌破5600元，09合约被弃盘，产业砍仓持续3天，在原糖反弹时于5500元寻得支撑，但反弹弱于外盘。主要原因在于09合约5万吨甜菜糖难以消化，销售窗口期短，现货压力较大。
• 未来三大利空：
  1. 进口糖集中到港：9月单月到港量创近几年新高，炼厂提前消耗库存，加工糖厂销售意愿强，报价持续阴跌。
  2. 含糖替代品放量：挤占北方甜菜糖市场，甜菜糖库存消化压力大。
  3. 新榨季增产：增产确定性强，国内供应高峰在四季度。
• 郑糖短期反弹与中长期趋势：外盘反弹带动郑糖盘面，但弱于外盘。三四季度仍需消化三大利空，上游企业加快销售进度将带动期货盘面偏弱，近月合约压力较大。中长期国内糖价将视补充糖源成本波动，2024年四季度需消化供应压力，但2025年仍需进口补充缺口，月差结构或由back转为contango。